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近日央行宣布降準，再次確認了當前貨幣政策基調并未顯著變化，對短期市場情緒帶來提振。10月工業(yè)企業(yè)盈利底部震蕩，四季度A股業(yè)績或仍承壓，2023年有望進入弱復蘇通道。考慮到臨近年底政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議，以及近期一系列融資支持政策的配合引導，穩(wěn)增長政策加碼概率進一步提高。行業(yè)配置上推薦關注穩(wěn)地產(chǎn)、受益于流動性和景氣度改善的醫(yī)藥醫(yī)療、計算機和盈利改善明顯的裝備制造方向，中長期仍建議繼續(xù)對“新時代五朵金花”進行布局。
　　【觀策·論市】從降準和工業(yè)企業(yè)盈利看A股后續(xù)走勢。（1）近日央行宣布將于12月5日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點，歷史數(shù)據(jù)顯示降準對市場短期情緒具有較明顯提振作用。此次降準確認了當前貨幣政策基調并未顯著變化，有助于緩解短期流動性擔憂?？紤]到臨近年底政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議，以及近期一系列融資支持政策的配合引導，預計本次降準釋放的流動性助力融資需求回升，穩(wěn)增長政策加碼概率進一步提高。（2）1-10月工業(yè)企業(yè)盈利繼續(xù)底部震蕩，收入保持增長，利潤同比降幅擴大；結構上成本費用壓力進一步減輕，助力利潤率增長。預計全部A股四季度整體盈利可能仍將承壓，2023年或將進入弱復蘇狀態(tài)，制造業(yè)、消費服務、TMT、公用事業(yè)成為主要盈利增量。（3）當前A股已經(jīng)類似2012年底和2018年底見底回升，進入中期反轉的結構性上行周期，流動性邊際寬松，盈利筑底的背景下，推薦關注：1）年底穩(wěn)增長加碼的龍頭地產(chǎn)、地產(chǎn)消費鏈；2）受益于流動性寬松并且景氣度改善的醫(yī)藥醫(yī)療、計算機等；3）盈利邊際向好的裝備制造等方向。
　　【復盤·內(nèi)觀】本周A股市場指數(shù)多數(shù)下跌，主要原因在于，1）近期國內(nèi)疫情多地新增確診明顯增多，投資者擔憂對經(jīng)濟帶來影響；2）風格輪動的影響，低估值風格崛起；3）房地產(chǎn)政策預期明顯好轉；4）成長股板塊還受到對海外需求衰退預期的影響下跌。
　　【中觀·景氣】10月集成電路出口金額同比降幅擴大，移動通信基站產(chǎn)量當月同比增幅擴大。10月集成電路出口金額同比降幅擴大，進口金額同比降幅縮小。10月份移動通信基站產(chǎn)量當月同比增幅擴大，程控交換機產(chǎn)量當月同比增幅縮小。1-10月光纜累計產(chǎn)量同比增幅擴大。10月太陽能電池產(chǎn)量當月同比增幅擴大，1-10月包裝專用設備累計產(chǎn)量同比降幅擴大。10月金屬成形機床產(chǎn)量當月同比降幅擴大。
　　【資金·眾寡】北上兩融凈流入，ETF凈申購。北上資金本周凈流入74.5億元；融資資金前四個交易日合計凈流入65.8億元；新成立偏股類公募基金69.9億份，較前期上升31.1億份；ETF凈申購，對應凈流入159.9億元。行業(yè)偏好上，北上資金凈買入規(guī)模較高的為銀行、食品飲料、公用事業(yè)等；融資資金凈買入醫(yī)藥生物、建筑裝飾、電力設備等；信息技術ETF申購較多，消費ETF贖回較多。重要股東凈減持規(guī)模縮小，計劃減持規(guī)模提升。
　　【主題·風向】本周產(chǎn)業(yè)觀察——醫(yī)保談判在即，中藥創(chuàng)新藥預計降價幅度溫和。2022年醫(yī)保談判在即，8款中藥創(chuàng)新藥有望納入國家醫(yī)保目錄，回顧歷次醫(yī)保談判，中藥在談判中的通過率要明顯高于西藥，并且降價相對溫和，平均降價幅度要低于西藥。2017年以來通過談判納入醫(yī)保目錄的中藥創(chuàng)新藥均實現(xiàn)了銷售額的大幅增長，建議關注中藥創(chuàng)新藥投資機會。
　　【數(shù)據(jù)·估值】本周全部A股估值水平較上周下行，PE（TTM）下行0.1至13.3，處于歷史估值水平的24.8%分位數(shù)。板塊估值漲跌互現(xiàn)，其中，房地產(chǎn)板塊上漲較多，社會服務板塊下跌較多。
　　風險提示：美聯(lián)儲政策收緊超預期；國內(nèi)經(jīng)濟不及預期。