>> 上海證券-商貿(mào)零售行業(yè)周報：電商滲透率創(chuàng)歷史新高，社零總體緩慢復(fù)蘇-221121
| 上傳日期： |
2022/11/22 |
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| 899KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
彭毅 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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周度核心觀點：
電商：
電商滲透率創(chuàng)歷史新高，單10月實物線上增速為今年以來最高。1-10月份，全國實物商品網(wǎng)上零售額同比增長7.2%（前值6.1%），增速明顯快于社會消費品零售總額，對市場銷售增長拉動超過1.5個百分點。電商滲透率為26.2%，比1-9月份提高0.5個百分點，自8月份起占比連續(xù)上升，創(chuàng)歷史新高。我們推算單10月實物線上增速為22.1%（較9月增長7.62pct），為今年以來最高增速。7月召開的中央政治局會議延續(xù)今年以來的常態(tài)化監(jiān)管思路，未來或?qū)⑻嵴袷袌鰧π袠I(yè)發(fā)展的信心，同時促進(jìn)行業(yè)規(guī)范健康有序發(fā)展、競爭格局趨于良性及多元化、各電商平臺回歸初心，聚焦主業(yè)。建議關(guān)注：阿里巴巴、京東集團(tuán)、美團(tuán)、拼多多。
傳統(tǒng)零售：
社零總體恢復(fù)較慢，個股表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。10月份本土疫情點多、面廣、頻發(fā)，居民外出購物、就餐活動減少，非生活必需類商品銷售和餐飲等接觸型消費受到一定影響。10月社會消費品零售總額為4.02萬億元，同比下降0.5%；1-10月份，社會消費品零售總額36萬億元，同比增長0.6%，增速比1-9月份回落0.1個百分點。線下零售恢復(fù)速度較慢，我們推算1-10月（社零總額-實物網(wǎng)上商品零售額）累計同比降低2.7%；推算單10月同比下降7.8%（較9月下降6.6pct）。細(xì)分業(yè)態(tài)來看，1-10月份，限額以上實體店商品零售額同比增長2%，自7月份以來連續(xù)保持增長態(tài)勢。其中，限額以上零售業(yè)單位中的超市/便利店/專業(yè)店/專賣店零售額同比分別增長3.7%/4.6%/4.6%/0.7%。具體來看企業(yè)前三季度營收增長，永輝超市/家家悅/紅旗連鎖分別增長1.53%/5.76%/8.18%，表現(xiàn)優(yōu)于大盤。線下傳統(tǒng)零售行業(yè)短期受益于客流量逐漸恢復(fù)與CPI上行帶來的超市同店邊際改善；中長期來看，行業(yè)競爭格局優(yōu)化疊加龍頭公司規(guī)模效應(yīng)與供應(yīng)鏈壁壘是未來平穩(wěn)發(fā)展的主邏輯。建議關(guān)注：永輝超市、家家悅、紅旗連鎖。
黃金珠寶：
黃金珠寶10月表現(xiàn)較弱，關(guān)注Q4旺季的復(fù)蘇機(jī)會。10月金銀珠寶類社零總額為246億元，同比下降2.7%，1-10月份，金銀珠寶類社零總額為2508億元，同比增長1.7%，在可選消費板塊中表現(xiàn)顯韌性。具體來看企業(yè)前三季度營收增長，周大生/老鳳祥分別增長38%/7.54%，表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)；迪阿股份下跌10.79%，短期經(jīng)營相對承壓。黃金珠寶板塊短期受益于終端需求補(bǔ)釋放、加盟商的補(bǔ)貨需求、金價上行預(yù)期等；中長期來看，需求結(jié)構(gòu)性變化促進(jìn)行業(yè)滲透率提升，供給側(cè)黃金工藝提升與黃金的投資避險屬性刺激終端消費，黃金一口價改克重促進(jìn)定價機(jī)制透明化；外部環(huán)境催化中小品牌出清，行業(yè)加速洗牌，疊加頭部品牌加速下沉擴(kuò)張，行業(yè)集中度有望繼續(xù)提升。建議關(guān)注：周大生、老鳳祥、迪阿股份。
上周行情回顧：
上周（2022.11.14-2022.11.18），商貿(mào)零售（中信）指數(shù)上漲1.28%，漲幅大于滬深300指數(shù)0.94pct，商貿(mào)零售板塊在30個中信一級行業(yè)中排名第12位，商貿(mào)零售商板塊漲幅排名靠前的子行業(yè)分別是其他連鎖、百貨和專業(yè)市場經(jīng)營。商貿(mào)零售行業(yè)PE分位數(shù)小于滬深300，當(dāng)前商貿(mào)零售行業(yè)PE(TTM)為-40.17，處于2012年以來從小到大的分位數(shù)為2.96%；滬深300PE(TTM)為11.01，分位數(shù)為23.85%。
行業(yè)動態(tài)跟蹤：
電商：京東到家發(fā)布雙11終極戰(zhàn)報京東小時購銷售額同比增長80%，京東公布雙12主題活動招商規(guī)則；叮咚買菜在北京新增“百里鮮貨”頻道，覆蓋當(dāng)季瓜果蔬菜；字節(jié)公布抖音官方免費音頻產(chǎn)品“番茄暢聽音樂版”APP；1688平臺公布“1688嚴(yán)選商城”為商家提供生意增長通道。
傳統(tǒng)零售：蘇寧易購雙11首輪家電套購訂單量環(huán)比提升127%；《中國購物中心對經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展貢獻(xiàn)力報告2021》發(fā)布；北京第四家山姆會員商店年底開業(yè)；T11生鮮超市聯(lián)手浙江萬客隆，首店落戶金華。
投資建議：
維持商貿(mào)零售行業(yè)“增持”評級。
投資主線一：建議關(guān)注監(jiān)管風(fēng)險小，以零售為王重履約效率，以供應(yīng)鏈優(yōu)勢高筑護(hù)城河的京東集團(tuán)；國內(nèi)電商基本盤穩(wěn)健，全球化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)的阿里巴巴；本地生活龍頭地位穩(wěn)固，新零售業(yè)務(wù)打開第三增長曲線的美團(tuán)。
投資主線二：建議關(guān)注短期基本面邊際改善，長期具有生鮮供應(yīng)鏈壁壘與規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢的永輝超市、家家悅、紅旗連鎖。
投資主線三：建議關(guān)注具有渠道與品牌競爭壁壘的黃金珠寶頭部品牌商，周大生、老鳳祥、迪阿股份。
風(fēng)險提示：
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；疫情反復(fù)；政策趨嚴(yán)；行業(yè)競爭加??；門店擴(kuò)張不及預(yù)期；新業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型不及預(yù)期
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