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本期投資提示：
　　投資分析意見：盡管多數(shù)白酒公司三季報(bào)靚麗，但當(dāng)前渠道仍然承壓，四季度以消化庫存為主，展望23年春節(jié)，在外部環(huán)境不確定的情況下，我們當(dāng)下仍然建議把握龍頭，優(yōu)選確定性強(qiáng)的頭部品牌。重點(diǎn)推薦：貴州茅臺(tái)、山西汾酒、洋河股份、瀘州老窖、古井貢酒，關(guān)注五糧液、迎駕貢酒；大眾品，關(guān)注四季度消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)和成本壓力緩解帶來的環(huán)比改善機(jī)會(huì)，現(xiàn)階段推薦內(nèi)生增長(zhǎng)清晰，經(jīng)營(yíng)環(huán)比改善，估值具備安全邊際的品種；中長(zhǎng)期看好行業(yè)空間廣闊，治理優(yōu)秀的成長(zhǎng)型品種。重點(diǎn)推薦：伊利股份、安井食品、青島啤酒、洽洽食品、中炬高新、雙匯發(fā)展，關(guān)注重慶啤酒、燕京啤酒、安琪酵母、絕味食品。
　　白酒板塊：本周白酒三季報(bào)繼續(xù)披露，龍頭公司報(bào)表普遍符合或超預(yù)期。五糧液Q3收入增長(zhǎng)12%，利潤(rùn)增長(zhǎng)19%，現(xiàn)金回款同比增長(zhǎng)11%；瀘州老窖Q3收入增長(zhǎng)22%，利潤(rùn)增長(zhǎng)31%，符合此前業(yè)績(jī)預(yù)告，現(xiàn)金回款增長(zhǎng)20%；山西汾酒Q3收入增長(zhǎng)33%，利潤(rùn)增長(zhǎng)57%，利潤(rùn)超此前預(yù)告，現(xiàn)金回款增長(zhǎng)5%慢于收入；洋河股份Q3收入增長(zhǎng)18%，扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)40%，利潤(rùn)超此前預(yù)告，現(xiàn)金回款增長(zhǎng)8%慢于收入。茅臺(tái)集團(tuán)于10月28日召開“十四五”發(fā)展規(guī)劃中期評(píng)估專題會(huì)議，指出茅臺(tái)產(chǎn)銷勢(shì)頭良好，有信心、有能力確保股份公司未來實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，全面完成“十四五”目標(biāo)任務(wù)！盡管多數(shù)白酒頭部公司三季報(bào)亮眼，但上周白酒板塊繼續(xù)大幅回調(diào)，主因，1、市場(chǎng)對(duì)當(dāng)前宏觀需求，疫情防控帶來的消費(fèi)場(chǎng)景缺失的擔(dān)憂，報(bào)表會(huì)滯后反應(yīng)基本面的壓力；2、短期信心的缺失，甚至引發(fā)對(duì)行業(yè)中長(zhǎng)期底層邏輯的懷疑；3、外資的持續(xù)凈賣出。本周基金三季報(bào)披露完畢，白酒板塊持倉比例為13.9%，環(huán)比Q3提升0.31pct，繼續(xù)超配，茅瀘五汾位列基金前十大重倉股。我們認(rèn)為，10月板塊大幅回調(diào)，茅臺(tái)回調(diào)近30%，這里有很多交易和恐慌的情緒因素，當(dāng)前板塊和龍頭的靜態(tài)估值已明顯回落，短期急跌的階段已過，但四季度需求仍然承壓，建議重點(diǎn)關(guān)注11-12月的動(dòng)銷、庫存和價(jià)格變化，保持耐心，期待需求改善。
　　食品板塊：本周三季報(bào)基本披露完畢，我們?cè)诖饲爸軋?bào)中提示，由于三季度需求復(fù)蘇力度較弱，成本仍在高位區(qū)間，我們判斷三季度大眾食品收入增長(zhǎng)將環(huán)比弱改善，除個(gè)別企業(yè)低基數(shù)效應(yīng)外，盈利能力同比變化不大。從重點(diǎn)公司披露季報(bào)看，整體有所分化，部分公司甚至是龍頭低于預(yù)期，主要原因：1、需求疲軟，消費(fèi)場(chǎng)景受限，部分公司加大費(fèi)用投放，使得利潤(rùn)端承壓；2、成本居高不下，毛利率承壓；3、前期市場(chǎng)預(yù)期過高。伊利股份單三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入303.98億元，同增6.7%，歸母凈利潤(rùn)19.3億元，同減26.5%，利潤(rùn)下降主因費(fèi)用投入加大，公司進(jìn)行庫存優(yōu)化，部分廣告費(fèi)用在Q3確認(rèn)，費(fèi)用投入較大的奶粉業(yè)務(wù)占比提高，展望四季度和明年，公司庫存已回歸良性水平，加上春節(jié)提前，明年消費(fèi)逐步服務(wù)，公司收入尤其液奶有望重回兩位數(shù)增長(zhǎng)通道，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)釋放，估值處于歷史底部區(qū)間，維持買入。青島啤酒三季度收入增長(zhǎng)15%，利潤(rùn)增長(zhǎng)20%，但利潤(rùn)略低于市場(chǎng)預(yù)期，公司受益旺季效應(yīng)+結(jié)構(gòu)升級(jí)，收入加速增長(zhǎng)，噸酒價(jià)格提升5%，成本壓力環(huán)比趨緩，股價(jià)近期回調(diào)后，估值吸引力明顯提升，維持買入?？傮w看，大眾品三季報(bào)已反應(yīng)當(dāng)下壓力，部分優(yōu)質(zhì)個(gè)股經(jīng)過前期調(diào)整，估值具備吸引力。展望四季度到明年一季度，隨著需求的逐步恢復(fù)和年底旺季到來，以及成本壓力的環(huán)比改善，大眾品有望迎來估值切換行情，機(jī)會(huì)將大于三季度。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問題；經(jīng)濟(jì)下行影響白酒及大眾品需求；疫情反復(fù)導(dǎo)致消費(fèi)場(chǎng)景缺失。