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自11月初以來，A股市場走勢整體向上，我們對未來A股市場行情整體樂觀，主要原因包括以下兩點(diǎn)：一是本輪盈利下行周期已經(jīng)進(jìn)入尾聲，明年經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)將會出現(xiàn)邊際改善；二是以美聯(lián)儲為首的全球貨幣政策收緊預(yù)期邊際拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。結(jié)構(gòu)上，我們認(rèn)為行情可能分為兩個(gè)階段：1）2023年一季度之前是底部反轉(zhuǎn)行情初期，市場反轉(zhuǎn)效應(yīng)顯著，可以關(guān)注大盤價(jià)值風(fēng)格的修復(fù)行情；2）從中期來看，我們認(rèn)為明年二季度及以后市場風(fēng)格或?qū)⒕劢褂@著改善、行業(yè)景氣度高的細(xì)分方向。
　　從主要指數(shù)估值看，截至2022年11月20日，全部A股市盈率（TTM）為16.9倍，位于2010年至今38%的歷史分位數(shù)水平。代表小盤股的中證1000指數(shù)市盈率為30.4倍，位于2014年10月至今的16%的歷史分位數(shù)水平，處于指數(shù)發(fā)布日以來的歷史較低水平。
　　從六大板塊估值來看，金融板塊估值明顯偏低，有望迎來較大的估值修復(fù)行情?？萍及鍓K整體處于歷史偏低估值水平，影視院線行業(yè)受疫情影響較大，市盈率居高不下。消費(fèi)板塊估值分化較大。醫(yī)藥板塊總體估值略有修復(fù)但仍處于歷史較低水平，在業(yè)績驅(qū)動下估值有望向上。中游板塊來看，航空與機(jī)場等受盈利沖擊影響市盈率處于歷史較高水平，港口與航運(yùn)行業(yè)估值水平較低。周期板塊整體估值不高，近期樓市利好政策接連出臺，建材、家電等行業(yè)需求有望得到改善。
　　從一級行業(yè)估值與盈利預(yù)期看，金融、電信服務(wù)、能源等行業(yè)市凈率處于歷史極低水平。這些行業(yè)極低的市凈率明顯與行業(yè)較高的盈利能力ROE不一致，具有較大的估值修復(fù)空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、地緣政治沖突、海外衰退影響出口、國際貿(mào)易政策風(fēng)險(xiǎn)、歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來等。