>> 渤海證券-信用債周報：發(fā)行利率上行，信用利差走闊，成交量創(chuàng)歷史新高-221122
| 上傳日期： |
2022/11/23 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
李濟安 |
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本期（11月15日至11月21日）各期限發(fā)行指導利率全部上行，整體變化幅度為8BP至29BP。信用債發(fā)行總量環(huán)比下降，各品種發(fā)行量均有較大幅度減少。信用債凈融資額環(huán)比減少，僅定向工具凈融資額增加，其余品種凈融資額減少，各品種凈融資額均為負。二級市場方面，本期信用債總成交量大幅增加，并創(chuàng)下歷史新高，其中各品種成交量均大幅增加。信用利差方面，中短期票據、企業(yè)債、城投債信用利差全部走闊。在多重利空因素作用下，市場對后續(xù)經濟基本面預期轉變，市場寬信用預期升溫，債市收益率明顯上行，與機構贖回潮形成負反饋，信用債跟隨利率債大幅調整。當前多數品種信用利差已脫離歷史低位，部分品種出現一定的配置機會，特別是中高等級的短期限品種更具性價比，但短期債市仍有較多不確定性，此時信用債投資風險大于收益，建議謹慎介入。
11月21日，央行、銀保監(jiān)會聯(lián)合召開全國性商業(yè)銀行信貸工作座談會，會議強調，保持房地產融資平穩(wěn)有序，穩(wěn)定房地產企業(yè)開發(fā)貸款、建筑企業(yè)貸款投放，支持個人住房貸款合理需求，支持開發(fā)貸款、信托貸款等存量融資在保證債權安全的前提下合理展期。用好民營企業(yè)債券融資支持工具（“第二支箭”）支持民營房企發(fā)債融資。同日，2022金融街論壇年會召開，央行行長易綱、證監(jiān)會主席易會滿發(fā)表講話，在房地產方面，易綱表示“房地產業(yè)關聯(lián)很多上下游行業(yè)，其良性循環(huán)對經濟健康發(fā)展具有重要意義”；易會滿表示，“要密切關注房地產行業(yè)面臨的困難挑戰(zhàn)，支持實施改善優(yōu)質房企資產負債表計劃，繼續(xù)支持房地產企業(yè)合理債券融資需求，支持涉房企業(yè)開展并購重組及配套融資，支持有一定比例涉房業(yè)務的企業(yè)開展股權融資”。這是對“金融支持房地產16條”的延續(xù)和強調，體現出中央對房地產行業(yè)的持續(xù)關注和重視。“保交樓、穩(wěn)民生”與“救項目、救企業(yè)”是不沖突的，二者可以兼得，我們相信，在中央強效且積極的政策工具箱推動下，地產行業(yè)終將進入正反饋的良性循環(huán)。地產債方面，在呵護政策的帶動下，優(yōu)質民企債券具有較強的價值修復預期，可關注帶有中債增進公司增信的民企債券，風險偏好較高的賬戶可擇機配置，但房企信用分化還在持續(xù)，長期資金仍建議配置安全性高的頭部房企債券，通過拉長久期，向確定性要收益，弱資質房企信用風險仍有待釋放，不宜下沉資質。
城投債方面，穩(wěn)增長和防系統(tǒng)性風險的背景下，城投違約的可能性較低，城投債仍可作為信用債重點配置品種。長期來看，在遏制增量和化解存量地方政府隱性債務的約束下，尾部城投風險暴露可能性或將增大，不宜過度下沉。城投債配置策略建議在“優(yōu)質地區(qū)高等級債+長久期”、“優(yōu)質地區(qū)下沉資質+短久期”、“中等地區(qū)信用挖掘+中短久期”中相機轉換。
風險提示
經濟波動超預期，政策超預期，企業(yè)再融資能力大幅下降等
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