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個護(hù)消費(fèi)品需求偏剛需，中高端升級趨勢明顯，預(yù)計(jì)渠道修復(fù)后量價齊升邏輯不改
　　衛(wèi)生巾：1）產(chǎn)品具備剛需屬性，短期疫情對KA、街邊店等線下渠道客流造成沖擊，渠道恢復(fù)常態(tài)后，消費(fèi)量仍可保持穩(wěn)定增長；2）各品牌新品迭出，且消費(fèi)者對新品、中高端產(chǎn)品認(rèn)可度高，行業(yè)均價上行；3）直播、O2O等渠道興起，中型品牌渠道轉(zhuǎn)型靈活，有望在新渠道占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢。
　　生活用紙：1）木漿成本高企壓縮品牌的盈利空間，但預(yù)計(jì)小廠噸盈利壓力更大，頭部品牌市占率有望提升；2）品類消費(fèi)場景擴(kuò)充至母嬰、日用、美妝等，頭部企業(yè)品牌力強(qiáng)，新品擴(kuò)張順利，盈利能力結(jié)構(gòu)性改善。
　　個護(hù)品類原材料中木漿、無紡布、SAP高分子等占比高，成本下降帶來的盈利改善空間充足。SAP價格從年中6月的16000元/噸左右下降至11月10400元/噸，漿價目前在7500元/噸（針葉）、6800元/噸（闊葉）左右盤整，預(yù)計(jì)海外漿廠新增產(chǎn)能落地后漿價有望下行，衛(wèi)生巾、生活用紙等品類成本改善空間充足。
　　推薦標(biāo)的
　　百亞股份（003006）：1）產(chǎn)品高端化升級成果良好，有機(jī)純棉等新系列快速打開市場，兼具性價比和產(chǎn)品差異化優(yōu)勢；2）核心區(qū)域根基深厚，外圍省份擴(kuò)張潛力充足，疫情后有望恢復(fù)擴(kuò)張節(jié)奏；3）電商持續(xù)高增并具備一定規(guī)模，電商渠道盈利后有望對整體盈利水平有拉動。
　　中順潔柔（002511）：1）生活用紙需求穩(wěn)定，公司已經(jīng)形成了較高品牌知名度，預(yù)計(jì)短期結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛后，收入增速有望恢復(fù)平穩(wěn)態(tài)勢；2）face、lotion、油畫系列等中高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升，盈利能力結(jié)構(gòu)性優(yōu)化；3）木漿占生產(chǎn)成本比例高，漿價下行后盈利彈性十足。
　　風(fēng)險提示：原材料價格大幅波動的風(fēng)險、市場競爭加劇的風(fēng)險、新品推廣進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險；疫情影響范圍擴(kuò)大的風(fēng)險。