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事件：11月23日，中國銀保信官網(wǎng)公布首批個(gè)人養(yǎng)老金保險(xiǎn)產(chǎn)品名單。
　　共涉及6家公司（4家壽險(xiǎn)公司：國壽、人保、太平、泰康；2家養(yǎng)老公司：太平養(yǎng)老、國民養(yǎng)老），7款產(chǎn)品。根據(jù)中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，目前在售的專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品共計(jì)10款，除太保易生福專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、新華養(yǎng)老盈佳人生專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)和新華卓越優(yōu)選專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)3款外，其余在售7款產(chǎn)品全部納入首批個(gè)人養(yǎng)老金保險(xiǎn)產(chǎn)品名單。目前專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)投資賬戶包括A、B兩種類型。投資組合賬戶A（穩(wěn)健性賬戶）的最低保證利率為2.0%，該賬戶主要配置長期固定收益類資產(chǎn)、少量配置具有投資價(jià)值的權(quán)益類資產(chǎn)，追求長期穩(wěn)健的投資收益，目前有統(tǒng)計(jì)年化收益率區(qū)間為4.0%-5.0%，保底收益契合了個(gè)人養(yǎng)老險(xiǎn)長期且具有負(fù)債屬性的資金特征。投資組合賬戶B（進(jìn)取型賬戶）的最低保證利率為0%，該賬戶靈活配置長期固定收益類資產(chǎn)和具有投資價(jià)值的權(quán)益類資產(chǎn)，在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)追求長期較高的投資收益，目前有統(tǒng)計(jì)年化收益率區(qū)間為5.0%-5.5%。
　　后續(xù)符合條件的產(chǎn)品通過保險(xiǎn)條款和費(fèi)率審批或備案的產(chǎn)品可納入個(gè)人養(yǎng)老金保險(xiǎn)產(chǎn)品名單。近期《保險(xiǎn)公司開展個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡稱《通知》）中明確可納入產(chǎn)品形態(tài)包括年金保險(xiǎn)、兩全保險(xiǎn)，以及銀保監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他產(chǎn)品，同時(shí)需符合保險(xiǎn)期間不短于5年，責(zé)任限于生存保險(xiǎn)金給付、滿期給付、死亡、全殘、達(dá)到失能或護(hù)理狀態(tài)，能夠滿足參加人交費(fèi)靈活性要求以及銀保監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他要求。不過需要指出的是，由于傳統(tǒng)保險(xiǎn)產(chǎn)品銷售及管理費(fèi)率較高，此前基金管理人旗下養(yǎng)老目標(biāo)基金增設(shè)專屬Y份額，費(fèi)率接近五成，平均管理費(fèi)率為0.33%（A類份額為0.74%），平均托管費(fèi)率為0.073%（A類份額為0.169%）。未來隨著符合要求的產(chǎn)品備案（包括稅延養(yǎng)老險(xiǎn)、兩全和年金產(chǎn)品納入后），養(yǎng)老金融星辰大海，險(xiǎn)企仍需直面來自大資管機(jī)構(gòu)的同業(yè)競爭。保險(xiǎn)公司在長期投資資金管理能力、長壽風(fēng)險(xiǎn)管理、醫(yī)療健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)協(xié)同等領(lǐng)域有著一定競爭優(yōu)勢，但在品牌積累上仍有改善空間，后續(xù)需關(guān)注產(chǎn)品本身的吸引力情況。
　　預(yù)計(jì)有30余家保司可經(jīng)營個(gè)人養(yǎng)老金保險(xiǎn)，頭部公司有望搶占先機(jī)?！锻ㄖ访鞔_，險(xiǎn)企需符合七個(gè)條件，其中財(cái)務(wù)及精算要求主要包括：1.上年度末所有者權(quán)益不低于50億元且不低于股本（實(shí)收資本）的75%；2.上年度末的綜合償付能力充足率不低于150%、核心償付能力充足率不低于75%；3.上年度末責(zé)任準(zhǔn)備金覆蓋率不低于100%；4.最近4個(gè)季度風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)不低于B類等。相比10月征求意見稿，終稿邊際變化在于：1.專業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)公司可豁免“上年度末所有者權(quán)益≥50億元”的規(guī)定；2.新增“最近4個(gè)季度風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)不低于B類”要求。
　　投資建議：首批個(gè)人養(yǎng)老金保險(xiǎn)產(chǎn)品名單，專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品搶先機(jī)，后續(xù)符合條件的產(chǎn)品通過保險(xiǎn)條款和費(fèi)率審批或備案的產(chǎn)品可納入個(gè)人養(yǎng)老金保險(xiǎn)產(chǎn)品名單。壽險(xiǎn)方面：曙光初破水，改革始見微。壽險(xiǎn)改革成效初顯，開門紅應(yīng)對積極，隊(duì)伍規(guī)模企穩(wěn)，隊(duì)伍質(zhì)態(tài)提升；產(chǎn)險(xiǎn)方面：車險(xiǎn)保費(fèi)增長顯韌性，疫情防控降低出險(xiǎn)率，頭部險(xiǎn)企承保利潤有望迎來量價(jià)齊升。個(gè)股推薦順序：中國人壽、中國太保、中國平安、中國財(cái)險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：居民可支配收入增長不及預(yù)期，個(gè)人養(yǎng)老金賬戶繳費(fèi)上限增長不及預(yù)期，賬戶實(shí)際投資收益率吸引力不強(qiáng)，政策推進(jìn)進(jìn)程低于預(yù)期