>> 申萬宏源-有色金屬&能源材料行業(yè)周報：經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂升溫，重視黃金投資機(jī)會-221029
| 上傳日期： |
2022/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
王宏為 |
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一周行情回顧：1）上證指數(shù)下跌4.05%，深證成指下跌4.74%，滬深300下跌5.39%，有色金屬（申萬）指數(shù)下跌2.22%，跑贏滬深300指數(shù)3.17個百分點。2）分子板塊看，環(huán)比上周，貴金屬上漲6.14%，小金屬下跌3.42%，能源金屬下跌3.21%，鋁下跌3.48%，銅下跌0.24%，鉛鋅下跌4.52%，金屬新材料下跌4.36%。
價格變化：環(huán)比上周，1）工業(yè)金屬及貴金屬：LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳價格+1.84%、+3.69%、-1.51%、+0.48%、+1.11%、+0.84%，COMEX黃金價格-0.85%、白銀-1.03%。2）能源材料：鋰輝石價格+0.76%，電池級碳酸鋰+1.85%，工業(yè)級碳酸鋰+1.93%，電池級氫氧化鋰+2.86%，金屬鋰價格不變；電解鈷價格-1.82%，電解鎳價格-0.11%；干、濕法隔膜價格不變；六氟磷酸鋰價格不變；6um鋰電銅箔加工費-1.32%。
宏觀變化：1）10月27日，美國22Q3實際國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）按年率計算增長2.6%，高于市場預(yù)期的2.4%，據(jù)華爾街日報，多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為個人消費支出放緩以及住房投資下滑等因素，美國經(jīng)濟(jì)增長勢頭難以持續(xù)，隨著美聯(lián)儲加息和經(jīng)濟(jì)放緩，以及雇主在這種情況下進(jìn)行裁員，美國將在未來12個月內(nèi)陷入衰退。2）10月27日，歐洲央行決定第二次加息75 bp（7月加息50bp，9月和10月連續(xù)兩次加息75bp）。3）歐、美、英10月制造業(yè)PMI均弱于預(yù)期，市場對全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂升溫，繼續(xù)大幅加息預(yù)期減弱。
周期投資分析意見：全球加息背景下周期品漲價機(jī)會相對有限，投資需甄選行業(yè)及投資時點。首選工業(yè)硅龍頭（合盛硅業(yè)）、周期低位的石墨電極（方大炭素）、鎳及正極材料一體化成長龍頭（華友鈷業(yè)），滯脹環(huán)境下金價有望上漲（赤峰黃金），鋰行業(yè)三季度價格強(qiáng)勢，2023年有價格下滑壓力，投資首選有擴(kuò)張能力的鋰資源龍頭。看好銅2023-2024年的持續(xù)成長機(jī)會（紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)等）。工業(yè)硅：預(yù)計2022年8月至2023年6月國內(nèi)新增多晶硅產(chǎn)能104.7萬噸+有機(jī)硅持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)將帶動工業(yè)硅需求快速增長，工業(yè)硅供給端有效增量不足，夏天供給最旺季節(jié)已經(jīng)出現(xiàn)漲價，冬季淡季可以期待供需進(jìn)一步緊缺。黃金：美國十年期國債收益率已到近十年高點，美債長短利率持續(xù)倒掛，未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期悲觀，預(yù)計金價上漲。石墨電極：供需兩端均受益碳中和，下游成本占比極低，價格利潤彈性大；三季度下游需求復(fù)蘇疊加供給端轉(zhuǎn)產(chǎn)負(fù)極漲價確定性高。鎳：預(yù)計鎳價未來半年有望強(qiáng)勢，隨著年底開始印尼新增產(chǎn)能釋放后鎳價可能有所回落，預(yù)計整體回落幅度有限。銅：預(yù)計全球加息背景下銅價將有所回落，2023-2024年全球銅新增供給有限以及銅新能源需求持續(xù)高增長的情況下，銅供需有望維持緊平衡，未來三年銅價有望出現(xiàn)先跌后漲情況，投資機(jī)會仍需等待銅價下跌。
成長周期投資分析意見：推薦受益原材料成本下降的新能源制造業(yè)，推薦華峰鋁業(yè)、東陽光、亞太科技、博威合金、橫店東磁，周期成長股合盛硅業(yè)、天山鋁業(yè)、金誠信，電動車中游首推隔膜（恩捷股份、星源材質(zhì)）。華峰鋁業(yè)（全球汽車鋁熱管理材料龍頭，受益新能源需求高增長預(yù)計2022年新能源營收占比達(dá)40%，預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤分別為7.3/10.0/12.5億元，PE分別20/15/12倍），東陽光（電極箔及電容器、電池鋁箔、PVDF高成長龍頭，預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤分別為14.2/23/36.6億元，對應(yīng)PE分別為19/12/8倍），博威合金（特殊銅合金龍頭，高端產(chǎn)能擴(kuò)張迎量價齊升，預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤分別為6.4/8.4/10.0億元，PE分別19/15/12倍），橫店東磁（受益鋼鐵冶煉行業(yè)成本下行，磁材原材料成本下降，光伏+小動力電池持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤分別為16/19.7/24.4億元，PE分別為18/15/12倍），合盛硅業(yè)（需求端：未來一年多晶硅產(chǎn)能翻倍，對應(yīng)工業(yè)硅需求增長20%+；供給端：冬季枯水期缺電工業(yè)硅季節(jié)性減產(chǎn)。剪刀差下工業(yè)硅漲價概率極高，工業(yè)硅歷史最高價6萬元/噸，當(dāng)前價格1.7萬元/噸，合盛硅業(yè)四季度開始年化130萬噸工業(yè)硅產(chǎn)量，漲價1萬利潤增厚95億，彈性極大，預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤分別為76.3/112.7/125.7億元，PE分別14/9/8倍），天山鋁業(yè)（國內(nèi)成本較低的電解鋁龍頭，轉(zhuǎn)型電池鋁箔業(yè)務(wù)一體化優(yōu)勢明顯，2024年實現(xiàn)22萬噸產(chǎn)能，預(yù)計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為45.2/53.7/60.1億元，PE分別為6/5/5倍），湖南黃金（全球金銻資源龍頭，光伏拉動銻供需持續(xù)趨緊，剛需+下游成本占比極低銻價上漲空間可期，預(yù)計2022-2024年公司實現(xiàn)歸母凈利潤6.03億元/8.37億元/12.02億元，對應(yīng)PE分別為27/20/14倍），金誠信（中國工程隊走向世界的標(biāo)桿，受益全球資本開支上升周期，預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤分別為6.5/9.6/16.4億元，PE分別為19/13/7倍）。
風(fēng)險提示：國際地緣政治變化、宏觀經(jīng)濟(jì)變化、下游需求不及預(yù)期、大宗商品價格變化。
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