>> 銀河證券-宏觀周觀點：貨幣政策仍將保持寬松，資金利率難持續(xù)上行-221120
| 上傳日期： |
2022/11/22 |
大?。?/td>
| 2340KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
許冬石 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
債市調(diào)整，但資金利率和收益率不會持續(xù)上行：在過去的一周中，國債收益率顯著回升，短端尤其明顯，部分銀行和理財資金進(jìn)行大量贖回。短期來看，債市收益率大幅調(diào)整的主要原因包括（1）央行雖然保持資金整體寬松，但開始通過邊際收緊引導(dǎo)市場利率（DR007和1年期同業(yè)存單）向政策利率（7日OMO與1年期MLF）靠攏；（2）近期的防疫優(yōu)化“二十條”和支持地產(chǎn)發(fā)債融資的“第二支箭”、“十六條”，以及中外領(lǐng)導(dǎo)人在G20峰會等外交場合的深入交流都帶來了經(jīng)濟更快改善、消費投資回升的市場預(yù)期。在短期風(fēng)險情緒釋放后，債市流動性不會持續(xù)收緊、資金利率不會持續(xù)上行，債市收益率的向上調(diào)整是更長期的過程。流動性問題緩解后，疫情反復(fù)下的債券價格可能在短期反而還有小幅回升的空間。
三季度貨幣政策執(zhí)行報告顯示資金短期不會收緊：央行在貨幣政策上的思路沒有明顯的變化。流動性將繼續(xù)保持合理充裕，雖然近期央行有引導(dǎo)貨幣市場利率像政策利率靠攏的態(tài)勢，但目前無需擔(dān)憂貨幣政策的收緊或者邊際收緊的長時間持續(xù)。央行對未來通脹和匯率的關(guān)心可能意味著年內(nèi)總量政策難以落地（如果降調(diào)LPR，更可能視地產(chǎn)恢復(fù)情況單獨降調(diào)長端），對信貸需求恢復(fù)的關(guān)注更多以結(jié)構(gòu)型工具和政策以及開發(fā)性金融工具為主。等待中央經(jīng)濟工作會議做出更明確的指示。
聯(lián)防聯(lián)控細(xì)化防疫規(guī)則，確診人數(shù)上升：11月17日，國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制召開新聞發(fā)布會，進(jìn)一步細(xì)化和統(tǒng)一了各地防控的標(biāo)準(zhǔn)。發(fā)布會首先強調(diào)既要持續(xù)整治“層層加碼“，又要防止‘一放了之”。防控機制的明確有利于避免地方在執(zhí)行“二十條”時陷入混亂，利于居民活動和投資消費的邊際改善。但是新冠確診人數(shù)近期大幅反彈、央媒發(fā)聲“采取更為堅決、果斷措施，抓實抓細(xì)疫情防控各項工作，盡快遏制疫情擴散蔓延勢頭”。在此基礎(chǔ)上，疫情的沖擊短期可能延續(xù)。
市場利率上行，豬菜價格回落，大宗商品價格上升但油價下行，高頻數(shù)據(jù)較弱：本周市場利率上行，流動性邊際收緊但整體寬裕，短期內(nèi)難有總量政策。豬肉和蔬菜價格下行，通脹近期無需擔(dān)憂。原油價格大幅下跌，煤炭和鋼鐵價格回升，庫存繼續(xù)下行，政策支持下地產(chǎn)預(yù)期有所改善。交通、航運和地產(chǎn)銷售繼續(xù)低于往年同期。
核心風(fēng)險：疫情和防控政策超預(yù)期變化，中美歐經(jīng)濟更快下行
|
|
