>> 平安證券-食品飲料行業(yè)周報：合肥倡導婚宴應辦盡辦，關(guān)注基本面的邊際修復-221120
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
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| 1040KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
張晉溢,王萌 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
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白酒行業(yè)
本周白酒指數(shù)（中信）累計漲跌幅+1.98%。漲幅前三的個股為：順鑫農(nóng)業(yè)（+10.59%）、金種子酒（+5.49%）、古井貢酒（+5.15%）；跌幅前三的個股為：酒鬼酒（-1.26%）、山西汾酒（-1.96%）、伊力特（-2.73%）。
觀點：合肥倡導婚宴應辦盡辦，關(guān)注基本面的邊際修復。11月14日晚，合肥召開第116次疫情防控商會，進一步研究部署防疫政策，倡導婚宴應辦盡辦，核酸采樣點位只增不減。安徽作為白酒消費大省，疫情以來呈現(xiàn)出較強的消費韌性，10月中旬曾因疫情暫停宴會舉辦，該政策的發(fā)布后帶動消費場景回暖，婚喜宴、餐飲等均呈現(xiàn)復蘇態(tài)勢。根據(jù)調(diào)研反饋，盡管在對疫情和宏觀經(jīng)濟的雙重擔憂下，經(jīng)銷商及產(chǎn)業(yè)端情緒較為悲觀，但白酒企業(yè)信心猶存，回款發(fā)貨均在有序進行，且相比18年底，當前各酒企庫存相對良性，處于庫存消化階段。
食品行業(yè)
本周食品指數(shù)（中信）累計漲跌幅+1.97%。漲幅前三的個股為：嘉必優(yōu)（+16.81%）、桃李面包（+15.02%）、良品鋪子（+14.12%）；跌幅前三的個股為來伊份（-3.35%）、絕味食品（-5.10%）、甘化科工（-6.09%）。
觀點：大眾品需求邊際改善，靜待餐飲產(chǎn)業(yè)鏈復蘇。隨著疫情管控措施的逐步優(yōu)化，我們認為后續(xù)餐飲產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)板塊隨著需求復蘇有望進一步釋放業(yè)績彈性。啤酒板塊高端化趨勢延續(xù)，加上今年高溫天氣和上年低基數(shù)，龍頭企業(yè)的業(yè)績展現(xiàn)出較強韌性，明年有望實現(xiàn)量價齊升。調(diào)味品成本壓力有所緩解，B端需求弱復蘇，渠道仍需消化前期庫存，近期輿論事件也加速了消費者教育的節(jié)奏，長期利好行業(yè)高端化。速凍食品及預制菜滲透率提升趨勢不可逆，長期看好，餐飲場景的恢復亦能提振B端需求。展望后市，我們認為餐飲產(chǎn)業(yè)鏈復蘇仍是后續(xù)主線，其中速凍食品、啤酒、調(diào)味品等板塊有望明顯受益。推薦安井食品、千味央廚、重慶啤酒和海天味業(yè)。
個股觀點
貴州茅臺，本周累計漲跌幅+2.55%。觀點：1）隨著公司多項改革持續(xù)推進，營銷體系日漸完善，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)延續(xù)升級，在品牌力的支撐下公司有望釋放新的增長動能；2）疫情擾動下，公司主要產(chǎn)品需求穩(wěn)健，需求端依然強勁，彰顯出行業(yè)龍頭的韌性；3）近期茅臺批價出現(xiàn)小幅下行，截至2022年11月18日，茅臺22年整箱批價2990元/瓶，環(huán)比上周下跌30元/瓶，22年散裝批價2660元/瓶，環(huán)比上周下跌40元/瓶，我們認為是受到短期需求及經(jīng)銷商三代專賣店裝修升級的影響，在剛性需求的支撐下未來下行福度有限，維持“推薦”評級。
舍得酒業(yè)，本周累計漲跌幅+0.11%。觀點：1）在控貨挺價的渠道戰(zhàn)略下,公司三季度業(yè)績環(huán)比提振明顯，回款進度有序推進，全年有望延續(xù)健康增長態(tài)勢。2）公司堅持“老酒、雙品牌、年輕化、國際化”戰(zhàn)略，實施老酒“3+6+4”營銷策略，持續(xù)推動品牌建設(shè)，推動讓“舍得酒，每一瓶都是老酒”、“悠悠歲月酒,滴滴沱牌情”的品牌形象深入人心。3）公司聚焦次高端，聚焦打造品味舍得、智慧舍得等戰(zhàn)略單品戰(zhàn)略且持續(xù)放量，通過基酒酒齡劃分產(chǎn)品等級，推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級。4）舍得全國化基礎(chǔ)較好，以川冀魯豫東北等地為傳統(tǒng)優(yōu)勢市場，渠道持續(xù)精細化，全國化進程不斷推進，維持“推薦”評級。
五糧液，本周累計漲跌幅+2.39%。觀點：1）公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品體系。五糧液產(chǎn)品上，第八代五糧液千元價格帶核心地位持續(xù)鞏固，經(jīng)典五糧液發(fā)力2000元+白酒市場，憑借優(yōu)良的產(chǎn)品品質(zhì)，不斷獲得消費者認可，文化定制產(chǎn)品研發(fā)漸成體系，持續(xù)以高品質(zhì)美酒滿足消費者的品質(zhì)需求。五糧濃香產(chǎn)品上，堅持集中力量打造五糧春、五糧醇、五糧特曲、尖莊四大全國性戰(zhàn)略品牌；2）公司渠道布局顯著優(yōu)化，傳銷經(jīng)銷模式與直銷模式相結(jié)合。目前，公司傳統(tǒng)經(jīng)銷渠道、直銷團購渠道、創(chuàng)新渠道分工明確、互為補充，渠道布局顯著優(yōu)化，直銷渠道占比持續(xù)提升，數(shù)字化進程持續(xù)推進；3）根據(jù)投資者交流大會口徑，22年公司21個戰(zhàn)區(qū)里有14個戰(zhàn)區(qū)動銷實現(xiàn)同比增長，包括湖南、安徽、鄂贛、江蘇等，新青藏、上海、天津大區(qū)出現(xiàn)下滑，主要系疫情擾動影響。在改革持續(xù)推進、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級、品牌力堅挺的背景下，22年公司實現(xiàn)了有質(zhì)量增長，批價表現(xiàn)相對穩(wěn)定，我們看好公司未來的改革勢能釋放潛力，維持“推薦”評級。
山西汾酒，本周累計漲跌幅-1.96%。觀點：1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，公司堅持“抓兩頭、帶中間”的產(chǎn)品策略，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品架構(gòu)，獻禮版汾酒隆重上市，青花汾酒銷量穩(wěn)步提升；2）公司持續(xù)推動青花汾酒圈層擴展和渠道擴張，加大消費者培育力度，中高端占比不斷提升，省外市場成長可期；3）在公司戰(zhàn)略目標堅定，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向上延申，市場渠道有效開拓的背景下，公司有望維持增長態(tài)勢,我們看好公司持續(xù)改革驅(qū)動的發(fā)展能力，維持“推薦”評級。
古井貢酒，本周累計漲跌幅+5.15%。觀點：1）公司堅持推進“全國化、次高端”的產(chǎn)品戰(zhàn)略不動搖，進一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，次高端持續(xù)放量，核心產(chǎn)品年份原漿產(chǎn)品持續(xù)領(lǐng)跑并保持高速增長；2）費用端投放效率持續(xù)優(yōu)化，持續(xù)向終端傾斜，費用率實現(xiàn)穩(wěn)中
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