>> 國(guó)盛證券-煤炭開(kāi)采行業(yè)周報(bào)：國(guó)企、低估值、高股息，價(jià)值亟待重估-221127
| 上傳日期： |
2022/11/27 |
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pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張津銘,江悅馨 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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本周行情回顧：
中信煤炭指數(shù)3283.53點(diǎn)，上漲4.58%，跑贏滬深300指數(shù)5.25pct，位列中信板塊漲跌幅榜第2位。
重點(diǎn)領(lǐng)域分析：
動(dòng)力煤：寒潮來(lái)襲，煤價(jià)止跌反彈在即。本周，非電煤需求走弱，電煤日耗同比轉(zhuǎn)負(fù)，需求端整體疲軟，疫情影響下煤礦出貨情況一般，市場(chǎng)活躍度不高，供需雙弱下，煤價(jià)持續(xù)回落。截至11月25日，秦皇島港Q5500動(dòng)力末煤平倉(cāng)價(jià)主流報(bào)價(jià)1280元/噸左右，周環(huán)比下降170元/噸。產(chǎn)地方面，榆林近期確診病例增多，部分煤礦閉環(huán)管理，出現(xiàn)停產(chǎn)或減產(chǎn)現(xiàn)象，影響整體供應(yīng)收緊；多數(shù)煤礦以保供發(fā)運(yùn)為主，市場(chǎng)戶按需采購(gòu)，受疫情等多方面因素影響，市場(chǎng)煤需求持續(xù)偏弱，部分煤礦受運(yùn)輸制約影響，出現(xiàn)庫(kù)存累積甚至頂倉(cāng)情況，煤礦以降價(jià)銷售為主。港口方面，大秦線運(yùn)力持續(xù)恢復(fù)，但受港口煤價(jià)倒掛影響，貿(mào)易商發(fā)運(yùn)積極性下降，港口調(diào)入量暫未恢復(fù)至高位；需求端疲弱，市場(chǎng)觀望情緒濃厚，港口調(diào)出水平持續(xù)偏低，庫(kù)存仍然呈現(xiàn)累積狀態(tài)。下游方面，氣溫逐步回落，但華東、華南氣候溫和，且疫情影響企業(yè)開(kāi)工和下游消費(fèi)，工業(yè)用電負(fù)荷偏低，電廠日耗同比已由正轉(zhuǎn)負(fù)，而部分電廠因前期積極補(bǔ)庫(kù)，目前壘庫(kù)量已處于偏高水平，沿海地區(qū)采購(gòu)需求偏弱。整體而言，國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)持續(xù)處于高位&進(jìn)口煤仍然具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)→到港量仍保持較高水平&電廠電煤庫(kù)存整體處于相對(duì)高位&下游用戶采購(gòu)積極性整體不高，導(dǎo)致煤價(jià)偏弱運(yùn)行（本輪環(huán)渤海煤價(jià)自高點(diǎn)已累計(jì)下跌近400元/噸）。然下周全國(guó)將迎來(lái)大范圍降溫，隨著氣溫下降→電煤日耗將進(jìn)一步回升&疫情對(duì)煤礦生產(chǎn)擾動(dòng)加劇&后期春節(jié)地方煤礦放假，預(yù)計(jì)短期坑口煤價(jià)下跌空間有限，沿海煤價(jià)在經(jīng)歷了回調(diào)后，因發(fā)運(yùn)成本下降較慢，煤價(jià)隨時(shí)可能止跌企穩(wěn)甚至再出現(xiàn)一小波反彈。
焦煤：需求逐步轉(zhuǎn)強(qiáng)，價(jià)格持續(xù)上行。本周，焦炭第一輪漲價(jià)全面落地，市場(chǎng)信心提振，采購(gòu)積極性持續(xù)提升，煤礦庫(kù)存壓力緩解，產(chǎn)地礦方心態(tài)向好，多煤種價(jià)格繼續(xù)上調(diào)，本周山西地區(qū)部分低硫主焦煤價(jià)格上調(diào)100-200元/噸，靈石肥煤價(jià)格上調(diào)100元/噸，陜西子長(zhǎng)氣煤價(jià)格上調(diào)50元/噸，內(nèi)蒙烏海地區(qū)部分肥煤價(jià)格上調(diào)50元/噸。截至11月25日，京唐港山西主焦報(bào)收2500元/噸，周環(huán)比持平。產(chǎn)地方面，近期部分煤礦受疫情趨嚴(yán)及檢修影響出現(xiàn)停產(chǎn)或減產(chǎn)現(xiàn)象，影響本周整體產(chǎn)量出現(xiàn)下滑。進(jìn)口蒙煤方面，本周口岸通關(guān)量繼續(xù)提升，據(jù)sxcoal數(shù)據(jù)，11.21-11.24甘其毛都口岸通關(guān)4天，日均通關(guān)808車，環(huán)比日均增加38車；受疫情影響口岸外調(diào)受阻，庫(kù)容即將到達(dá)上限，整體影響貿(mào)易商拉運(yùn)積極性，近兩日短盤(pán)運(yùn)費(fèi)大幅下跌，據(jù)sxcoal數(shù)據(jù)，目前口岸蒙5原煤報(bào)價(jià)多漲至現(xiàn)匯1570-1590元左右。