>> 招商證券-A股投資策略周報(bào)：債市調(diào)整對(duì)A股的影響、產(chǎn)業(yè)賽道的分歧與應(yīng)對(duì)策略-221120
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
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| 格式： |
pdf 共29頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張夏 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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近期債券市場(chǎng)調(diào)整，并引發(fā)了產(chǎn)品贖回對(duì)債市的負(fù)向正反饋效應(yīng)，“固收+”產(chǎn)品贖回和資產(chǎn)拋售可能對(duì)A股資金面形成短期擾動(dòng)。但在當(dāng)前貨幣政策并未轉(zhuǎn)向的環(huán)境下，預(yù)計(jì)對(duì)A股影響相對(duì)有限，且A股三大利空落地對(duì)A股形成正面支撐。行業(yè)配置上，除了傳統(tǒng)基建加碼外，穩(wěn)地產(chǎn)、加快醫(yī)療新基建和數(shù)字新基建等方向值得重點(diǎn)關(guān)注，中長(zhǎng)期來(lái)看建議繼續(xù)對(duì)“新時(shí)代五朵金花”進(jìn)行布局。
【觀策·論市】債市調(diào)整對(duì)A股的影響、產(chǎn)業(yè)賽道的分歧與應(yīng)對(duì)策略。（1）近期債券市場(chǎng)調(diào)整明顯，由此引發(fā)了產(chǎn)品贖回對(duì)債市的負(fù)向正反饋效應(yīng)，“固收+”產(chǎn)品贖回和資產(chǎn)拋售可能對(duì)A股資金面形成短期擾動(dòng)。但在當(dāng)前貨幣政策并未轉(zhuǎn)向的環(huán)境下，預(yù)計(jì)對(duì)A股影響相對(duì)有限。且考慮到近期A股三大利空接連落地（防疫政策優(yōu)化、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期降低帶動(dòng)美債收益率和美元指數(shù)加速下行、地產(chǎn)支持政策加碼），對(duì)A股形成正面支撐。（2）產(chǎn)業(yè)賽道方面，新能源行業(yè)需要特別注重關(guān)注從0~1的細(xì)分技術(shù)趨勢(shì)變革，可能具備更加合適的賠率勝率。此外需要關(guān)注當(dāng)前市場(chǎng)交易的熱門(mén)品種的預(yù)期差，如對(duì)于信創(chuàng)領(lǐng)域，部分投資者依然認(rèn)為業(yè)績(jī)兌現(xiàn)可能存疑，而"8+N"領(lǐng)域的企業(yè)多為現(xiàn)金流充裕、響應(yīng)國(guó)家政策號(hào)召力強(qiáng)的特征，數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域需要重點(diǎn)關(guān)注技術(shù)或者落地進(jìn)展加速的品種如AIGC、車(chē)路協(xié)同等。（3）當(dāng)前A股已經(jīng)類(lèi)似2012年底和2018年底見(jiàn)底回升，進(jìn)入中期反轉(zhuǎn)的結(jié)構(gòu)性上行周期，穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期下關(guān)注穩(wěn)地產(chǎn)、加快醫(yī)療新基建和數(shù)字新基建，對(duì)應(yīng)的行業(yè)結(jié)構(gòu)為龍頭地產(chǎn)、地產(chǎn)鏈消費(fèi)、醫(yī)藥醫(yī)療、計(jì)算機(jī)等行業(yè)；中長(zhǎng)期繼續(xù)布局“新時(shí)代五朵金花”。
【復(fù)盤(pán)·內(nèi)觀】本周A股市場(chǎng)指數(shù)多數(shù)上漲，主要原因在于，1）近期國(guó)內(nèi)疫情防控政策逐步優(yōu)化；2）前期美國(guó)明顯好于預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)發(fā)布；3）穩(wěn)地產(chǎn)相關(guān)政策超預(yù)期；4）結(jié)構(gòu)性下跌可能跟本周MLF縮量續(xù)作，以及海外需求衰退預(yù)期有關(guān)。
【中觀·景氣】10月份智能手機(jī)產(chǎn)量同比轉(zhuǎn)正，10月國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)繼續(xù)維持高速增長(zhǎng)。10月份集成電路產(chǎn)量同比降幅明顯擴(kuò)大。10月臺(tái)股多數(shù)IC設(shè)計(jì)、IC制造、存儲(chǔ)器、面板、LED廠商營(yíng)收同比下行，部分IC制造、PCB、鏡頭廠商營(yíng)收同比維持正增長(zhǎng)。10月國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)維持漲勢(shì)，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)繼續(xù)維持高速增長(zhǎng)。工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量三個(gè)月滾動(dòng)同比增速明顯擴(kuò)大。1-10月份房屋新開(kāi)工面積、房屋竣工面積、商品房銷(xiāo)售額累計(jì)值同比降幅收窄、商品房銷(xiāo)售面積同比降幅擴(kuò)大、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額累計(jì)值同比降幅擴(kuò)大。
【資金·眾寡】北上資金大幅凈流入，ETF凈申購(gòu)。北上資金本周凈流入322.8億元；融資資金前四個(gè)交易日合計(jì)凈流入84.7億元；新成立偏股類(lèi)公募基金38.9億份，較前期上升13.0億份；ETF凈申購(gòu)，對(duì)應(yīng)凈流入113.3億元。行業(yè)偏好上，北上資金凈買(mǎi)入規(guī)模較高的為食品飲料、非銀金融、家電等；融資資金凈買(mǎi)入醫(yī)藥、電力設(shè)備、計(jì)算機(jī)等；新能源&智能汽車(chē)ETF申購(gòu)較多，券商ETF贖回較多。重要股東凈減持規(guī)?？s小，計(jì)劃減持規(guī)模下降。
【主題·風(fēng)向】本周產(chǎn)業(yè)觀察——AIGC迎來(lái)爆發(fā)，應(yīng)用前景廣闊。2022年以來(lái)，受益于深度學(xué)習(xí)模型的不斷完善以及開(kāi)源模式，AIGC迭代速度呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)爆發(fā)，行業(yè)迎來(lái)爆發(fā)。AIGC以其真實(shí)性、多樣性、可控性、組合性的特征，有望幫助企業(yè)提高內(nèi)容生產(chǎn)的效率，或?qū)⒙氏仍趥髅?、電商、影視、娛?lè)等數(shù)字化程度高、內(nèi)容需求豐富的行業(yè)取得重大創(chuàng)新發(fā)展。
【數(shù)據(jù)·估值】本周全部A股估值水平上行，PE（TTM）上行0.1至13.4，處于歷史估值水平的25.6%分位數(shù)。板塊估值漲跌互現(xiàn)，其中，計(jì)算機(jī)板塊上漲較多，汽車(chē)板塊下跌較多。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)政策收緊超預(yù)期；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期。
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