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周思考：餐飲供應(yīng)鏈復(fù)蘇的投資機(jī)會(huì)。若消費(fèi)復(fù)蘇，火鍋供應(yīng)鏈企業(yè)的彈性更強(qiáng)?？觳驮谝咔橹戮哂袕?qiáng)剛需的基本盤(pán)，但是火鍋業(yè)態(tài)受商場(chǎng)客流量下滑的影響較大。百勝中國(guó)逆勢(shì)拓店，千味央廚和寶立食品等供應(yīng)鏈企業(yè)受疫情沖擊相對(duì)較弱。百勝中國(guó)逆勢(shì)擴(kuò)張，2022年上半年百勝中國(guó)新增門(mén)店數(shù)量達(dá)382家，截止二季度末門(mén)店數(shù)量同比增長(zhǎng)10.4%。而海底撈和呷哺呷哺仍處于內(nèi)部調(diào)整期，2022年上半年還在關(guān)停存量低效門(mén)店，截止二季度末門(mén)店數(shù)量同比下滑分別為10.1%和17.8%。2022年上半年海底撈和呷哺呷哺營(yíng)收同比增長(zhǎng)分別為-16.6%和-29.2%。頤海國(guó)際和日辰股份等供應(yīng)鏈企業(yè)也受到大客戶(hù)銷(xiāo)售下滑的影響。若消費(fèi)復(fù)蘇，我們認(rèn)為日辰股份和頤海國(guó)際等火鍋供應(yīng)鏈企業(yè)的經(jīng)營(yíng)彈性會(huì)更強(qiáng)。
　　渠道結(jié)構(gòu)的調(diào)整，能幫助企業(yè)緩解壓力。原先B端占優(yōu)的公司，疫情下將資源更多的傾斜C端，同時(shí)積極開(kāi)發(fā)新渠道。在不利的環(huán)境下，餐飲供應(yīng)鏈企業(yè)積極作為，尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。由于疫情沖擊餐飲消費(fèi)場(chǎng)景，安井食品在B端渠道增長(zhǎng)相對(duì)乏力，但公司積極推廣鎖鮮裝等C端品類(lèi)，2022年前三季度鎖鮮裝產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)超過(guò)40%。立高食品開(kāi)拓美團(tuán)、樸樸等新零售渠道，從B端向C端滲透。
　　新產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，推新能力是制勝的重要因素。從企業(yè)的視角看，產(chǎn)品創(chuàng)新滿(mǎn)足了新的消費(fèi)場(chǎng)景的需求，也就打開(kāi)了新渠道。千味央廚擅長(zhǎng)場(chǎng)景化營(yíng)銷(xiāo)，蒸煎餃堆蒸不破，在團(tuán)餐渠道實(shí)現(xiàn)快速上量；米糕系列適合早餐和宴席渠道，前三季度也實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)50%左右。渠道優(yōu)勢(shì)的企業(yè)推出成熟的單品，從而搶占市場(chǎng)份額，新品的渠道擴(kuò)張助力業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。今年安井小廚順利放量，小酥肉已具備大單品潛力。
　　總體來(lái)看，不同品類(lèi)的餐飲企業(yè)受疫情影響的程度會(huì)有不同，其供應(yīng)鏈企業(yè)的表現(xiàn)也有差異?；疱伈惋嬍苌虉?chǎng)客流量下滑的影響較大，日辰股份和頤海國(guó)際等供應(yīng)鏈企業(yè)也相應(yīng)受損。若消費(fèi)復(fù)蘇，我們認(rèn)為日辰股份和頤海國(guó)際的經(jīng)營(yíng)彈性會(huì)更強(qiáng)。從成長(zhǎng)的角度看，無(wú)論疫情影響與否，新品仍能驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，因此要優(yōu)選推新能力強(qiáng)的安井食品和千味央廚。
　　市場(chǎng)行情回顧：2022年11月14日到11月18日滬深300上漲0.3%，價(jià)值表現(xiàn)好于成長(zhǎng)，SW低市盈率指數(shù)月上漲7.9%、周下跌0.5%。截止2022年11月18日，北向資金累計(jì)凈買(mǎi)入16711.7億元，周成交凈買(mǎi)入376.8億元，其中食飲行業(yè)周凈買(mǎi)入66.74億元。本周SW食品飲料上漲1.8%，跑贏滬深300指數(shù)1.5pct。分子行業(yè)來(lái)看，白酒上漲1.9%，周成交額環(huán)比-6.2%；啤酒下跌2.8%，周成交額環(huán)比-22.2%；乳制品上漲2.4%，周成交額環(huán)比-0.2%；休閑食品上漲1.0%，周成交額環(huán)比+19.0%；預(yù)加工食品上漲0.3%，周成交額環(huán)比+9.8%；調(diào)味品上漲1.2%，周成交額環(huán)比-3.6%。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：新冠疫情反復(fù)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)