>> 國泰君安-IPO專題：新股精要-國內光伏正面銀漿龍頭聚和材料-221124
| 上傳日期： |
2022/11/24 |
大?。?/td>
| 765KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王政之,施怡昀 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
本報告導讀：
聚和材料（688503.SH）是國內光伏正面銀漿龍頭，2021年正銀出貨量居全球首位，市場占有率近40%。2021年公司實現(xiàn)營業(yè)收入50.84億元，歸母凈利潤2.47億元。截至2022年11月22日，可比公司對應2021年平均PE（LYR）為60.94倍，對應2022年Wind一致預測平均PE為58.54倍（均剔除匡宇科技）。
摘要：
公司核心看點及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國內光伏正面銀漿龍頭，緊跟行業(yè)電池技術的不斷更迭創(chuàng)新技術，掌握多類太陽能電池銀漿技術，與下游龍頭太陽能電池片廠商通威太陽能等進行合作，2021年正銀出貨量全球首位，市場占有率37.09%。公司充分利用在光伏正銀方面積累的經驗，積極布局非光伏領域用銀漿產品，儲備產品豐富。（2）公司本次公開發(fā)行股票數量為2800萬股，發(fā)行后總股本為11191.0734萬股，公開發(fā)行股份數量約占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為25.02%。公司募投項目擬投入募集資金總額10.27億元，募投達產后公司導電銀漿總產能將達到1700噸（包括500噸背面銀漿產能），實現(xiàn)產能翻倍式增長，有利于公司滿足光伏銀漿逐步增長的市場需求，進一步提升企業(yè)核心競爭力和盈利能力。
主營業(yè)務分析：公司專業(yè)從事新型電子漿料的研發(fā)、生產和銷售，目前主要產品為太陽能電池用正面銀漿。下游太陽能電池片市場需求旺盛，同時公司不斷根據下游電池類型迭代自身產品，共同帶動公司正面銀漿產品銷量快速提升、業(yè)績穩(wěn)步增長，2019-2021年公司營收和歸母凈利潤復合增速分別達138.47%和86.73%。受上游原材料漲價及戰(zhàn)略性調整價格影響，2019-2021年公司毛利率有所下滑，股權激勵導致期間費用提升，但營收增速較快下公司期間費用率整體下行。
行業(yè)發(fā)展及競爭格局：隨著太陽能電池行業(yè)市場規(guī)模持續(xù)擴大，正面銀漿市場需求逐步提升，2021年全球銀漿總耗量近3500噸。根據中國光伏行業(yè)協(xié)會預測，到2025年N型硅電池的市場占有率將超過25.50%，N型硅電池市場占有率的提升有望帶動正面銀漿市場規(guī)模穩(wěn)步增長。太陽能電池產能逐步向中國轉移，帶動上游正面銀漿行業(yè)進口替代加速，國產市占率提升。
可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C39計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)”近一個月（截至2022年11月22日）靜態(tài)市盈率為26.89倍。根據招股意向書披露，選擇帝科股份（300842.SZ）、蘇州固锝（002079.SZ）、匡宇科技（870024.NQ）作為可比公司。截至2022年11月22日，可比公司對應2021年平均PE（LYR）為60.94倍，對應2022年Wind一致預測平均PE為58.54倍（均剔除匡宇科技）。
風險提示：1）主要原材料供應商集中風險；2）流動性風險。
|
|
