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策略摘要
　　基于當(dāng)下瀝青的供需形勢(shì)，我們對(duì)BU短期維持逢高空的思路，等待冬儲(chǔ)需求兌現(xiàn)；中期視角下，基于對(duì)明年整體需求邊際改善的預(yù)期，我們認(rèn)為可以尋找逢低多BU裂解價(jià)差的機(jī)會(huì)。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場(chǎng)分析
　　2022年瀝青需求整體較2021年偏弱，上半年行業(yè)一度處于深度虧損的狀態(tài)，市場(chǎng)在二季度通過(guò)供應(yīng)端的大幅收縮完成了高庫(kù)存的去化。隨著庫(kù)存壓力緩解，進(jìn)入旺季后需求的邊際改善帶動(dòng)瀝青估值與利潤(rùn)顯著修復(fù)。但由于產(chǎn)能整體偏過(guò)剩，三季度市場(chǎng)景氣度的提高帶動(dòng)供應(yīng)迅速反彈，隨著消費(fèi)季節(jié)性回落利潤(rùn)再度收縮，預(yù)計(jì)在年底引起供應(yīng)端的負(fù)反饋（12月排產(chǎn)大幅下降）。
　　往前看，基于對(duì)明年的政策趨勢(shì)判斷，結(jié)合瀝青成本壓力的邊際緩和（原油與瀝青絕對(duì)價(jià)格均已從今年最高位顯著回落），我們認(rèn)為明年瀝青消費(fèi)存在邊際改善的預(yù)期。但考慮到宏觀環(huán)境的復(fù)雜性、以及一些不可控因素的擾動(dòng)，我們對(duì)明年需求的增長(zhǎng)并不抱有過(guò)分樂(lè)觀的態(tài)度。如果需求的改善預(yù)期順利兌現(xiàn)，瀝青估值有望得到階段性修復(fù)。但考慮到行業(yè)產(chǎn)能偏過(guò)剩的矛盾，瀝青裂解價(jià)差或難以走出順暢的趨勢(shì)。
　　■策略
　　單邊價(jià)格中性；短期逢高空BU主力合約；中期結(jié)合需求改善節(jié)奏可考慮逢低多BU裂解價(jià)差的階段性機(jī)會(huì)
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　短期：瀝青煉廠開工下滑幅度超預(yù)期；冬儲(chǔ)需求超預(yù)期；原油價(jià)格大幅上漲
　　中期：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)力度不及預(yù)期；終端項(xiàng)目資金持續(xù)偏緊；原油價(jià)格大幅上漲；瀝青裝置開工超預(yù)期