需求端，焦鋼企業(yè)利潤(rùn)有所修復(fù)，疊加廠內(nèi)原料煤多處于中低位，冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)持續(xù)進(jìn)行，對(duì)原料煤采購(gòu)量有所提升；但部分地區(qū)拉運(yùn)受阻，部分焦鋼企業(yè)廠內(nèi)原料煤到貨情況多不及預(yù)期，多有催貨現(xiàn)象。后市來(lái)看，當(dāng)前，焦煤供應(yīng)基本穩(wěn)定，而鐵水和焦炭產(chǎn)量利潤(rùn)持續(xù)修復(fù)，開(kāi)工率有望觸底回升，疊加冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)持續(xù)進(jìn)行，需求有望持續(xù)好轉(zhuǎn)，焦煤供需有望由基本平衡狀態(tài)轉(zhuǎn)向供需趨近局面。焦煤價(jià)格經(jīng)過(guò)前期下跌后，性價(jià)比高的煤種成交好轉(zhuǎn)，煉焦煤價(jià)格階段性底部逐步顯現(xiàn)。（1）動(dòng)力煤對(duì)煉焦配煤的強(qiáng)支撐，榆林和鄂爾多斯主流動(dòng)力煤價(jià)格仍未明顯下跌，這導(dǎo)致與動(dòng)力煤相關(guān)的部分煉焦配煤價(jià)格跌幅小于山西主焦，反過(guò)來(lái)亦給主焦價(jià)格帶來(lái)一定支撐；（2）焦企原料煤的冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)，排除疫情因素影響，對(duì)于目前焦企的原料煤庫(kù)存來(lái)說(shuō)，需找機(jī)會(huì)進(jìn)行冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)?？傮w而言，在動(dòng)力煤階段性支撐和焦企補(bǔ)庫(kù)帶動(dòng)下，焦煤有望迎來(lái)冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)行情，焦煤價(jià)格亦有望持續(xù)上行。
焦炭：第一輪提漲落地，市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)。本周，焦炭開(kāi)啟第一輪提漲落地執(zhí)行，漲幅100元/噸。供應(yīng)端，受疫情影響運(yùn)輸不暢，原料煤到貨吃力，部分焦企被動(dòng)減產(chǎn)，且當(dāng)前多數(shù)焦企利潤(rùn)倒掛，主動(dòng)提產(chǎn)積極性不佳，疊加環(huán)保政策影響，焦炭供應(yīng)收緊。需求端，近期疫情影響下部分鋼廠原料到貨較為吃力，廠內(nèi)庫(kù)存被動(dòng)下降，當(dāng)前鋼廠焦炭庫(kù)存整體偏低，疊加冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)剛需補(bǔ)庫(kù)影響，鋼廠采購(gòu)積極性有所提升；減產(chǎn)高爐復(fù)產(chǎn)增多，鐵水產(chǎn)量有望回升，有望進(jìn)一步推動(dòng)下游補(bǔ)庫(kù)進(jìn)程。綜合來(lái)看，因原料煤價(jià)格堅(jiān)挺，焦企利潤(rùn)空間有限，生產(chǎn)積極性較差，疊加原料到貨吃力&環(huán)保政策干擾，焦炭供應(yīng)端持續(xù)收緊；而鋼廠在利潤(rùn)得到一定修復(fù)后減產(chǎn)預(yù)期減弱，部分高爐已經(jīng)復(fù)產(chǎn)，剛需有所增加，并且鋼廠考慮潛在的運(yùn)輸風(fēng)險(xiǎn)以及冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)需求，采購(gòu)積極性明顯提升，部分有排隊(duì)拉貨現(xiàn)象。焦炭基本面由寬松轉(zhuǎn)向偏緊格局，價(jià)格有望持續(xù)上行。
投資策略。本周，易主席出席2022金融街論壇年會(huì)，會(huì)上提出“探索建立具有中國(guó)特色的估值體系，促進(jìn)市場(chǎng)資源配置功能更好發(fā)揮”。短期而言，疫情防控措施逐步優(yōu)化+地產(chǎn)預(yù)期向好（“第二支箭”&銀保監(jiān)發(fā)文促行業(yè)健康發(fā)展）+海外通脹降溫+寒潮來(lái)襲+冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)，煤炭現(xiàn)貨價(jià)格迎來(lái)上漲動(dòng)力。中長(zhǎng)期而言，煤企將會(huì)迎來(lái)價(jià)值重估，堅(jiān)定看好。一方面，“2023年電煤中長(zhǎng)協(xié)合同
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