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投資要點(diǎn)：
　　頂層維穩(wěn)資本市場(chǎng)，引導(dǎo)長(zhǎng)線資金入市。2022年上半年，頂層多舉措維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定，提振市場(chǎng)信心。近年來(lái)，監(jiān)管層在多場(chǎng)合，通過(guò)多種方式表示積極引入長(zhǎng)期投資者、引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資金入市，推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。長(zhǎng)遠(yuǎn)看，個(gè)人養(yǎng)老金入市能夠助力資本市場(chǎng)行穩(wěn)致遠(yuǎn)，資本市場(chǎng)能夠?qū)崿F(xiàn)投資收益增厚個(gè)人養(yǎng)老金，進(jìn)而增強(qiáng)我國(guó)居民養(yǎng)老保障的能力，并為實(shí)現(xiàn)全體人民共同富裕提供可行路徑。
　　科創(chuàng)板做市正式起航，行業(yè)喜迎業(yè)務(wù)藍(lán)海。經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，2022年10月31日首批科創(chuàng)板做市商正式開(kāi)展科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)?？苿?chuàng)板實(shí)行的是在競(jìng)價(jià)交易制度基礎(chǔ)上引入競(jìng)爭(zhēng)性做市商機(jī)制的混合交易制度，是全面推動(dòng)科創(chuàng)板高質(zhì)量發(fā)展，建設(shè)有中國(guó)特色資本市場(chǎng)的又一有益實(shí)踐。相較競(jìng)價(jià)交易制度，做市商制度具備提高股票流動(dòng)性，釋放市場(chǎng)活力；促進(jìn)市場(chǎng)穩(wěn)定，增強(qiáng)市場(chǎng)韌性；減少信息不對(duì)稱(chēng)，促進(jìn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)等優(yōu)勢(shì)。本文通過(guò)借鑒美國(guó)做市商制度與做市交易業(yè)務(wù)，為未來(lái)我國(guó)券商在該業(yè)務(wù)領(lǐng)域的發(fā)展得出啟示。
　　2022年前三季度證券行業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比出現(xiàn)回落。受資本市場(chǎng)年內(nèi)弱勢(shì)運(yùn)行的影響，41家單一證券業(yè)務(wù)上市券商共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3710.38億元，同比下滑21.03%；共實(shí)現(xiàn)歸母凈利1021.25億元，同比下滑31.20%。
　　證券行業(yè)各分業(yè)務(wù)2023年展望。經(jīng)紀(jì)：代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)有望穩(wěn)中有升，代理銷(xiāo)售金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)有望重回升勢(shì)，預(yù)計(jì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)將維持目前的較高景氣度水平，并有望出現(xiàn)回升。自營(yíng)：自營(yíng)業(yè)務(wù)整體有望在權(quán)益類(lèi)自營(yíng)的帶動(dòng)下止穩(wěn)回升。投行：投行業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，但幅度不宜期望過(guò)高。資管：資管業(yè)務(wù)大概率將保持穩(wěn)定，頭部效應(yīng)的持續(xù)增強(qiáng)將推動(dòng)行業(yè)資管業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。利息：利息凈收入將在2022年小幅下滑的基礎(chǔ)上再度呈現(xiàn)小幅波動(dòng)，對(duì)行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的邊際貢獻(xiàn)將保持收斂。
　　投資策略。預(yù)計(jì)2023年證券行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將結(jié)束短暫休整，重拾升勢(shì)。維持證券行業(yè)本輪上升周期將貫穿整個(gè)十四五，業(yè)績(jī)高點(diǎn)有望超越2015年的觀點(diǎn)不變。維持證券行業(yè)“同步大市”的投資評(píng)級(jí)。在證券行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望重拾升勢(shì)的預(yù)期下，券商板塊有望對(duì)整體估值進(jìn)行修復(fù)，空間上有望嘗試挑戰(zhàn)2016年以來(lái)的平均估值水平。此外，在市場(chǎng)及板塊擺脫下跌趨勢(shì)，進(jìn)入反彈及區(qū)間震蕩周期后，券商板塊結(jié)構(gòu)性行情的力度有望明顯轉(zhuǎn)強(qiáng)。關(guān)注板塊內(nèi)的低估值品種，頭部券商仍是穩(wěn)健配置的首選，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注中小及彈性券商的波段投資機(jī)會(huì)。重點(diǎn)推薦公司：中信證券、華泰證券、東吳證券、國(guó)元證券、東北證券。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.權(quán)益及固收市場(chǎng)環(huán)境轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑；2.市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；3.全面深化資本市場(chǎng)改革的進(jìn)度及力度不及預(yù)期