>> 安信國際-騰訊控股(0700.HK)三季度業(yè)務(wù)環(huán)比恢復(fù)，宣布派發(fā)實物股息-221117
| 上傳日期： |
2022/11/18 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
安信國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
汪陽 |
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事件：2022年Q3騰訊錄得收入1401億元（預(yù)期1414億），同比下滑1.6%，環(huán)比增長4.5%；經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤錄得322.5億元（預(yù)期301.6億），同比增長1.6%，環(huán)比增長14.6%，利潤表現(xiàn)超出彭博一致預(yù)期。按業(yè)務(wù)分部來看，網(wǎng)絡(luò)游戲收入同比下滑4.5%至429億元，社交網(wǎng)絡(luò)收入同比下滑1.7%至298億元；網(wǎng)絡(luò)廣告收入同比下降4.7%至214億元，其中媒體廣告收入下滑25.7%至26億元，社交及其他廣告收入下滑0.5%至189億元；金融科技及企業(yè)服務(wù)收入同比增長4%至448億元。Q3業(yè)績環(huán)比恢復(fù)超預(yù)期，尤其降本增效使利潤改善幅度優(yōu)于收入。公司同時宣布將以10派1的比例向股東派發(fā)9.58億美團(tuán)普通股作為股息，為2021年12月23日公告以京東股票實物派息后第二次向股東派發(fā)持有上市公司股票作為股息。
報告摘要
增值業(yè)務(wù)環(huán)比復(fù)蘇Q3公司增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比增長1%至727億元，主要受益于國際市場收入因《幻塔》和《VALORANT》表現(xiàn)強(qiáng)勁收入環(huán)比增長9%至117億元；國內(nèi)游戲市場收入環(huán)比下降2%至312億元，主要反應(yīng)若干現(xiàn)有游戲收入減少部分被《英雄聯(lián)盟電競經(jīng)理》和《暗區(qū)突圍》收入增加抵消；音樂、視頻付費及視頻號直播服務(wù)收入增加帶動公司社交網(wǎng)絡(luò)收入環(huán)比增長2%。
視頻號拉動社交廣告收入恢復(fù)Q3社交及其他廣告收入環(huán)比大幅增長17%至189億元，一方面得益于季節(jié)性因素，另一方面視頻號信息流廣告需求強(qiáng)勁抵消了廣告行業(yè)整體需求疲軟帶來的下滑。
金融科技業(yè)務(wù)收入與利潤率雙增長金融科技及企業(yè)服務(wù)板塊Q3收入同比增長4%至448億元，受益于線上及線下商業(yè)支付活動恢復(fù)，企業(yè)服務(wù)收入同比減少，主要反應(yīng)為縮減虧損項目，使得板塊業(yè)務(wù)毛利率同比增長4.8個百分點至33.3%，帶動綜合毛利率增長0.2個百分點至44.2%，彌補(bǔ)了其他業(yè)務(wù)板塊毛利率的下滑。
以實物股票美團(tuán)派息公告將以10派1的比例向股東派發(fā)9.58億美團(tuán)普通股作為股息，為2021年12月23日公告以京東股票實物派息后第二次向股東派發(fā)持有上市公司股票作為股息。此次減持后，騰訊將從持有美團(tuán)約17.1%降至1.5%。騰訊在經(jīng)歷業(yè)績下滑、南非股東減持以及宏觀因素多重影響，股價與估值均大幅下跌，盡管此前持續(xù)回購，但派發(fā)股息尤其是高股息都是對于投資人利好的訊息，參考此前派發(fā)京東后騰訊股價提升，此次派發(fā)美團(tuán)股票有相似的利好效果。
調(diào)整目標(biāo)價至395港元，維持買入評級展望后續(xù)我們認(rèn)為隨著降本增效推進(jìn)，公司利潤率有望進(jìn)一步提高，同時視頻號的商業(yè)化加速也給公司帶來新的增長驅(qū)動力。我們采用SOTP估值法，基于2022年預(yù)估增值服務(wù)12xPE、廣告業(yè)務(wù)10xPE和金融企業(yè)及云服務(wù)6xPS,以及0.9倍的估值系數(shù)，給予公司395港元，對應(yīng)2022年/2023年預(yù)計PE分別為30x與28x,較最近收市價格38.0%的漲幅，維持買入評級。
風(fēng)險提示：游戲業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期；投資新業(yè)務(wù)發(fā)展影響業(yè)績；互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管政策負(fù)面風(fēng)險等。
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