>> 東興證券-A股流動(dòng)性雙周跟蹤系列之十六：熱點(diǎn)快速輪動(dòng)，流入回暖之初-221123
| 上傳日期： |
2022/11/23 |
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| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
東興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林莎 |
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主要觀點(diǎn)：
11/7-11/18期間外資轉(zhuǎn)正，內(nèi)資略微回落。期間北向、兩融、股票型ETF分別凈流入+381.22、+125.52、+64.39億元。分項(xiàng)來(lái)看，北向資金11/7-11/11一周流入轉(zhuǎn)正，11/14-11/18期間流入超300億元，為年內(nèi)第二大周度凈流入。股票型ETF凈流入收窄，規(guī)模較10/10-10/21期間收窄193.14億元；兩融維持凈流入，但規(guī)模較11月初有所收窄，11/7-11/18期間流入與10/31-11/4期間流入基本持平。
結(jié)構(gòu)來(lái)看，主要特點(diǎn)一是11/7-11/18期間外資回暖最為明顯，內(nèi)外資對(duì)疫情防控優(yōu)化政策反映不一。北向大幅流入自11/11（+146.66億元）開(kāi)始，其主要推動(dòng)因素是11/10“二十條”的出臺(tái)，外資或受到疫情防控政策優(yōu)化推動(dòng)大幅流入。反觀內(nèi)資并未大幅流入，兩融、股票型ETF11/14-11/18流入未現(xiàn)明顯回升。二是房地產(chǎn)利好政策頻出，但流入反彈并不明顯。11月8日、14日第二支箭、金融支持房地產(chǎn)16條政策陸續(xù)發(fā)布，但兩融對(duì)房地產(chǎn)板塊流入自11月初反而在下降，北向流入房地產(chǎn)規(guī)模雖有回升，但房地產(chǎn)流入/北向整體流入指標(biāo)也呈下行趨勢(shì)。政策發(fā)布后，房地產(chǎn)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)未現(xiàn)回暖或?yàn)榱魅胍?guī)模并未放大的原因。
我們認(rèn)為，當(dāng)前處于資金流入恢復(fù)初期，隨著貨幣政策更趨明朗化，預(yù)計(jì)流入回暖將更加明顯。10月下旬以來(lái)市場(chǎng)熱點(diǎn)輪動(dòng)較快，周度來(lái)看11月至今每周漲幅前五行業(yè)均不相同，僅傳媒連續(xù)兩周漲幅居前。資金流入邊際增長(zhǎng)+行業(yè)輪動(dòng)加速是流入回暖初期特征。以各行業(yè)漲幅排名標(biāo)準(zhǔn)差界定行業(yè)輪動(dòng)幅度，9月、10月至今該指標(biāo)均值分別為1.26、1.37，10月下旬以來(lái)行業(yè)輪動(dòng)的確加快。回顧“427”行情，4月初開(kāi)始行業(yè)輪動(dòng)幅度指標(biāo)也出現(xiàn)明顯回升，且伴隨北向資金的率先回暖。流入回暖初期，市場(chǎng)情緒逐漸升溫的同時(shí)，基本面、政策仍存在不確定性，導(dǎo)致行業(yè)輪動(dòng)加速。
下階段伴隨貨幣政策更趨明朗化，預(yù)計(jì)資金暖意更加明顯。近期，銀行間資金面波動(dòng)較大，且央行在貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中對(duì)通脹關(guān)注度提升，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)。我們認(rèn)為最寬松的時(shí)點(diǎn)已過(guò)，但基本面企穩(wěn)前貨幣政策不會(huì)轉(zhuǎn)向。方向上，一是10月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體下行，社融增速環(huán)比回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，均顯示需求端仍未企穩(wěn)；二是21日全國(guó)性商業(yè)銀行信貸工作座談會(huì)召開(kāi)，要求“全力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回穩(wěn)向上”，說(shuō)明穩(wěn)經(jīng)濟(jì)仍是央行發(fā)力重點(diǎn)。節(jié)奏上，我們認(rèn)為資金面最為寬松的時(shí)間點(diǎn)已經(jīng)過(guò)去，后續(xù)以信貸支持政策為主。
另外，雖然美通脹回落，但美債壓制仍在，北向邊際回流主要依賴(lài)國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境變化。10月美CPI大幅下行，推動(dòng)10Y美債收益率回落。預(yù)計(jì)美債短期內(nèi)難以開(kāi)啟趨勢(shì)性下行。一是美聯(lián)儲(chǔ)部分官員對(duì)于加息態(tài)度仍堅(jiān)決，圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)、明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席鷹派態(tài)度仍堅(jiān)決；二是美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并未全面回落，近期發(fā)布的零售額、申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)均向好。下階段美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度仍有較大不確定性，美債難以開(kāi)啟趨勢(shì)性下行，北向資金的回暖仍有賴(lài)于國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境積極變化。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化超預(yù)期，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可能存在誤差。
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