>> 招商證券-招商研究一周回顧(1118-1125)-221125
| 上傳日期： |
2022/11/25 |
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| 648KB |
| 格式： |
pdf 共68頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
章紅寶 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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招商研發(fā)宏觀組與策略組重要觀點回顧摘要：
宏觀組。
1。2022年臨近尾聲，海外市場風險偏好隨著美國通脹數(shù)據(jù)開始不及預期而有所回升。但是，正如我們在《海外離流動性危機有多遠？》中提到的，海外或?qū)⒚媾R流動性危機的沖擊。這些風險或為金融市場帶來流動性沖擊，繼而影響資產(chǎn)價格。經(jīng)驗上，一旦流動性危機發(fā)生，金融資產(chǎn)快速下挫，就離以美聯(lián)儲為代表的各大央行寬貨幣不再遙遠。若流動性風險兌現(xiàn)，跨過去就能看到全球金融市場的曙光。
2、美國通脹有望加速回落，美聯(lián)儲貨幣政策有望接近轉(zhuǎn)向，但轉(zhuǎn)向前的預期波動仍將對市場產(chǎn)生干擾，警惕黎明前的流動性沖擊。1）10月美國CPI、PPI同比均明顯低于預期，往后看，財政壓力與就業(yè)轉(zhuǎn)差前景或?qū)⒅鸩酱娓咄洺蔀槊缆?lián)儲核心矛盾。2）但是，本周美聯(lián)儲鷹派官員布拉德講話就加劇了市場波動，說明貨幣政策正式轉(zhuǎn)向前市場預期仍會反復。3）近期海外數(shù)字貨幣交易所FTX申請破產(chǎn)，說明美聯(lián)儲緊貨幣政策引發(fā)的多米諾效應仍在繼續(xù)。歷史上，美債曲線倒掛后的4-20個月皆會爆發(fā)流動性危機。只要聯(lián)儲尚未完全轉(zhuǎn)向，這一風險警報就不能解除，越是接近黎明、流動性風險越有可能爆發(fā)。
策略組。
1、債市調(diào)整對A股的影響、產(chǎn)業(yè)賽道的分歧與應對策略。（1）近期債券市場調(diào)整明顯，由此引發(fā)了產(chǎn)品贖回對債市的負向正反饋效應，“固收+”產(chǎn)品贖回和資產(chǎn)拋售可能對A股資金面形成短期擾動。但在當前貨幣政策并未轉(zhuǎn)向的環(huán)境下，預計對A股影響相對有限。且考慮到近期A股三大利空接連落地（防疫政策優(yōu)化、美聯(lián)儲加息預期降低帶動美債收益率和美元指數(shù)加速下行、地產(chǎn)支持政策加碼），對A股形成正面支撐。（2）產(chǎn)業(yè)賽道方面，新能源行業(yè)需要特別注重關注從0~1的細分技術趨勢變革，可能具備更加合適的賠率勝率。此外需要關注當前市場交易的熱門品種的預期差，如對于信創(chuàng)領域，部分投資者依然認為業(yè)績兌現(xiàn)可能存疑，而"8+N"領域的企業(yè)多為現(xiàn)金流充裕、響應國家政策號召力強的特征，數(shù)字經(jīng)濟領域需要重點關注技術或者落地進展加速的品種如AIGC、車路協(xié)同等。（3）當前A股已經(jīng)類似2012年底和2018年底見底回升，進入中期反轉(zhuǎn)的結(jié)構性上行周期，穩(wěn)增長預期下關注穩(wěn)地產(chǎn)、加快醫(yī)療新基建和數(shù)字新基建，對應的行業(yè)結(jié)構為龍頭地產(chǎn)、地產(chǎn)鏈消費、醫(yī)藥醫(yī)療、計算機等行業(yè)；中長期繼續(xù)布局“新時代五朵金花”。
2、基建投資持續(xù)回升，央企建筑訂單持續(xù)高增，估值處于歷史低位的建筑板塊有望迎來景氣度邊際改善?；久娼嵌?，基建投資增速連續(xù)數(shù)月回升，在穩(wěn)增長持續(xù)發(fā)力、消費、出口承壓背景下，這一較高增速有望保持較長時間，對建筑板塊帶來較大支撐；龍頭建筑央企一方面受海內(nèi)外需求驅(qū)動，訂單量高增；另一方面經(jīng)營機制變革有望迸發(fā)超預期的經(jīng)營活力；從估值的角度，目前建筑企業(yè)估值普遍較低，龍頭央企相比民營企業(yè)和地方國企估值更低，隨著板塊業(yè)績的回升、國內(nèi)估值體系的完善，板塊估值有望迎來較大回升，推薦關注經(jīng)營穩(wěn)健、在手訂單充足、估值較低的細分領域。
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