>> 西部證券-證券行業(yè)2023年度策略報告：育新機開新局，迎接估值向上拐點-221124
| 上傳日期： |
2022/11/25 |
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| 1130KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
羅鉆輝 |
| 下載權限： |
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回顧：估值底部，兩極分化。1）估值：過去一年趨勢回落，當前已處于歷史區(qū)間偏低水平，與部分公司相對具有韌性的基本面形成反差。2）行業(yè)格局：市場下行周期中證券行業(yè)集中度明顯提升，22Q3營收/歸母凈利潤CR5分別為40.5/44.7%，較2021年末增長3.3/5.2pct。3）擴表進展：客戶需求驅動資產(chǎn)負債表穩(wěn)步擴張，券商通過股權融資補充資本金，并推動杠桿率提升。我們判斷，下一階段券商將更加關注資金利用效率的提升，ROE水平有望迎來向上拐點。
展望：券商服務實體經(jīng)濟的定位將強化。1）投行：投行是券商服務實體經(jīng)濟的重要抓手，全面注冊制或將落地，看好后續(xù)投行業(yè)務具備競爭優(yōu)勢的券商。投行后續(xù)競爭預期將更激烈，需要提供更高水平的綜合服務，建立更有效的合規(guī)風控，提供更精準的發(fā)行定價。2）財富管理：經(jīng)紀業(yè)務競爭格局相對穩(wěn)定，新增客戶邊際貢獻有限，重點需落在深度挖掘客戶價值。立足于當下，金融產(chǎn)品銷售是券商角力財富管理業(yè)務的重要賽場。展望未來，公募基金投顧為代表的買方投顧業(yè)務或將是破局之道。3）資產(chǎn)管理：并表公募利潤將有效平滑部分公司業(yè)績波動，并推動資管業(yè)務集中度提升。個人養(yǎng)老金賬戶制邁入落地期，預期將成為頭部公募未來重要的增量資金來源。4）投資業(yè)務：券商自營投資向低風險、非方向、多元化轉型。場外衍生品業(yè)務風險偏中性，可較好平滑業(yè)績波動，成為頭部券商爭相布局的重要業(yè)務，做市商機制有望形成新的業(yè)績增長點。
盈利預期將恢復增長，業(yè)績分化趨勢不改。我們預計2022年證券行業(yè)營業(yè)收入為3817億元，同比下降24%；凈利潤為1336億元，同比下降30%。展望2023年，在流動性保持相對寬松、市場交易活躍度回升、權益市場估值修復預期下，我們預計2023年證券行業(yè)有望迎來業(yè)績上修，預計營業(yè)收入為4564億元，同比增長19.6%；凈利潤為1643億元，同比增長23.0%。
展望2023年，證券公司作為資本市場的中介機構，在服務實體經(jīng)濟方面將持續(xù)發(fā)揮重要的作用：1）發(fā)揮資本市場融資中介功能，預期將直接受益于全面注冊制的落地；2）發(fā)揮財富管理者的功能，立足于提供多元化的理財服務和資產(chǎn)管理服務；3）發(fā)揮交易服務和流動性提供者功能，提高股票和大宗商品價格發(fā)現(xiàn)效率。由此我們推薦中金公司、廣發(fā)證券、東方證券、東方財富，建議關注國金證券、華泰證券等。
風險提示：資本市場改革進度不及預期、資本市場波動風險、行業(yè)競爭加劇風險、信用風險。
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