>> 浙商證券-商貿(mào)零售行業(yè)點(diǎn)評(píng)-北美渠道Q3跟蹤報(bào)告：Pro依舊強(qiáng)勢(shì)，庫存出現(xiàn)改善跡象-221121
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
陳騰曦 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
| 下載權(quán)限： |
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本周北美多家渠道商發(fā)布三季報(bào)，總體情況好于市場(chǎng)預(yù)期。
北美渠道商業(yè)績存韌性，部分上調(diào)指引
家得寶，Q3營收388.72億美元，yoy5.60%，可比商店銷售額yoy4.3%，其中美國區(qū)域可比商店銷售額4.5%；Q3凈利潤43.39億美元，yoy5.1%；EPS為4.24美元，yoy8.16%，Q3總體略超市場(chǎng)預(yù)期，公司維持年初業(yè)績指引不變，預(yù)計(jì)全年3%左右收入增長。
勞氏，Q3營收234.79億美元，yoy2.45%，可比同店銷售額yoy2.2%，其中美國區(qū)域可比同店銷售額yoy3.0%；凈利潤1.54億美元，yoy-91.87%；EPS為3.27美元，yoy20%，超市場(chǎng)預(yù)期；公司略微上調(diào)業(yè)績指引，預(yù)計(jì)全年收入970-980億美元，可比口徑-1%至持平，毛利潤增長13%，較前期指引12.8%-13%有所改善。
沃爾瑪，Q3營收1528.13億美元，yoy8.74%；凈利潤-17.98億美元，yoy -157.41%，大超市場(chǎng)預(yù)期，公司預(yù)計(jì)全年合并后營業(yè)利潤預(yù)計(jì)下降6.5-7.5%，較前期指引9-11%有所改善。
Target，Q3營收265.18億美元，yoy3.38%；凈利潤7.12億美元，yoy-52.15%。
多家零售商營收逐月環(huán)比走弱，美國消費(fèi)預(yù)期仍存一定壓力
家得寶，Q3美國地區(qū)銷售收入yoy4.5%，其中8/9/10月收入yoy分別為7.2%/4.7%/2.5%；勞氏，Q3美國地區(qū)銷售收入yoy0.2%，其中8/9/10月收入yoy分別為4.0%/3.4%/1.4%。
此外，美國密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)顯示，8/9/10/11月分別為58.2/58.6/59.9/54.7；密歇根大學(xué)消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)顯示，8/9/10/11月分別為58.0/58.0/56.2/52.7，美國消費(fèi)存在一定壓力。
庫存維持高位，主要系受通脹影響，價(jià)增量平
家得寶Q3庫存257.19億美元，yoy24.96%，增速環(huán)比放緩（Q2增速為37.97%）；其中庫存增長基本為通脹帶來的價(jià)格增長，量同比持平，公司認(rèn)為目前庫存基本保持在合理水平。
勞氏Q3庫存198.17億美元，yoy18.77%；同樣庫存增長基本為通脹帶來的價(jià)格增長，量同比持平；預(yù)計(jì)22Q4和23Q1庫存會(huì)為應(yīng)對(duì)中國供應(yīng)鏈的不確定性而有所增加，不同品類或者不同類型供應(yīng)商將有所不同。
沃爾瑪Q3庫存647.06億美元，yoy12.56%，增速環(huán)比放緩（Q2增速為25.48%），其中7成因素來自于通脹影響、3成因素來自庫存量增加，鑒于去年庫存低基數(shù)，預(yù)計(jì)只有約10億美金多余庫存，未來將繼續(xù)調(diào)整庫存品類結(jié)構(gòu)；Target Q3庫存171.17億美元，yoy14.43%（Q2增速為36.07%）。
