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業(yè)績概況：
　　公司22Q3總收入人民幣1401億元(YoY -1.6%)，略低于彭博預(yù)期1414.1億元(YoY-0.7%)。盈利能力方面，22Q3按非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則(Non-IFRS)，經(jīng)調(diào)整后的歸母凈利潤為323億元(YoY 1.6%)，扭轉(zhuǎn)了過去連續(xù)3個(gè)季度同比下滑的態(tài)勢，高于彭博預(yù)期301.6億元(YoY -5%)，期末總現(xiàn)金為人民幣3156億元。22Q3公司持續(xù)發(fā)力視頻號信息流廣告、游戲出海發(fā)行，同時(shí)通過降本增效控制成本，并采取積極回購措施回饋股東，本季度實(shí)現(xiàn)回購4284萬股，約133億港元，購回的股份已經(jīng)注銷。
　　公司同時(shí)表示，將分派美團(tuán)持股，符合資格騰訊股東每持有10股騰訊控股股份將獲得1股美團(tuán)B類普通股，公司將分派9.58億美團(tuán)B類普通股，數(shù)量約占公司持有美團(tuán)B類普通股的90%，及目前美團(tuán)已經(jīng)發(fā)行股份總數(shù)的15.5%。
　　增值服務(wù)
　　22Q3增值服務(wù)收入727.3億元（YoY -3.3%），略低于彭博預(yù)期731.9億元（YoY -2.7%）。22Q3公司新上線游戲較少，《暗區(qū)突圍》和《英雄聯(lián)盟電競經(jīng)理》于Q3上線，貢獻(xiàn)一部分收入，增量貢獻(xiàn)有限；存量游戲中和平精英和王者榮耀對公司收入的貢獻(xiàn)下滑。同時(shí)，全球游戲大盤22Q3受通脹對消費(fèi)抑制影響，較為疲弱。
　　1）游戲業(yè)務(wù)：22Q3收入429億（YoY -4.5%），略低于彭博預(yù)期433.6億（YoY -3.4%），由于行業(yè)過渡性挑戰(zhàn)導(dǎo)致付費(fèi)用戶減少。其中，國內(nèi)游戲收入312億（YoY -7%），國際游戲收入117億（YoY3%）。22Q3人民幣兌美元呈貶值趨勢，公司海外地區(qū)銷售收入折算人民幣提高較多，按照固定匯率計(jì)算增長約1%。22Q3國際市場的端游方面，代理的拳頭公司《VALORANT》取得較為穩(wěn)健的增長；國際市場的手游方面，代理的完美世界的《幻塔》不斷打開海外市場，《PUBGMobile》收入下降。22Q3本土游戲市場的端游方面《穿越火線》維持佳績，基于PvE和排位賽的模式創(chuàng)新，該游戲22年1-9月流水同比實(shí)現(xiàn)高單位數(shù)的增長（6%-10%之間）本土手游方面，《王者榮耀》和《和平精英》一共對公司的流水貢獻(xiàn)呈下滑態(tài)勢，其中《和平精英》下滑幅度大于《王者榮耀》，已經(jīng)上線的次新游方面《英雄聯(lián)盟手游》、《英雄聯(lián)盟電競經(jīng)理》和《重返帝國》驅(qū)動了當(dāng)期收入的增量貢獻(xiàn)。到目前為止，公司重點(diǎn)游戲儲備包括：《黎明覺醒》、《勁樂幻想》、《手工星球》、《王者榮耀（國際版）》等。同時(shí)，王者榮耀I(xiàn)P矩陣下的游戲近期在七周年周年慶中曝光，包括《代號：破曉》（橫版動作手游，之前已經(jīng)曝光），《王者萬象棋》（自走棋），《王者榮耀·世界》（開放世界MMORPG）。
　　2）社交網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)：22Q3收入298億元（-1.7%），高于彭博預(yù)期296億元（-2.3%）。其中，視頻號直播服務(wù)和音樂付費(fèi)會員服務(wù)的收入增加；音樂直播、游戲直播和視頻付費(fèi)會員收入下降。
　　網(wǎng)絡(luò)廣告
　　22Q3收入214.4億（YoY -4.7%），高于彭博預(yù)期203.4億（YoY-9.6%）。其中，媒體廣告收入達(dá)到約26億（YoY -25.7%），社交及其他廣告收入達(dá)到約189億（YoY -0.5%）。網(wǎng)絡(luò)廣告整體表現(xiàn)大幅高于預(yù)期，廣告收入下降有所扭轉(zhuǎn)。主要是廣告主對視頻號信息流廣告需求強(qiáng)勁，視頻號有更加差異化的用戶人群，快消品和高端品牌更青睞視頻號的形式去投放效果廣告。視頻號廣告與公司現(xiàn)有的廣告業(yè)務(wù)呈現(xiàn)互補(bǔ)關(guān)系，是為公司廣告業(yè)務(wù)提供增量，微信廣告收入仍然在Q3實(shí)現(xiàn)了正增長，其中小程序廣告收入增長較快。公司官方在22Q3業(yè)績會上公開表示，22Q4視頻號廣告收入有望超10億；在疫情逐漸好轉(zhuǎn)的情況下，廣告收入有望在2022年底前恢復(fù)同比正增長。
　　金融科技及企業(yè)服務(wù)
　　22Q3金融科技與企業(yè)服務(wù)收入達(dá)448.4億（YoY +3.5%），實(shí)現(xiàn)正增長，低于彭博預(yù)期470.9億（YoY +8.7%）。其中，金融科技方面，隨著線下消費(fèi)逐步復(fù)蘇，公司的商業(yè)支付于22年Q3獲得2位數(shù)同比增長，同時(shí)公司正處于理解如何獲取金融控股公司牌照的政策要求階段，將把合規(guī)性和風(fēng)險(xiǎn)管理放在重點(diǎn)；云服務(wù)方面，公司不斷縮減在虧算項(xiàng)目上的人員及其他開支，收入同比略有下降，毛利提升較多。公司積極助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，騰訊專有云企業(yè)版支持銀行、政務(wù)等行業(yè)客戶可以更好的將數(shù)據(jù)部署在其私有云上，以滿足其合規(guī)和安全的要求。同時(shí)，公司的SaaS工具進(jìn)一步滲透進(jìn)了醫(yī)院和學(xué)校等公共部門，廣泛提高了其人員之間的協(xié)作效能。
　　投資建議
　　去年Q3以來受到未成年政策的影響已經(jīng)逐步減弱，海外代理游戲不斷打開市場，國內(nèi)核心手游玩家群體復(fù)購穩(wěn)定，受益公司社交業(yè)務(wù)規(guī)模優(yōu)勢，游戲業(yè)務(wù)盡管有一定程度下滑，但其表現(xiàn)仍然有望高于行業(yè)一般表現(xiàn)；除此之外，視頻號的加速商業(yè)化為公司廣告業(yè)務(wù)修復(fù)打下基礎(chǔ)，廣告業(yè)務(wù)有望于22年年底前實(shí)現(xiàn)同比正增長。預(yù)計(jì)22-24年公司將實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5573.24/6159.97/6755.93億元（前值為5593.3/6396.7/7177.9億元），實(shí)現(xiàn)NON-IFRS歸母凈利潤1161.27/1393.67/1625.09億元（前值為1171.9/1390.0/1614.2億元），維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　游戲版號審核趨嚴(yán)；游戲出