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海外宏觀：美聯(lián)儲會議紀(jì)要關(guān)注金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)，加息幅度確定放緩
　　本周美聯(lián)儲FOMC會議紀(jì)要對國債市場波動以及流動性有所關(guān)注，注意到全球經(jīng)濟(jì)動能放緩，金融環(huán)境收緊，提及金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。加息謹(jǐn)慎性增強(qiáng)，在表明不能容忍高通脹的同時，強(qiáng)調(diào)貨幣政策的滯后性和累計(jì)效應(yīng)。紀(jì)要下調(diào)了經(jīng)濟(jì)預(yù)期，認(rèn)為明年進(jìn)入衰退的概率與明年經(jīng)濟(jì)放緩的概率一樣高。與會者認(rèn)為通脹比預(yù)期的要高，維持高位的時間也比之前長。這也是我們2020年以來對美國通脹的兩個觀點(diǎn)。與會者提高了最終政策利率水平預(yù)期，符合市場預(yù)期。
　　12月加息50bp為大概率事件，預(yù)計(jì)后續(xù)美聯(lián)儲加息幅度依次為50bp，25bp，25bp至4.75%~5%。結(jié)合會議紀(jì)要，12月加息50bp為大概率事件。會議紀(jì)要中討論了貨幣政策的累計(jì)效應(yīng)和滯后效應(yīng)，確認(rèn)當(dāng)前的貨幣政策已經(jīng)影響了金融環(huán)境，在對利率敏感的部門中已經(jīng)明顯受到的貨幣政策的影響，比如地產(chǎn)。而總量經(jīng)濟(jì)進(jìn)而通脹壓力需要時間進(jìn)一步傳導(dǎo)?；厩榫跋?，政策至少接近5%，預(yù)計(jì)加息將延續(xù)至明年一季度。我們在點(diǎn)評9月CPI時指出在加息周期末期每次以50bp較為穩(wěn)妥，這一點(diǎn)得到印證；而長期通脹水平應(yīng)在2.3~2.5%左右，如果美聯(lián)儲仍舊致力于回到2%，將造成后期貨幣政策過緊的風(fēng)險(xiǎn)。急速加息周期結(jié)束并保持耐心有助于避免出現(xiàn)不必要的深度衰退和不必要的金融市場波動，美國經(jīng)濟(jì)溫和衰退概率提升。
　　維持美十債上限4.1%~4.35%，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下，很難超過4%。受通脹回落帶動加息節(jié)奏放緩、風(fēng)險(xiǎn)度下降以及本周新出爐的制造業(yè)PMI不及預(yù)期進(jìn)入收縮區(qū)間的影響，美十債利率一路下跌至3.7%以下。我們?nèi)跃S持上限4.1%~4.35%，并且美十債利率位于4%以上的時間不會太長的觀點(diǎn)。以當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和政策利率走向，美十債已經(jīng)很難超過4%。而長短利率以及政策利率倒掛可參考1978~1980年的情況。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外通脹回落不及預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)衰退，冬季能源危機(jī)。