>> 東吳證券-騰訊控股(00700.HK)2022Q3業(yè)績點評：利潤超預(yù)期，降本增效持續(xù)進行-221118
| 上傳日期： |
2022/11/18 |
大小： |
966KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi),張家琦 |
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營收略不及預(yù)期，利潤增速轉(zhuǎn)正，超市場預(yù)期：2022Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入為1400.9億元（-1.6%yoy)，低于彭博一致預(yù)期1414.05億元；NonIFRS凈利潤322.54億元（+1.6%yoy），高于彭博一致預(yù)期301.56億元。
經(jīng)遞延收益調(diào)整游戲流水同比下降5%，降幅環(huán)比收窄：經(jīng)遞延收益調(diào)整，游戲業(yè)務(wù)本季度流水總額約為481.6億元，同比下降5%，降幅環(huán)比上季度收窄。本土市場游戲收入同比下降7.1%至312億元，主要受付費用戶減少及未成年人保護措施影響。國際游戲行業(yè)開始消化后疫情時代的影響，國際市場游戲收入同比增長3.5%至人民幣117億元。單個游戲而言，《王者榮耀》及《和平精英》收入下滑，《英雄聯(lián)盟手游》、《重返帝國》等新游收入增加。預(yù)計未來爆款游戲生命周期將進一步延長。
廣告收入同比降幅較上季收窄，視頻號廣告需求強勁：2022Q3，公司廣告業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收214.43億元（-4.7%yoy），高于市場預(yù)期，主因游戲、電商、快消等行業(yè)需求改善，以及行業(yè)不利因素的消退。其中社交廣告營收189億元（-0.5%yoy），媒體廣告營收26億元（-25.7%yoy）。本季度視頻號信息流廣告需求強勁，預(yù)計下季度廣告收入增速回正，未來視頻號廣告也將快速放量。
金融科技及企業(yè)服務(wù)拉動總體毛利率提升：金融科技方面，本季度疫情狀況環(huán)比好轉(zhuǎn)，線上和線下支付活動恢復(fù)。企業(yè)服務(wù)方面，本季度公司持續(xù)減虧。2022Q3金融科技及企業(yè)服務(wù)收入448億元（+3.5%yoy），毛利率33.32%（yoy+4.78pct），拉動總體毛利率提升。長期來看，疫情受控將帶動數(shù)字支付需求恢復(fù)，未來數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展也將帶動收入增長。
盈利預(yù)測與投資評級：由于疫情沖擊公司業(yè)績，我們將2022-2024年經(jīng)調(diào)整EPS從12.4/14.5/16.6元調(diào)整至12.3/14.1/16.1元，對應(yīng)PE分別為21.7/18.9/16.5倍（港幣/人民幣=0.9113，2022年11月17日）。公司具有堅實的業(yè)務(wù)壁壘，生態(tài)強大，視頻號和小程序等生態(tài)節(jié)點也均具有較強的變現(xiàn)潛力，金融科技業(yè)務(wù)已經(jīng)展現(xiàn)出明顯的業(yè)績彈性，我們維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策監(jiān)管風(fēng)險；運營數(shù)據(jù)低于預(yù)期；變現(xiàn)節(jié)奏低于預(yù)期。
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