>> 中泰證券-建筑材料&新材料行業(yè)周報：地產(chǎn)信用拐點再確認，積極布局品牌建材復(fù)蘇旗手-221127
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
大小： |
2893KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫穎,聶磊,韓宇 |
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本周重點事件：1）地產(chǎn)信用拐點再確認，積極布局品牌建材復(fù)蘇旗手。23、24日，多家代表性規(guī)模房企收到來自于商業(yè)銀行意向性授信額度，合計逾萬億。與此同時，10日以來儲架式注冊發(fā)行額度已達930億，新增增信發(fā)債額度47億。供給端支持政策持續(xù)兌現(xiàn)，而從本月“金融十六條”來看，對需求端論述還涉及首付比例和貸款利率政策下限的合理調(diào)整，需求端政策未來進一步發(fā)力同樣可期。此外，本周五央行決定于12月5日起下調(diào)存款準備金率0.25pct，融資環(huán)境全面好轉(zhuǎn)，信用拐點再確認，建議積極布局品牌建材復(fù)蘇旗手。2）中材科技旗下中材鋰膜獲65億增資，鋰膜業(yè)務(wù)發(fā)展再提速度。據(jù)公司公告，此前公司控股子公司中材鋰膜增資擴股項目在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌。11月21日，中材鋰膜確認了最終合格投資人及出資金額，中國石化、中建材新材料產(chǎn)業(yè)投資基金及新原鋰科共3名外部合格投資人擬合計出資50億元，公司擬同步出資15億元。我們認為，本次以股權(quán)融資方式增資有利優(yōu)化公司資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，為鋰膜產(chǎn)能進一步擴張?zhí)峁┵Y金支撐，同時也進一步凸顯公司對鋰膜業(yè)務(wù)重視，作為與玻纖、葉片并列的三大主業(yè)之一，鋰膜戰(zhàn)略地位進一步凸顯。3）青鳥消防董事長大幅增持彰顯長期發(fā)展信心，利益關(guān)系理順凝聚經(jīng)營管理向心力。11月22日，公司發(fā)布公告，控股股東北大青鳥環(huán)宇擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式向董事長蔡為民蔡總轉(zhuǎn)讓公司股份4490萬股，占公司總股本的7.96%，轉(zhuǎn)讓價格為24.54元/股。此次股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓完成后，董事長蔡總將持有公司17.81%的股份，為僅次于北大青鳥環(huán)宇（轉(zhuǎn)讓完成后持股23.92%）的公司第二大股東，不僅彰顯了創(chuàng)始人兼董事長對公司和行業(yè)長期發(fā)展的信心，也進一步理順了經(jīng)營管理層與股東之間的利益關(guān)系，疊加前期推行的股權(quán)激勵計劃，核心高管和員工團隊持股將進一步凝聚公司經(jīng)營管理向心力，激發(fā)管理層和員工干事創(chuàng)業(yè)激情。
建議重點關(guān)注：一是在政策持續(xù)刺激以及22年同期的低基數(shù)下，目前品牌建材板塊已步入估值修復(fù)階段，基本面數(shù)據(jù)改善預(yù)計仍在途，預(yù)計C端修復(fù)確定性高，建議重點布局品牌建材細分龍頭；二是行業(yè)周期底部，有望逐步迎來復(fù)蘇的玻纖行業(yè)；三是成長性和業(yè)績兌現(xiàn)度選碳纖維、石英砂行業(yè)；四是穩(wěn)增長主線選水泥和減水劑；五是光伏玻璃產(chǎn)業(yè)周期底部，成本支撐+需求向好下，價格具備向上彈性；浮法玻璃看好冷修+竣工+保交付帶來價格回升修復(fù)機會。1）品牌建材方面，22Q3板塊底部特征明顯，業(yè)績復(fù)蘇分化，當(dāng)前成本端壓力緩解大勢已定，靜待新一輪地產(chǎn)政策落地見效推動需求拐點出現(xiàn)。2）玻纖方面，粗紗筑底靜待回升，電子布價格底部回暖已啟動。龍頭企業(yè)競爭優(yōu)勢有望繼續(xù)擴大，且本輪行業(yè)底部盈利有望較上一輪周期底部抬升，性價比高。3）新材料領(lǐng)域，碳纖維價格出現(xiàn)分化，中小絲束高性能纖維價格仍保持較好水平；大絲束價格已出現(xiàn)回落，以價換量或已開始；原絲供需格局仍優(yōu)于碳纖維。國產(chǎn)龍頭已完成追趕，未來看產(chǎn)能擴張、成本下降帶來民用領(lǐng)域超越。碳基復(fù)合材料方面，我們判斷目前碳碳復(fù)材行業(yè)價格已步入底部區(qū)間，價格有望企穩(wěn)；在汽車電動智能化、輕量化、高端化以及成本下降的共同推動之下，碳陶剎車盤市場將迎來從0到1拐點。預(yù)計22-23年高純石英砂行業(yè)新增產(chǎn)能有限，隨著硅料價格下降光伏需求拐點有望臨近，行業(yè)供需有望持續(xù)緊張，價格仍有較大彈性。預(yù)計2023年鋰電隔膜供需有望維持緊平衡，價格有望企穩(wěn)回升。4）水泥配置機會顯現(xiàn)，旺季需求弱復(fù)蘇下價格已有所修復(fù)，后續(xù)伴隨錯峰力度加強及煤價穩(wěn)中有落，企業(yè)業(yè)績壓力環(huán)比或有所減輕，當(dāng)前板塊估值處歷史低位，具備業(yè)績和估值的修復(fù)彈性；減水劑看基建拉動+市占率提升+功能性材料打開成長空間。5）光伏玻璃受益下游排產(chǎn)需求回升及成本支撐，價格底部具備一定向上彈性，核心看頭部企業(yè)量增及成本競爭力；浮法玻璃看好后續(xù)集中冷修促使供給端出清+竣工需求修復(fù)后，供需錯配為價格帶來的階段性上行機會。
品牌建材：復(fù)蘇分化，黑暗隧道中見微光。地產(chǎn)信用拐點確認有力緩解品牌建材應(yīng)收賬款減值風(fēng)險和市場擔(dān)憂，風(fēng)險緩釋和預(yù)期改善帶來的估值修復(fù)在途，當(dāng)前處資產(chǎn)負債表改善階段，利潤端改善一看原料降價紅利釋放，二看地產(chǎn)銷售改善后需求復(fù)蘇。當(dāng)前階段品牌建材布局建議優(yōu)選復(fù)蘇旗手，三季報提供線索，22Q3板塊業(yè)績整體仍然承壓，但積極因素開始顯現(xiàn)，復(fù)蘇呈現(xiàn)分化，憑借C端優(yōu)勢偉星新材、三棵樹業(yè)績率先修復(fù)。競爭格局好，新規(guī)落地擴容市場且阿爾法強的東方雨虹、科順股份收入韌性強，同時優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)已經(jīng)開始釋放原料降價紅利。復(fù)蘇旗手思路下，我們建議積極做多品牌建材優(yōu)質(zhì)龍頭，我們推薦東方雨虹、偉星新材、堅朗五金、三棵樹、北新建材、科順股份、蒙娜麗莎、公元股份、東鵬控股、王力安防、亞士創(chuàng)能，建議關(guān)注中國聯(lián)塑、凱倫股份、帝歐家居。
玻纖：周期底部，粗紗價格筑底，電子紗價格回暖望逐步啟動。本周纏繞直接紗2400tex均價4083元/噸（環(huán)比持平，同比-2083）；電子紗G75均價9050元/噸（環(huán)比持平，同比-7200）；電子布
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