>> 華泰期貨-燃料油年報：市場分化后的再平衡-221127
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
大小： |
1802KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
潘翔,梁宗泰,陳莉 |
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策略摘要
基于對原油及燃料油自身基本面趨勢的判斷，我們相對更加看好FU在明年的市場表現(xiàn)，可以考慮結(jié)合原油端節(jié)奏尋找逢低多FU的機會。
核心觀點
■市場分析
2022年由于石油市場的結(jié)構(gòu)性矛盾，高低硫燃料油基本面呈現(xiàn)出“低硫強、高硫弱”的分化格局，在此環(huán)境下高低硫燃油價差升至高位區(qū)間。
展望2023年，隨著新產(chǎn)能的投放以及結(jié)構(gòu)性矛盾的緩解，低硫燃料油供應存在進一步增長的空間。與此同時，在明年2月份歐盟成品油禁運的影響下，俄羅斯燃料油產(chǎn)量存在一定的下滑預期，如果這一預期兌現(xiàn)則高硫油供應壓力將得到邊際緩解。需求方面，在航運業(yè)整體景氣度下滑的背景下，作為主流船舶燃料的低硫燃料油需求或缺乏足夠的驅(qū)動。與此同時，高硫燃料油由于自身的“低價格”優(yōu)勢有望獲得來自船燃、煉化以及發(fā)電端的增量需求。
整體來看，基于當前的估值以及未來形勢前景的預期，明年我們相對更為看好高硫燃料油市場（FU）。如果原油價格能夠企穩(wěn)甚至反彈，可以考慮逢低多配FU的機會。就低硫燃料油而言，我們認為裂差回調(diào)后下方具備一定支撐，雖然目前來看明年沒有太明顯的上行驅(qū)動，但考慮到其跟汽柴油緊密的價值聯(lián)系，如果國際汽柴油市場走強則LU也存在階段性多配的機會。最后，對于LU-FU價差（高低硫價差）我們認為存在一定的收縮空間，可以結(jié)合高低硫供需節(jié)奏尋找逢高空的機會，但對于價差收縮幅度不做太強的預期。
■策略
FU單邊價格中性偏多、LU中性；結(jié)合高低硫供需節(jié)奏尋找逢高空LU-FU價差的機會
■風險
原油價格大幅下跌；全球煉廠開工超預期；低硫燃料油國產(chǎn)量不及預期；FU倉單量大幅增加；汽柴油市場大幅走強；冬季電廠端低硫燃料油需求超預期；俄羅斯燃油出口超預期；科威特Al-Zour煉廠產(chǎn)能投放進度不及預期；夏季中東電廠需求不及預期
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