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美國(guó)：短期出現(xiàn)“報(bào)復(fù)性”消費(fèi)，但在財(cái)政退坡與貨幣緊縮下美股重挫。
　　基本面：美國(guó)今年3月放開(kāi)國(guó)內(nèi)防疫限制，6月放開(kāi)入境。放開(kāi)至今新增確診和死亡病例保持低位。防疫放開(kāi)后，生產(chǎn)端，工業(yè)產(chǎn)能利用率、制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)強(qiáng)勁恢復(fù)；需求端，零售數(shù)據(jù)短期內(nèi)表現(xiàn)較強(qiáng)，并有三重利好：一是防疫放開(kāi)后的“報(bào)復(fù)性”外出和餐飲消費(fèi)，二是開(kāi)學(xué)季的非耐用品購(gòu)置需求，三是節(jié)假日零售商促銷(xiāo)去庫(kù)存。
　　政策面：隨著疫情影響趨于穩(wěn)定，財(cái)政無(wú)須也無(wú)法再推出巨額轉(zhuǎn)移支付。今年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏漸緊，且去年12月至今年9月點(diǎn)陣圖不斷上修加息預(yù)期。
　　資產(chǎn)價(jià)格：國(guó)內(nèi)全面解封后美股重挫，直到6月12日入境限制放開(kāi)后美股出現(xiàn)反彈。3月全面解封至今，僅能源上漲，必選明顯優(yōu)于可選，醫(yī)療、工業(yè)和公共事業(yè)保持韌性，成長(zhǎng)和地產(chǎn)股大幅下跌。
　　歐元區(qū)：“更差版”的美國(guó)。
　　基本面：今年2月歐盟開(kāi)啟“內(nèi)部自由行”，3月德法宣布全面解封也標(biāo)志著歐元區(qū)開(kāi)始“躺平”。防疫放開(kāi)后，生產(chǎn)端，工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)恢復(fù)至疫前水平，但前瞻景氣指標(biāo)工業(yè)信心指數(shù)下滑；需求端，能源供給、通脹和經(jīng)濟(jì)下行壓力下，全面解封后消費(fèi)仍處于下滑趨勢(shì)。總體來(lái)看，歐元區(qū)防疫放開(kāi)后恢復(fù)程度明顯不及美國(guó)。
　　政策面：今年歐元區(qū)財(cái)政政策仍然偏寬松，但此后財(cái)政政策立場(chǎng)將大概率轉(zhuǎn)向中性。防疫放開(kāi)后，歐央行提速Taper并醞釀加息，今年Q3正式開(kāi)啟加息周期。
　　資產(chǎn)價(jià)格：3月德、法開(kāi)啟“共存”后，因歐洲能源危機(jī)緊張預(yù)期發(fā)酵、經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，權(quán)益市場(chǎng)震蕩走弱。結(jié)構(gòu)上，與美國(guó)類(lèi)似，僅能源上漲，必選明顯優(yōu)于可選，醫(yī)療、工業(yè)和公共事業(yè)保持韌性，成長(zhǎng)股下跌。
　　英國(guó)：“共存”后消費(fèi)依舊低迷，股市存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
　　基本面：2月21日英國(guó)政府宣布“與新冠病毒共存”計(jì)劃，3月取消一切入境限制。防疫放開(kāi)后，生產(chǎn)端，工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)短期恢復(fù)后進(jìn)入下跌趨勢(shì)；需求端，全面解封后消費(fèi)依舊低迷，零售銷(xiāo)售指數(shù)從今年2月開(kāi)始逐月下行。
　　政策面：財(cái)政政策反復(fù)搖擺，9月前首相特拉斯推出的大規(guī)模減稅措施被撤銷(xiāo)，11月政府決定將在未來(lái)幾年內(nèi)提高稅收和減少財(cái)政支出。貨幣政策堅(jiān)定收緊，今年2月起英央行加息節(jié)奏加快。
　　資產(chǎn)價(jià)格：2-3月放防疫放開(kāi)后受多重因素影響股市震蕩、波動(dòng)較大，但跌幅不深。結(jié)構(gòu)上，2月解封至今，能源股表現(xiàn)最佳，科技和醫(yī)療相對(duì)占優(yōu)，必選優(yōu)于可選。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：各國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期；全球疫情超預(yù)期；各國(guó)貨幣政策超預(yù)期。