>> 渤海證券-信用債周報：信用債發(fā)行規(guī)模下滑，城投信仰再次強化-221108
| 上傳日期： |
2022/11/10 |
大小： |
2975KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
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作者： |
李濟(jì)安 |
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投資觀點
本期（11月1日至11月7日）各期限發(fā)行指導(dǎo)利率多數(shù)上行，整體變化幅度為-6BP至10BP。信用債發(fā)行總量環(huán)比下降，各品種發(fā)行量均減少，企業(yè)債、短融降幅顯著。信用債凈融資額環(huán)比增加，其中企業(yè)債、公司債、定向工具凈融資額增加，中期票據(jù)、短融凈融資額減少，企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)凈融資額為負(fù)，短融、定向工具凈融資額為正。二級市場方面，本期信用債總成交量環(huán)比小幅下降，其中公司債、中期票據(jù)成交量增加，企業(yè)債、短融、定向工具成交量減少。信用利差方面，中短期票據(jù)、企業(yè)債、城投債信用利差多數(shù)收窄。結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒行情持續(xù)，中高等級信用債依舊擁擠，多數(shù)品種信用利差縮至低性價比區(qū)間，隨著寬信用預(yù)期逐步兌現(xiàn)，適當(dāng)觀望也不失為一種選擇，目前信用債配置時機尚不成熟。
地產(chǎn)債方面，傳統(tǒng)銷售旺季“金九銀十”失利，銷售疲弱下房企對融資需求將更為依賴，須加大對房企債券融資渠道的重視程度。11月1日，交易商協(xié)會、房地產(chǎn)業(yè)協(xié)會聯(lián)合中債增進(jìn)公司三部門召集21家民營房企召開座談會，介紹中債增進(jìn)公司增信支持民營房企發(fā)債融資工作相關(guān)進(jìn)展，并聽取各方意見建議。在相關(guān)部門的支持下，預(yù)計民營房企債券融資規(guī)模將會上升。房企信用分化持續(xù)，長期資金可等待機會酌情配置安全性高的頭部房企債券，通過拉長久期，向確定性要收益，弱資質(zhì)房企信用風(fēng)險持續(xù)釋放，市場信心較為脆弱，甚至部分頭部房企的債券也出現(xiàn)估值大幅波動，不宜下沉資質(zhì)。
城投債方面，穩(wěn)增長和防系統(tǒng)性風(fēng)險的背景下，城投違約的可能性較低，盡管信用利差整體處于歷史較低水平，但城投債仍可作為信用債重點配置品種。我們注意到，11月7日，甘肅人大網(wǎng)披露2022年9月20日《甘肅省人民政府關(guān)于全省金融工作情況的報告》，報告提到：“加強債券市場風(fēng)險監(jiān)測預(yù)警，對重點發(fā)債企業(yè)逐筆督促落實償債資金來源，對存在兌付風(fēng)險的到期債券，第一時間進(jìn)行預(yù)警并介入處置，確保所有債券均按期足額兌付。特別是持續(xù)深入開展蘭州建投風(fēng)險處置化解工作，確保蘭州建投公開市場債券剛性兌付?！闭ＷC剛兌的表態(tài)無疑給市場注入一劑強心針，城投信仰再度充值。但長期來看，在遏制增量和化解存量地方政府隱性債務(wù)的約束下，尾部城投風(fēng)險暴露可能性或?qū)⒃龃?，還是不宜過度下沉。城投債配置策略建議在“優(yōu)質(zhì)地區(qū)高等級債+長久期”、“優(yōu)質(zhì)地區(qū)下沉資質(zhì)+短久期”、“中等地區(qū)信用挖掘+中短久期”中相機轉(zhuǎn)換。仍需警惕債務(wù)負(fù)擔(dān)較重、非標(biāo)融資占比較高的主體。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟(jì)波動超預(yù)期，政策超預(yù)期，企業(yè)再融資能力大幅下降等。
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