我們認(rèn)為，北美渠道庫存壓力或?qū)⒃诿髂甏杭具^后得到緩解；對(duì)于供應(yīng)鏈而言，預(yù)計(jì)自主品牌轉(zhuǎn)機(jī)將先于代工ODM模型到來。
受益家庭裝修需求強(qiáng)勁，Pro表現(xiàn)優(yōu)于DIY，長期仍有較大前景
家得寶：Pro和DIY銷售增長都是正向的，Pro遠(yuǎn)超DIY，表現(xiàn)為：尤其是建筑材料、管道、木工、油漆和五金等與家庭裝修關(guān)聯(lián)度較高分類（更多為Pro需求），均高于公司的平均增長水平。原因端：1）家裝需求強(qiáng)勁；2）家得寶在積極解決Pro用戶需求，構(gòu)建Pro生態(tài)系統(tǒng)。
勞氏：22Q3為連續(xù)第10個(gè)季度實(shí)現(xiàn)Pro雙位數(shù)增長，為16%（根據(jù)Q2數(shù)據(jù)，勞氏75%為DIY，25%為Pro；預(yù)計(jì)Q3 pro比例略有提升）。Pro表現(xiàn)強(qiáng)勁，同樣受益于家裝需求；DIY需求有所改善，得益于旅游活動(dòng)減少和學(xué)生返校。
美國家裝強(qiáng)需求：房價(jià)維持高位+高房齡+房主儲(chǔ)蓄接近歷史高位，導(dǎo)致房主更愿意維修翻新而非買新房。①房價(jià)高位，當(dāng)前即便房價(jià)總體在下降，但房主仍擁有很高資產(chǎn)，平均近33萬美元；②房齡過長，美國平均房齡超過40年，房屋老化問題嚴(yán)重，2000年代中期有住房熱，約2/3家庭裝修支出為不可拖延類型的維修；③房主儲(chǔ)蓄接近歷史高位，90%+房主擁有自己房子或者鎖定在低固定抵押貸款利率。此外，根據(jù)勞氏所做年度pro調(diào)查，70%的pro人士認(rèn)為23將比22年有更多工作崗位，預(yù)計(jì)家裝市場(chǎng)&專業(yè)客戶高需求有望長期保持。
展望全年，細(xì)分品類存在亮眼機(jī)會(huì)
家得寶：1）預(yù)計(jì)Q4將繼續(xù)支持對(duì)客戶重要的品牌，包括Milwaukee, RYOBI,Makita, DEWALT, RIDGID等。2）早秋時(shí)，會(huì)推出新一代的Milwaukee鉆頭和驅(qū)動(dòng)器M18燃料系列，會(huì)提供更多的動(dòng)力、運(yùn)行時(shí)間和更高的安全性，以4個(gè)工具和2個(gè)工具的組合套裝來展示。
勞氏：1）EGO表現(xiàn)亮眼，被譽(yù)為All –Star brands，EGO電池以及供電產(chǎn)品在加速增長，在OPE中處于領(lǐng)先地位；此外EGO電池包可以為75種不同工具提供動(dòng)力，從傳統(tǒng)OPE（割草機(jī)、吹葉機(jī)）到生活方式產(chǎn)品如野營發(fā)電機(jī)和噴霧風(fēng)扇，這表明EGO電池包所構(gòu)成的小型儲(chǔ)能產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入渠道銷售，并得到渠道官方認(rèn)可。2）勞氏正在積極實(shí)現(xiàn)market delivery model，大件產(chǎn)品市場(chǎng)交付模式取得重大進(jìn)展，有望在明年年底前完成八大地理區(qū)域覆蓋一半以上門店，并特別提到騎乘式割草機(jī)將實(shí)現(xiàn)盈利性增長，我們認(rèn)為此舉將有利于泉峰EGO品牌騎乘式割草機(jī)的市場(chǎng)拓展與銷售。
投資機(jī)會(huì)：持續(xù)看好OPE（割草機(jī)）2類投資機(jī)會(huì)和電動(dòng)工具2類投資機(jī)會(huì)：OPE（割草機(jī)）：園林工具存在更強(qiáng)的技術(shù)迭代β，高性能園林工具&高端品牌有望取得更優(yōu)異的表現(xiàn)。1）
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