>> 申萬宏源-保險行業(yè)22年10月經(jīng)營數(shù)據(jù)點評：壽險保費增速環(huán)比提升，財險穩(wěn)健增長-221127
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
許旖珊 |
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事件：銀保監(jiān)會公布保險行業(yè)2022年10月經(jīng)營數(shù)據(jù)。
人身險：行業(yè)年末收官沖刺推動累計和單月保費增速環(huán)比回暖，預(yù)計增額終壽風(fēng)險排查對頭部險企影響較小，上市險企開門紅NBV正增趨勢明確。壽險銷售持續(xù)改善，人身險行業(yè)1-10月保費收入2.8萬億，yoy+3.0%，增速較去年同期+4.6pct。分險種來看，①1-10月累計保費及同比增速：壽險2.2萬億（yoy+4.1%，1-9月yoy+4.0%）、健康險6,234億（yoy+0.6%，1-9月yoy+0.5%）、意外險442億（yoy-13.5%，1-9月yoy-13.1%），累計增速回暖；②10月單月保費及同比增速：壽險1,232億（yoy+6.9%，9月yoy+4.8%）、健康險436億（yoy+0.9%，9月yoy-0.8%）、意外險31億（yoy-19.3%，9月yoy-25.0%）。各險種保費單月增速較9月有所回升，主因10月年末收官節(jié)奏加快。目前壽險仍是主力貢獻，雖然監(jiān)管對行業(yè)主銷產(chǎn)品增額終壽進行風(fēng)險排查，但我們認(rèn)為頭部險企投資收益穩(wěn)健、風(fēng)險定價保守，預(yù)計集中性停售可能性小，對當(dāng)前收官和開門紅銷售無影響，當(dāng)前開門紅預(yù)收進度符合預(yù)期，上市險企NBV正增長趨勢明確。
財產(chǎn)險：保費收入增速延續(xù)回暖態(tài)勢，單月保費收入維持正增長。財產(chǎn)險行業(yè)1-10月原保費收入1.25萬億元（yoy+9.9%，增速較去年同期+10.8pct）。①車險業(yè)務(wù)：1-10月保費收入6,645億元（yoy+6.2%，1-9月yoy+6.5%）；10月單月保費收入655億，yoy+3.4%，單月增速較9月下降1.6pct，預(yù)計主因局部疫情反復(fù)導(dǎo)致車市承壓，10月單月新車銷量增速6.9%，較9月單月的26%回落明顯。②非車業(yè)務(wù)：1-10月保費收入5,887億元（yoy+14.5%），10月單月保費收入344億元（yoy+21.0%，9月單月yoy+26.9%），增速放緩主因承保節(jié)奏影響，但總體延續(xù)快速增長；其中主力貢獻分別為責(zé)任險（68億，yoy+7.1%，9月yoy+15.7%）、保證保險（47億，yoy+12.8%，9月yoy+4.6%）、健康險（46億，yoy+153.8%，9月+93.3%），責(zé)任險增速回落主因頭部險企主動壓降相關(guān)業(yè)務(wù)，健康險、保證保險高增主因去年同期低基數(shù)。
險資配置和投資：受權(quán)益市場波動影響3Q22資產(chǎn)收益率環(huán)比1H22下滑。截至10月末保險資金運用余額24.5萬億元，較年初+5.6%，環(huán)比9月+0.2%，債券、股基、存款、其他類投資占資金運用余額比重分別為41.2%、11.8%、11.6%、35.4%。其中，債券仍是主要配置方向，投資額環(huán)比年初+11.4%至10.1萬億，增量占比78.8%；股基投資環(huán)比年初-1.5%至2.9萬億，增量占比-3.4%；3Q22壽險和財險財務(wù)收益率分別為3.5%、3.6%，環(huán)比1H22分別下降0.2pct、0.3pct，預(yù)計主因下半年權(quán)益市場波動。我們認(rèn)為在降準(zhǔn)等經(jīng)濟利好政策刺激下，疊加地產(chǎn)16條等配套政策落地，險企投資端風(fēng)險邊際緩釋，投資收益將持續(xù)回暖。
投資分析意見。上市險企收官推動保費增長，開門紅進度快于去年同期，疊加近期金融支持地產(chǎn)16條等政策落地，保險資負(fù)兩端持續(xù)改善，維持保險行業(yè)看好評級。1）投資端信用風(fēng)險緩釋，投資收益有望回升：個人養(yǎng)老金投融資等政策仍在持續(xù)推出，A股資金來源將加速機構(gòu)化、長期化，將長期提升權(quán)益市場整體穩(wěn)定性，疊加地產(chǎn)支持政策陸續(xù)出臺，保險公司信用風(fēng)險持續(xù)出清，投資收益將明顯獲益。2）負(fù)債端價值拐點已現(xiàn)，明年NBV正增長可期：短期來看，壽險NBV轉(zhuǎn)正拐點已現(xiàn)，開門紅預(yù)收進度超越去年同期，財險COR保持低位，堅定看好壽險經(jīng)營轉(zhuǎn)好和財險穩(wěn)健增長下的保險行業(yè)復(fù)蘇；長期來看，人口老齡化加速，個人養(yǎng)老市場廣闊，長護、健管、醫(yī)療等多元化保險保障缺口較大，“保險+服務(wù)”的頭部險企更加受益。推薦：中國太保、中國人壽、中國財險、友邦保險等。
風(fēng)險提示：1)有效人力復(fù)蘇緩慢，規(guī)模人力增長承壓；2)壽財保單銷售不及預(yù)期；3）長端利率下行，資產(chǎn)再配置承壓；4)權(quán)益市場波動，信用風(fēng)險暴露。
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