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本報告導(dǎo)讀：醫(yī)藥板塊具備低估值與低持倉的安全墊，創(chuàng)新相關(guān)領(lǐng)域投資有望持續(xù)加碼。推薦港股通醫(yī)藥ETF（513200）/醫(yī)藥ETF（512010）。
　　摘要：
　　多品種進(jìn)入集采中后期，醫(yī)藥行業(yè)基本面預(yù)期有望改善。醫(yī)藥板塊2022年Q3收入增速僅0.36%，利潤增速轉(zhuǎn)負(fù)至-1.39%，行業(yè)盈利大幅波動的背后有階段性防疫相關(guān)需求大增的擾動，也有集采等行業(yè)政策沖擊逐步在報表中顯現(xiàn)的影響。2022下半年政策仍處于提速、擴(kuò)面窗口期，涉及多個品類的“首次”集采，但市場對政策已有充分預(yù)期，不同品種財務(wù)端影響的陸續(xù)體現(xiàn)也將消除市場對政策進(jìn)一步加碼的擔(dān)憂，四季度醫(yī)保國談等事件有望驗證政策對創(chuàng)新品類的支持。
　　估值低位與機(jī)構(gòu)持倉低配，構(gòu)筑醫(yī)藥行業(yè)投資安全墊。醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈估值水平處于近十年低位，需求、政策和盈利均處周期底部。當(dāng)前板塊整體動態(tài)PE分位數(shù)為17%，生物制藥和化學(xué)藥板塊動態(tài)估值已大幅回落，且當(dāng)前PE分位數(shù)處于歷史低位。2022年Q3主動型公募基金醫(yī)藥重倉股持倉比例為10.6%，環(huán)比下降0.39%，板塊基金配置比例回落至歷史低位，對配置型資金有顯著吸引力；橫向比較看，醫(yī)藥生物行業(yè)基金配置比例下降0.91%，回落幅度僅次于化工和電子行業(yè)，配置比例歷史分位數(shù)為17.6%。
　　提升保障國民健康安全能力，醫(yī)藥創(chuàng)新領(lǐng)域投資有望持續(xù)加碼。在整體消費(fèi)動能不足的背景下，2020年以來醫(yī)藥領(lǐng)域消費(fèi)增速穩(wěn)健，月增速均值維持在9%以上?！丁笆奈濉贬t(yī)藥工業(yè)發(fā)展規(guī)劃》提出醫(yī)藥工業(yè)將持續(xù)加大創(chuàng)新投入、加快創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)型，“十四五”期間全行業(yè)研發(fā)投入年均增長10%以上；《“十四五”生物經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》提出要加速推進(jìn)創(chuàng)新技術(shù)重點(diǎn)領(lǐng)域建設(shè)，重視創(chuàng)新管線引進(jìn)。新冠疫情爆發(fā)更凸顯了生物醫(yī)藥領(lǐng)域投資的重要性，在落實(shí)當(dāng)前防控方針背景下，生物醫(yī)藥領(lǐng)域投資有望持續(xù)加碼，進(jìn)而帶動行業(yè)需求提升。
　　美聯(lián)儲加息節(jié)奏清晰化，長線資金投資意愿有望逐步提升。醫(yī)藥創(chuàng)新領(lǐng)域?qū)﹂L線資金的依賴度高，加息預(yù)期的變化將擾動投資信心。2021年以來，醫(yī)療健康領(lǐng)域一二級市場投融資熱度逐步降低，融資事件及融資金額也趨勢性回落。預(yù)計12月聯(lián)儲大概率加息50BP，且2023年終端利率將達(dá)到5.1%左右，利率趨勢的清晰化有利于長線資金對醫(yī)藥創(chuàng)新類長周期資本投資進(jìn)行規(guī)劃。
　　基金推薦：港股通醫(yī)藥ETF（513200）/滬深300醫(yī)藥ETF（512010）。港股通醫(yī)藥ETF跟蹤的中證港股通醫(yī)藥衛(wèi)生綜合指數(shù)成分股包含眾多僅在香港地區(qū)上市的醫(yī)藥龍頭，同時覆蓋更具成長性的生物科技初創(chuàng)型公司。滬深300醫(yī)藥ETF跟蹤滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)，反映滬深300指數(shù)成份股中醫(yī)藥衛(wèi)生股票整體表現(xiàn)，是醫(yī)藥龍頭組合的代表。