>> 華泰期貨-宏觀年報：等待黎明（總論篇）-221128
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
大小： |
3638KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,徐聞宇 |
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策略摘要
始于2021年四季度的全球通脹上行，改寫了宏觀經(jīng)濟運行的軌跡——全球結束了低通脹的環(huán)境。2022年美聯(lián)儲通過“快加息”驅(qū)動的全球金融條件收緊，為2023年全球宏觀經(jīng)濟的去杠桿施加壓力，總需求的收縮預計仍將主導著市場的運行方向。關注生產(chǎn)型經(jīng)濟體國際收支賬戶的收縮風險。展望2023年，實際利率預計進入到被動回升的階段。
核心觀點
■市場分析
宏觀周期：經(jīng)濟的回落料不可避免
回顧2022年以抗通脹為名的貨幣政策收緊進入了快車道，美聯(lián)儲加息驅(qū)動的全球金融條件收緊對于經(jīng)濟增長施加壓力，通過削減總需求的方式修正供需的失衡。
展望2023年的時空背景，我們需要觀察的是“誰的需求”出現(xiàn)收縮的問題，背后也是在整體流動性收緊的背景下，“誰的資產(chǎn)負債表”更具有韌性的問題。預計全球宏觀政策在2022年的差異性將趨于收斂，進入到共振回落的“去杠桿”狀態(tài)。
■策略
2023年海外總需求的收縮預計將主導宏觀資產(chǎn)的波動率，人民幣資產(chǎn)的波動率存在再次回升的可能，為資產(chǎn)配置提供空間。隨著國內(nèi)宏觀政策的繼續(xù)轉(zhuǎn)向積極，2023年將成為人民幣資產(chǎn)配置的值得期待時間，建議關注人民幣收益率曲線的陡峭化。
■風險
經(jīng)濟數(shù)據(jù)短期波動風險，金融風險釋放緩慢的風險
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