>> 興業(yè)證券-交通運輸行業(yè)周報：民航部分航線全價票上漲，快遞10月數(shù)據(jù)發(fā)布-221120
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推薦組合：推薦組合：順豐控股、圓通速遞、春秋航空、韻達股份、吉祥航空、華夏航空、中谷物流、招商南油、中遠海能、上海機場、白云機場、興通股份、盛航股份、招商公路、廈門象嶼、京滬高鐵。建議關注：密爾克衛(wèi)、德邦股份、嘉友國際、海晨股份、申通快遞。
本周聚焦：1、航空板塊：國內(nèi)部分航線全價票價上漲
本周觀點：（1）快遞板塊：1、電商快遞：今年以來行業(yè)價格持續(xù)保持穩(wěn)定，淡旺季波動幅度收窄，行業(yè)價格戰(zhàn)可能性逐漸減弱，行業(yè)經(jīng)營策略重心逐步由以價換量轉(zhuǎn)變?yōu)槔麧欀鲗У亩▋r能力提升；2）明年行業(yè)格局具備進一步改善機會，尾部快遞或存在融資壓力，同時各企業(yè)經(jīng)營管理能力正在逐步拉開差距；3）隨著明年消費需求回暖、疫情影響逐漸減弱，行業(yè)增速在今年低基數(shù)基礎具備向上潛力，單票成本也有進一步下降空間，單票利潤有望提升。圓通：前三季度業(yè)績表現(xiàn)超預期，實現(xiàn)歸母凈利潤27.71億元，同比增長190.47%、Q4預計歸母凈利13億元左右，預計全年業(yè)績40億元+。公司堅持數(shù)字化賦能加盟商，全面提升網(wǎng)絡凝聚力與穩(wěn)定性，隨著快遞進入全網(wǎng)競爭時代，公司的競爭力正在發(fā)生重要變化，渠道和終端定價能力均在明確提升；韻達：行業(yè)格局向好疊加自身投產(chǎn)周期改善，高成本高費用修復空間清晰。目前看公司攬件端（主要是加盟商渠道）前期受到了渠道政策和疫情擾動，如果給公司一些時間和耐心，跟蹤渠道梳理和明年網(wǎng)格倉建設進度，攬件端也會逐步修復，2年維度較1年維度評估空間更可觀，預計2024年有望接近35億元快遞業(yè)務利潤，年化復合收益率約25%。2、順豐：在整體經(jīng)濟回暖前，順豐通過自身網(wǎng)絡穩(wěn)定性和電商件的自身經(jīng)營效率提升，已經(jīng)開始體現(xiàn)出收入增速回升潛力。1）公司當前處于業(yè)績和估值雙底部，業(yè)績又處于疫情、油價雙重壓制的底部，前期雙重沖擊，掩蓋公司降本增效彈性。3季度是去年4季度開始實質(zhì)性降本增效后+首次疫情擾動初步消退后，在燃油高位下完整的單季度盈利表現(xiàn)，3季度的業(yè)績將幫助公司明確提升明年業(yè)績能見度、驗證公司降本增效效果。明年業(yè)績與估值經(jīng)過持續(xù)2年消化后已經(jīng)達到較好配置性價比位置。2）公司業(yè)績具備超預期潛力：如可選消費回暖催化中高端快遞增長回升或燃油價格高位回落，公司利潤率有望迎來明顯彈性。建議投資者重視公司中長期配置價值和業(yè)績回升潛力。（2）航空機場板塊：新航季臨近，國際航班計劃已顯著增加，熔斷政策已經(jīng)取消，國際航線的恢復正在進行時。諸多優(yōu)化防疫措施出臺，國內(nèi)航空需求有望逐漸恢復。同時，運力引進持續(xù)拖延下，對需求側(cè)的要求有望降低、供需反轉(zhuǎn)有望提前。當前位置航空業(yè)仍在基本面左側(cè)，但防疫政策已出現(xiàn)積極變化，未來勝率和盈利彈性高點也在供給緊縮中持續(xù)提升。持續(xù)關注三大航（南方航空、中國國航、中國東航），運營領先的民營航企（春秋航空、吉祥航空）。（3）航運板塊：油運板塊受主要產(chǎn)油國大幅減產(chǎn)及疫情影響，但油運行業(yè)供給端優(yōu)化空間較大，新船訂單處于歷史低位，潛在可拆解的老舊船舶較多，預計未來幾年供給增速將明顯放緩。隨著俄烏沖突不斷持續(xù)，全球原油出口格局有望改變拉長行業(yè)運距，油輪市場有望重新向上帶動公司業(yè)績改善，建議關注油運公司中遠海能與招商南油。短期來看目前集運需求依舊旺盛，后期一旦海外疫情得到有效控制之后，供應鏈逐步恢復正常，目前極高的運價水平或?qū)㈦y以維持。建議關注內(nèi)貿(mào)集運公司中谷物流。（4）公路鐵路板塊：類債資產(chǎn)開啟上行通道，高速公路穩(wěn)健性凸顯，業(yè)績成長及確定性角度建議關注招商公路、粵高速、京滬高鐵。（5）供應鏈板塊：關注跨境電商、物流等相關供應鏈龍頭，關注華貿(mào)物流、密爾克衛(wèi)、海晨股份、東航物流。
快遞數(shù)據(jù)跟蹤。1）快遞行業(yè)10月數(shù)據(jù)：行業(yè)業(yè)務量10月為98.6億件，同比-0.9%（9月為增長2.8%），環(huán)比+1.5%，同比增速低于社零整體增速（同比-0.5%）及網(wǎng)購實物商品零售額增速(同比增加22.1%)，主要因10月存在多地疫情零星散發(fā)，攬派兩端均受到影響導致行業(yè)整體件量承壓。從主要省份情況看，其中廣東省件量占比26.13%，同比-5.20%，浙江省件量占比21.11%，同比-1.90%；10月單票為9.15元/件，同比增長0.2%，環(huán)比-3.9%；10月CR8指數(shù)84.8%，環(huán)比持平，同比增長4.0pct，同比提升幅度較大，行業(yè)集中度提升。電商滲透率：2022年10月電商滲透率為30.1%，同比增長5.6pct，驗證直播電商具備效率創(chuàng)新，推動網(wǎng)購滲透率持續(xù)突破；其中10月電商零售額同比增長22.1%（未考慮國家統(tǒng)計局調(diào)整企業(yè)統(tǒng)計口徑）、社零總額同比-0.5%。2）快遞公司10月數(shù)據(jù)：順豐：10月業(yè)務量9.39億件，同比+12.7%、環(huán)比-2.1%，同比增速繼續(xù)改善；單票收入15.04元，同比-5.5%，同比下降主要由于產(chǎn)品結構變化；10月總收入(包括供應鏈及國際業(yè)務)209.18億元，同比-4.9%，同比下降主要因供應鏈及國際業(yè)務板塊受到國際貿(mào)易需求及運價波動影響。10月速運物流收入（不含國際供應鏈及國際業(yè)務）141.24億元，同比+6.5%。在整體經(jīng)濟回暖前，順豐通過自身網(wǎng)絡穩(wěn)定性和電商件的自身經(jīng)營效率提升，已經(jīng)
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