>> 招商證券-金融市場流動性與監(jiān)管動態(tài)周報：北上資金大幅回流，短長端國債收益率上行-221121
| 上傳日期： |
2022/11/22 |
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| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張夏,涂婧清 |
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此報告為加密報告 |
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本輪債市調(diào)整對A股的影響主要是由于固收+產(chǎn)品贖回導(dǎo)致的短期資金面擾動，但測算結(jié)果顯示規(guī)模相對有限，且央行的及時呵護有利于打破這一循環(huán)機制。中長期而言，若未來經(jīng)濟基本面改善帶動利率進一步上行，在貨幣政策轉(zhuǎn)向之前，基本面改善對A股形成正面支撐。國內(nèi)方面，上周A股二級市場可跟蹤資金均為凈流入，北上資金回流規(guī)模創(chuàng)近期新高。海外方面，受美聯(lián)儲官員鷹派言論影響，美元指數(shù)有所回升，海外市場風(fēng)險偏好下降。
債市巨震，對A股影響如何？本輪債市調(diào)整的原因主要有三：第一，跨月以來，央行公開市場連續(xù)凈回籠，資金面邊際收斂，貨幣市場利率上行，引導(dǎo)利率中樞整體上移，這從同業(yè)存單利率的快速上行也可以看出。第二，房地產(chǎn)融資支持政策加碼，疊加疫情防控政策優(yōu)化，改善市場對于未來經(jīng)濟基本面的悲觀預(yù)期。第三，央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告關(guān)注通脹風(fēng)險，且11月降準置換到期MLF的預(yù)期落空。概括來說，目前債市調(diào)整對A股的影響主要是由于固收+產(chǎn)品贖回導(dǎo)致的短期資金面擾動，但測算結(jié)果顯示規(guī)模相對有限，且央行的及時呵護有利于打破這一循環(huán)機制。中長期而言，若未來經(jīng)濟基本面改善帶動利率進一步上行，在貨幣政策轉(zhuǎn)向之前，基本面改善對A股形成正面支撐。
上周（11月14日-11月18日）央行公開市場凈投放2180億元，MLF縮量平價續(xù)作8500億元，未來一周將有4010億元逆回購到期。
貨幣市場利率下行，短、長端國債收益率上行，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模擴大，發(fā)行利率均上行。截至11月18日，R007下行2.5bp，DR007下行10.1bp，1年期國債收益率上行21.0bp，10年期國債收益率上行9.0bp，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模增加1229.0億元，1M/3M/6M同業(yè)存單利率均上行。
股市方面，A股二級市場可跟蹤資金供需凈流入規(guī)模持續(xù)擴大。北上資金流入，凈流入322.8億元；融資余額上升，融資資金凈買入51.4億元；ETF凈流入94.3億元；新成立偏股類公募基金份額增加。重要股東凈減持規(guī)模下降，公布的計劃減持規(guī)模下降。
從投資者偏好來看，陸股通凈買入規(guī)模較高的行業(yè)有食品飲料、非銀金融、家用電器等，凈賣出規(guī)模較高的行業(yè)是基礎(chǔ)化工、公用事業(yè)、國防軍工等；融資資金買入較多的為醫(yī)藥生物、電力設(shè)備、計算機等，凈賣出較多的包括食品飲料、銀行、家用電器等。個股方面，陸股通凈買入貴州茅臺最多，凈賣出隆基綠能最多；融資客大幅加倉?？低暎u出較多的為貴州茅臺、中國平安、五糧液等。寬指ETF申贖參半，其中中證500ETF申購較多，創(chuàng)業(yè)板(含創(chuàng)業(yè)板50)ETF贖回較多；行業(yè)ETF申贖參半，其中新能源&智能汽車ETF申購較多，券商ETF贖回較多。凈申購最高的為華夏上證科創(chuàng)板50ETF；凈贖回最高的為南方中證1000ETF。
海外市場方面，美元指數(shù)回升，短端美債收益率上行，長端美債收益率與前期持平，F(xiàn)RA-OIS利差縮小，人民幣相對美元貶值。具體地，VIX指數(shù)上升0.60至23.12。美債1年期收益率上行15.0bp，10年期收益率與前期持平。美元指數(shù)上升0.56點。人民幣外匯指數(shù)下降2.57點。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期；海外政策超預(yù)期收緊
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