>> 中信建投-中遠(yuǎn)海科(002401)集團(tuán)數(shù)字化核心提供商，受益航運業(yè)務(wù)景氣度外溢-221121
| 上傳日期： |
2022/11/22 |
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| 533KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
閻貴成,金戈,應(yīng)瑛 |
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事件
公司發(fā)布2022年第三季度財務(wù)報告，實現(xiàn)營業(yè)收入13.25億元，同比增長9.71%,歸母凈利潤1.62億元，同比增長23.51%，其中Q3營業(yè)收入4.77億元，同比增長17.43%，歸母凈利潤0.56億元，同比增長34.92%。
簡評
1、定位是集團(tuán)數(shù)字化核心提供商，受益航運景氣度外溢。
中遠(yuǎn)?？剖侵羞h(yuǎn)海運集團(tuán)下屬公司，其業(yè)務(wù)涉及的智慧航運、智慧物流板塊均立足于中遠(yuǎn)海運集團(tuán)信息化建設(shè)，三季度新實施了智慧航運管理平臺升級項目、船員系統(tǒng)2022年數(shù)字化建設(shè)項目、集團(tuán)數(shù)據(jù)治理項目等，推動集團(tuán)數(shù)字化轉(zhuǎn)型?；诩瘓F(tuán)對公司的定位，我們認(rèn)為可以參考寶信軟件對于寶鋼集團(tuán)的作用。參考公司日常關(guān)聯(lián)交易的公告，2019-2020年規(guī)劃的預(yù)期關(guān)聯(lián)交易金額增速在30%以上，考慮2021-2022是集團(tuán)利潤快速增長的兩年，預(yù)期未來1-2年內(nèi)集團(tuán)有望加大數(shù)字化投入，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)數(shù)字化升級，公司業(yè)務(wù)有望受益航運景氣度外溢。
2、業(yè)務(wù)往產(chǎn)品化/平臺化轉(zhuǎn)型，毛利率未來有望持續(xù)提升。
公司基于過往多年行業(yè)經(jīng)驗積累，推進(jìn)項目型業(yè)務(wù)向平臺型、產(chǎn)品型業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型。其中有四款產(chǎn)品進(jìn)展較快，1）“船視寶”(基于AIS數(shù)據(jù))平臺成為上海數(shù)據(jù)交易所首批掛牌產(chǎn)品；2）智慧航運管理平臺(圍繞航運企業(yè)船舶運營管理打造的智能化運營平臺，實現(xiàn)船舶信息、航行安全、船舶能效、船員履職、備品物料、船舶修理等全方位全流程數(shù)字化管理)已上線服務(wù)近900條船舶；3）船舶航行主動安全系統(tǒng)（類似ADAS）；4）船舶岸電系統(tǒng)（實現(xiàn)節(jié)約電費和用電安全管理）。
考慮公司航運及船舶產(chǎn)品覆蓋7大類船舶和集團(tuán)及市場上的船舶情況，我們預(yù)期公司上述產(chǎn)品可觸及市場空間的船舶數(shù)量可達(dá)1萬條（大型商船10萬條，按10%滲透率測算）。單價方面，我們參考航運單條船的盈利情況和類似功能非航運產(chǎn)品的報價情況，假設(shè)1）智慧航運管理平臺的單船賬戶為2萬元/條；2）船舶航行主動安全系統(tǒng)的單船價值為10萬元/條；3）船舶岸電系統(tǒng)的單船價值為50萬元/條，則僅上述三塊產(chǎn)品可觸達(dá)空間為62億元。
3、業(yè)績持續(xù)增長，在手資金充足，抗風(fēng)險能力強(qiáng)。
前三季度財報看，公司歸母凈利潤的增速超過營收增速，凈利率同比提升1.36pct，三費控制相對明顯。公司在手現(xiàn)金14.43億元，現(xiàn)金充足，抗風(fēng)險能力強(qiáng)。公司2019年底公告限制性股票激勵計劃，當(dāng)前正處解鎖期，員工利益與公司一致。
4、投資建議：公司智慧航運、智慧物流業(yè)務(wù)均受益集團(tuán)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化升級需求，隨著自身產(chǎn)品化轉(zhuǎn)型推進(jìn)與下游需求增加，有望實現(xiàn)營收和毛利率的共同增長。我們預(yù)計公司2022-2023年實現(xiàn)營業(yè)收入19.07/22.38億元，凈利潤為2.0、2.5億元，對應(yīng)現(xiàn)價PE為21.2X/17.1X，估值偏低，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）行業(yè)競爭加?。汗緲I(yè)務(wù)所處的智慧交通行業(yè)相對成熟，行業(yè)競爭相對市場化，新參與者加入或會導(dǎo)致行業(yè)競爭加劇，部分智慧航運類產(chǎn)品服務(wù)也存在市場競爭；2）公司產(chǎn)品能力提升不及預(yù)期：公司在數(shù)據(jù)中臺、智慧物流、智慧航運等產(chǎn)品線中加大了研發(fā)投入，形成一定研發(fā)費用，產(chǎn)品市場化行為和研發(fā)投入之間存在時間差，實際落地的產(chǎn)品效果會影響產(chǎn)品毛利率情況；3）訂單增速不及預(yù)期：公司業(yè)務(wù)以項目制方式開展為主，訂單為業(yè)務(wù)發(fā)展情況前置指標(biāo)，當(dāng)前各地政策波動較大影響業(yè)務(wù)的正常推進(jìn)，或會導(dǎo)致公司訂單落單周期變長，平臺型、產(chǎn)品型業(yè)務(wù)受公司市場營銷力度、承接實施能力等因素影響；4）敏感性分析：如果公司訂單受疫情等不利因素影響出現(xiàn)下滑10-20%，預(yù)期公司營業(yè)收入也會出現(xiàn)下滑；如果公司訂單因航運/煙草/交通opex開支加大影響，預(yù)期會出現(xiàn)25-20%左右的訂單增長，預(yù)期公司營業(yè)收入也會出現(xiàn)類似的增長。
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