>> 華創(chuàng)證券-【債券周報】每周高頻跟蹤：悲觀預(yù)期再度反彈-221126
| 上傳日期： |
2022/11/27 |
大小： |
1697KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
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作者： |
周冠南,靳曉航 |
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11月第四周，多地疫情散發(fā)、防疫封控范圍擴(kuò)大，疊加淡季已至，需求端悲觀預(yù)期反彈。前兩周由供給收緊、成本支撐帶動的工業(yè)品價格上漲效應(yīng)消褪，本周需求下滑更快，導(dǎo)致多種工業(yè)品（鋼鐵、水泥）價格回調(diào)，需求預(yù)期再度回歸“弱現(xiàn)實”。如我們前期提示，防疫優(yōu)化政策在執(zhí)行層面的效果仍需觀察，尤其是當(dāng)下疫情的沖擊客觀存在，基本面內(nèi)生動能修復(fù)需要時間，強(qiáng)度或不宜高估，節(jié)奏上可能仍是“一波三折”。11月疫情的擾動再度放大，預(yù)計下周即將公布的制造業(yè)PMI或進(jìn)一步下行，景氣收縮或加劇。
通脹高頻：食品通脹跌幅收窄。本周豬肉價格環(huán)比跌0.4%，蔬菜價格跌1.8%，跌幅繼續(xù)收窄；農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格200指數(shù)、菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)環(huán)比分別-0.3%、-0.4%。
進(jìn)出口高頻：BDI指數(shù)持續(xù)下跌。本周集運價格持續(xù)下跌，CCFI、SCFI環(huán)比跌5.3%、5.9%；BDI指數(shù)、CDFI指數(shù)環(huán)比分別-4.0%、-4.5%。
工業(yè)高頻：需求加速下滑，工業(yè)通脹回落
1、動力煤：環(huán)渤海動力煤均價環(huán)比回調(diào)0.13pct。電煤需求維持平穩(wěn)，保供政策下長協(xié)發(fā)運恢復(fù)正常，冷空氣南下受阻，導(dǎo)致前期看漲情緒衰減，貿(mào)易商挺價情緒衰減，煤價繼續(xù)回調(diào)。
2、鋼鐵：鋼價由漲轉(zhuǎn)跌。Mysteel鋼價指數(shù)環(huán)比-0.2%；唐山高爐開工率持平在52.4%，庫存降幅收窄至-2.9%，供需基本面轉(zhuǎn)弱。降溫、冬儲臨近及多地疫情反彈，令市場情緒轉(zhuǎn)向悲觀，累庫風(fēng)險增加，鋼廠積極出貨，價格承壓。
3、玻璃：現(xiàn)貨價格中樞下移，庫存去化明顯。本周華北、西南地區(qū)因疫情管控，發(fā)貨受限，玻璃產(chǎn)銷明顯轉(zhuǎn)弱；而華東地區(qū)產(chǎn)銷表現(xiàn)較好，市場庫存下降；華南地區(qū)剛需釋放，企業(yè)庫存顯著去化；華中地區(qū)下游訂單增多，產(chǎn)銷較高、去庫明顯。
4、銅：風(fēng)險偏好下降，銅價回調(diào)。國際、國內(nèi)銅價環(huán)比分別-3.1%、-2.4%。國內(nèi)疫情疊加傳統(tǒng)淡季，銅需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱；LME銅因衰退預(yù)期升溫、美聯(lián)儲表態(tài)偏鴿導(dǎo)致美元指數(shù)下降，風(fēng)險偏好回落而有所回調(diào)。
投資高頻：地產(chǎn)銷售繼續(xù)反彈，水泥價格下跌。華東等地疫情平穩(wěn)，趕工效應(yīng)仍在釋放。而多個區(qū)域工地因疫情封控停工，區(qū)域間水泥調(diào)運困難、發(fā)運受阻，施工繼續(xù)走弱，水泥整體需求下滑壓力有所加劇。
地產(chǎn)銷售方面，11月18日-11月24日期間，30大中城市商品房銷售面積環(huán)比+19.8%，反彈幅度擴(kuò)大，各線城市環(huán)比均有增長。11月下旬多個重點城市放松限貸政策，提振剛需購房、新房成交情緒好轉(zhuǎn)。
消費高頻：11月1日-20日，汽車零售同比-4%。11月第三周汽車零售銷量同比+8%、環(huán)比-1%，月初以來汽車零售累計同比下滑4%；批發(fā)同比、環(huán)比分別為-5%、-6%。整體而言，11月汽車消費動能較10月轉(zhuǎn)弱。本周國際油價進(jìn)一步回調(diào)，主因美國經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期升溫導(dǎo)致原油需求前景擔(dān)憂加劇，同時俄羅斯原油價格上限略超市場預(yù)期，緩解供應(yīng)收緊擔(dān)憂。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)寬信用政策加碼，抑制債市情緒。
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