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十一后多地疫情爆發(fā)，食品飲料板塊消費(fèi)場(chǎng)景及整體需求短期繼續(xù)承受壓力，白酒短期批價(jià)略有下行，庫(kù)存仍同比稍高，餐飲消費(fèi)數(shù)據(jù)仍待改善。但可喜的是，外部宏觀環(huán)境已出現(xiàn)右側(cè)拐點(diǎn)信號(hào)，疫情防控更加精準(zhǔn)，同時(shí)地產(chǎn)等穩(wěn)增長(zhǎng)政策陸續(xù)出臺(tái)落實(shí)。在板塊底部位置，行業(yè)整體需求承壓，估值及預(yù)期低位，隨著外部環(huán)境改善，建議逐步布局疫后復(fù)蘇方向，推薦白酒、啤酒、餐飲產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)機(jī)會(huì)。
　　白酒板塊：糖酒會(huì)整體氛圍較平淡，疫情下廠商面臨一定壓力，但酒廠均較為理性，不會(huì)引發(fā)大幅度的行業(yè)調(diào)整，長(zhǎng)期用酒需求+消費(fèi)升級(jí)的大方向不會(huì)變，靜待疫情+經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。明年酒企主旋律為去庫(kù)存，在幫助渠道消化庫(kù)存方面動(dòng)作有效的酒企，應(yīng)予以關(guān)注，當(dāng)前我們建議堅(jiān)定持有基本面穩(wěn)健的龍頭酒企，關(guān)注防疫政策環(huán)比優(yōu)化帶來(lái)的宴席反補(bǔ)需求，強(qiáng)烈推薦基本面底部反轉(zhuǎn)的順鑫農(nóng)業(yè)，推薦茅臺(tái)、老窖、五糧液、舍得，建議關(guān)注山西汾酒。
　　啤酒板塊：政策放松有利于啤酒現(xiàn)飲消費(fèi)場(chǎng)景（夜場(chǎng)、餐飲等）恢復(fù)，現(xiàn)飲銷(xiāo)量占比約50%，現(xiàn)飲渠道作為啤酒高端化主戰(zhàn)場(chǎng)有望提振高端化節(jié)奏。同時(shí)，百威、華潤(rùn)、青啤、重啤等多家啤酒企業(yè)淡季提價(jià)計(jì)劃陸續(xù)落地，提價(jià)幅度雖不及去年，但仍可為23年ASP提升奠定基礎(chǔ)。啤酒板塊成本改善從Q3開(kāi)始體現(xiàn)，盈利能力改善確定性強(qiáng)。首推大單品快速放量+盈利能力改善空間大的燕京啤酒，建議持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注定位中高端+明星大單品以餐飲渠道為主的重慶啤酒。
　　調(diào)味品板塊：春節(jié)備貨即將開(kāi)啟，關(guān)注需求恢復(fù)。Q3起，基礎(chǔ)調(diào)味品進(jìn)出貨進(jìn)度有所恢復(fù)，10月底添加劑事件影響逐漸淡化，經(jīng)銷(xiāo)商信心有所恢復(fù)。即將進(jìn)入春節(jié)備貨期，當(dāng)前各品牌庫(kù)存均維持在較低水平，春節(jié)備貨壓力不大。全年來(lái)看，低基數(shù)紅利釋放下，基礎(chǔ)調(diào)味品收入端有望實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。展望明年，疫情影響有望逐漸消除，BC兩端需求均有望持續(xù)恢復(fù)，調(diào)味品板塊有望受益。近期疫情防控政策有所放松，餐飲端彈性較大，建議優(yōu)先關(guān)注。短期我們建議關(guān)注動(dòng)銷(xiāo)表現(xiàn)較好的千禾味業(yè)。展望明年，建議關(guān)注餐飲恢復(fù)受益的海天味業(yè)和成本下行+需求恢復(fù)的安琪酵母。
　　休閑零食板塊：至暗時(shí)刻已過(guò)，底部反轉(zhuǎn)守望復(fù)蘇。2022年休閑零食板塊受到疫情原料兩大因素?cái)_動(dòng)，改革效果不一，業(yè)績(jī)出現(xiàn)一定程度的分化。未來(lái)兩大擾動(dòng)因素逐步減弱，我們認(rèn)為休閑零食至暗時(shí)刻已過(guò)，建議關(guān)注洽洽食品、甘源食品等。餐飲供應(yīng)鏈2B業(yè)務(wù)為主的公司伴隨餐飲大客戶需求提升業(yè)績(jī)修復(fù)明顯，后續(xù)建議關(guān)注餐飲業(yè)修復(fù)趨勢(shì)下的標(biāo)的如寶立食品、巴比食品。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：白酒動(dòng)銷(xiāo)恢復(fù)不及預(yù)期；疫情出現(xiàn)反復(fù)；食品安全問(wèn)題。