>> 浙商證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)周報(11月第3周)：10月白雞引種斷檔，動保邊際改善-221120
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
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| 2329KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
孟維肖 |
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本周行情回顧
農(nóng)林牧漁板塊跑輸大盤。上周（2022/11/14—2022/11/18）滬深300指數(shù)上漲0.35%；申萬農(nóng)林牧漁指數(shù)下跌1.04%，跑輸滬深300指數(shù)1.38個百分點，在28個申萬一級行業(yè)中排名第24位。
從農(nóng)林牧漁子板塊來看，上周漁業(yè)/動物保健/農(nóng)產(chǎn)品加工/飼料/種植業(yè)/畜禽養(yǎng)殖板塊漲跌幅分別為2.69%/2.62%/1.73%/0.08%/-2.05%/-2.32%。
本周核心觀點
【白羽肉雞】10月引種持續(xù)受阻，漲價趨勢已定
據(jù)博亞和訊統(tǒng)計，本周主產(chǎn)區(qū)毛雞均價9.72元/公斤，環(huán)比上漲0.93%，同比上漲21.65%；雞肉產(chǎn)品綜合售價11.88元/公斤，環(huán)比持平；雞苗價格4.04元/羽，環(huán)比上漲7.73%。本周肉雞養(yǎng)殖盈利略增，雞苗價格持續(xù)攀升，種蛋停孵，種雞企業(yè)盈利增加，孵化企業(yè)盈利減少，屠宰企業(yè)基本保本。
我們認(rèn)為在祖代種雞短缺且不能出現(xiàn)大規(guī)模換羽造成供給確定性收縮的背景下，白羽雞漲價趨勢明確，推薦上游彈性標(biāo)的和一體化龍頭。
?。?）10月引種持續(xù)受阻，祖代缺口進一步擴大。
據(jù)畜牧業(yè)協(xié)會禽業(yè)分會數(shù)據(jù)，10月份我國白羽祖代雞更新量僅3.55萬套，同比下降79%，都來自國內(nèi)自繁，包括圣農(nóng)2萬套、科寶1.55萬套，海外引種為0。1-10月祖代累計更新約70萬套，若11、12月海外引種繼續(xù)斷檔，全年祖代更新量預(yù)計少于90萬套，遠低于行業(yè)120萬套的均衡需求量。
?。?）父母代雞苗價格已逼近上輪周期高位。
根據(jù)金雞報價網(wǎng)，截至11月16日，AA父母代種雞苗成交價格為70-80元/套，短期內(nèi)父母代雞苗價格快速上漲反應(yīng)的是祖代存欄的快速萎縮，白羽雞產(chǎn)業(yè)鏈已低迷兩年，2021年下半年祖代企業(yè)已開始主動減少引種，而今年祖代引種直接斷檔的影響還未完全傳導(dǎo)到父母代，因此本輪父母代價格將超上輪周期高點。
（3）板塊走勢與商品代雞苗價格同步，當(dāng)前仍處啟動早期。
復(fù)盤白羽雞板塊的行情，基本與商品代雞苗價格同步，商品代價格快速上漲時是板塊股價全面爆發(fā)的時刻，目前祖代供給短缺完全傳導(dǎo)至商品代尚需時日，因此板塊行情仍處于啟動早期。
?。?）當(dāng)前需要關(guān)注哪些問題？
1）存欄量在歷史高位，但實際存在預(yù)期差。根據(jù)禽業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2018年以前白羽祖代雞年均衡更新量約80萬套，但隨著2019-2020年高豬價下雞肉替代性消費增加，白羽肉雞行業(yè)規(guī)模已從45億羽擴容至60億羽，對應(yīng)祖代雞年均衡更新量上升至120萬套左右，不能僅從存欄數(shù)據(jù)處于歷史高位來判斷產(chǎn)能充裕。
2）本輪雞周期祖代品種分化較大且種雞質(zhì)量大不如前。2021年和2022年上半年有大量進口和自繁的科寶品種，下游反饋性能較差，而新增國內(nèi)自育品種還未獲得市場廣泛認(rèn)可。目前市場主流品種為AA和羅斯，但新西蘭進口的種雞存在垂直遺傳病問題且一直未得到解決，暫時無法通過大面積換羽來增加供給。
3）新西蘭的供種存在不確定性。新西蘭雖然有約50萬套的祖代供種能力，但不確定性很大，一是種雞疾病問題還未解決，二是能引種到中國的量不確定。
4）國產(chǎn)種雞是否可以彌補存在不確定性。新品種的試用和推廣需要一定時間，養(yǎng)殖習(xí)慣也需要再培育，短期內(nèi)很難大范圍鋪開
投資建議：
祖代引種受阻+強制換羽有限+消費邊際好轉(zhuǎn)，白羽雞產(chǎn)品價格上漲趨勢已定，利潤將逐步在產(chǎn)業(yè)鏈間傳導(dǎo)，板塊投資時點已現(xiàn)。標(biāo)的選擇圍繞2條主線：其一關(guān)注上游主營雞苗銷售業(yè)務(wù)的【民和股份】【益生股份】，公司有望充分釋放業(yè)績彈性；其二關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈一體化龍頭【圣農(nóng)發(fā)展】和下游優(yōu)質(zhì)標(biāo)的【仙壇股份】，消費端的恢復(fù)最先傳導(dǎo)至雞肉及食品加工企業(yè)，業(yè)績改善將率先兌現(xiàn)。
【生豬養(yǎng)殖】短期豬價下行壓力不減，年前關(guān)注豬肉消費利好兌現(xiàn)
據(jù)博亞和訊統(tǒng)計，本周全國生豬均價24.39元/kg，環(huán)比下跌3.63%，同比上漲38.58%；自繁出欄盈利805.24元/頭，環(huán)比下跌11.82%，同比增長495.05%；外購養(yǎng)殖出欄盈利761.82元/頭，環(huán)比下跌13.28%，同比增長169.38%；據(jù)涌益咨詢統(tǒng)計，本周全國平均出欄體重為130.19公斤，環(huán)比增幅0.1%，月增幅0.76%。
?。?）周末跌破24元/kg支撐位，月底豬價或延續(xù)下跌。
11月以來豬價回落明顯，一方面二次育肥出欄有所增加，另一方面今冬全國處于暖冬狀態(tài)，南方腌臘、灌腸等豬肉需求啟動緩慢，疊加疫情防控影響屠企采購和開工，消費端對豬價支撐力度有限。據(jù)涌益咨詢統(tǒng)計，周末全國多地豬價跌破24元/kg，相較于10月底下跌超4元/kg，以120kg的肥豬測算頭均盈利下滑約500元。展望后市，我們觀察到近期生豬屠宰量并未發(fā)生明顯變化，終端消費需求依舊疲軟，而出欄體重仍在環(huán)比上升，未來2周市場肥豬或加速出欄，甚至可能出現(xiàn)恐慌性拋售，豬價可能出現(xiàn)短暫性的踩踏式下跌。
（2）年前關(guān)注消費利好兌現(xiàn)。
12月是傳統(tǒng)的豬肉消費旺季，近期全國多地氣溫迎來不同程度下降，有望促進終端腌臘、灌腸等消費需求增加，加上疫情防控措施進一步優(yōu)化，部分屠企正常開工，后續(xù)屠宰量或迎來環(huán)比回升，支撐年前豬價再度反彈。
?。?）10月母豬補
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