>> 中泰證券-建筑行業(yè)周報(bào)：央行全面降準(zhǔn)、探索建立中國(guó)特色估值體系，積極布局低估值大建筑央企-221127
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
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pdf 共24頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
耿鵬智 |
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核心觀點(diǎn)：央行全面降準(zhǔn)，探索建立中國(guó)特色估值體系，積極布局低估值大建筑央企，繼續(xù)看好電力投資與穩(wěn)增長(zhǎng)雙主線，關(guān)注有望困境反轉(zhuǎn)地產(chǎn)鏈
【本周關(guān)注】：考慮當(dāng)前監(jiān)管、政策、資金等多條線積極因素，疊加估值10年歷史底部、建筑央企集中度持續(xù)提升等多因素催化，23年內(nèi)外需求或共振，建議Q4充分把握大建筑央企投資機(jī)會(huì)，積極布局低估值大建筑央企。
監(jiān)管方面：證監(jiān)會(huì)倡導(dǎo)建立具有中國(guó)特色的估值體系，房屋建設(shè)/基建市政工程板塊PE、PB均處10年歷史底部區(qū)間。11月21日，證監(jiān)會(huì)主席在2022金融街論壇年會(huì)上作主題演講時(shí)指出：要把握好不同類型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國(guó)特色的估值體系，促進(jìn)市場(chǎng)資源配置功能更好發(fā)揮。估值高低直接體現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)上市公司的認(rèn)可程度，上市公司尤其是國(guó)有上市公司，要“練好內(nèi)功”，也要進(jìn)一步強(qiáng)化公眾公司意識(shí)，主動(dòng)加強(qiáng)投資者關(guān)系管理，讓市場(chǎng)更好地認(rèn)識(shí)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值。當(dāng)前，建筑一級(jí)行業(yè)PE-TTM 9.6倍、市凈率0.9倍，其中大建筑央企所在房屋建設(shè)板塊（5.1xPE，0.69xPB）/基建市政工程（7.4xPE，0.67xPB），歷史估值分位分別10%/12%，均處10年歷史底部區(qū)間。
資金方面，央行全面降準(zhǔn)，23年專項(xiàng)債提前批發(fā)力力度或超22年。1）11月25日，中國(guó)人民銀行宣布全面降準(zhǔn)，除已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的部分法人金融機(jī)構(gòu)外，對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)普遍下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)。此次降準(zhǔn)共計(jì)釋放長(zhǎng)期資金約5000億元。2）國(guó)家發(fā)改委要求各地方及時(shí)做好2023年專項(xiàng)債項(xiàng)目準(zhǔn)備工作，抓緊申報(bào)一批專項(xiàng)債項(xiàng)目。福建省23年新增政府債務(wù)限額1034億元，同比高增34%。
內(nèi)需方面：11月21日，央行要求穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)、發(fā)揮有效投資的關(guān)鍵作用，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)。穩(wěn)政策政策持續(xù)推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，發(fā)展大局保持穩(wěn)定。工業(yè)門類看，10月份，采礦業(yè)/制造業(yè)單月同比增長(zhǎng)6.9%/7.4%。
外需方面，11月18日，我國(guó)最高領(lǐng)導(dǎo)人于APEC峰會(huì)宣布：中方將考慮舉辦第三屆“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇，為亞太和全球發(fā)展繁榮注入新動(dòng)力。11月20日,首屆“一帶一路”供應(yīng)鏈峰會(huì)在昆明隆重召開,提出暢通產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈，圍繞“一帶一路”國(guó)際物流與供應(yīng)鏈資源共享共用、數(shù)字供應(yīng)鏈與產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、面向南亞東南亞國(guó)際陸海大通道及供應(yīng)鏈體系建設(shè)。
【基建市政】：穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)推進(jìn)，中國(guó)人民銀行擬全面降準(zhǔn)，新發(fā)行專項(xiàng)債基建投向仍居高位。重點(diǎn)關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)龍頭估值修復(fù)、關(guān)注“一帶一路”工程相關(guān)標(biāo)的。推薦中國(guó)中鐵（4.7xPE）、中國(guó)鐵建（3.9xPE），關(guān)注中國(guó)交建、中國(guó)中冶、安徽建工、北方國(guó)際、中工國(guó)際、中材國(guó)際、華設(shè)集團(tuán)、設(shè)計(jì)總院、浙江交科。
政策&資金方面：中國(guó)人民銀行擬于12月5日全面降準(zhǔn)，國(guó)務(wù)院派督查組促穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策落地，10月全國(guó)PPP新入庫項(xiàng)目51個(gè)、投資額1502億元，環(huán)比+47.8%，同比+24.4%。1）國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署抓實(shí)抓好穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策和接續(xù)措施全面落地見效，鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上基礎(chǔ)；決定向地方派出督導(dǎo)工作組，促前期已出臺(tái)政策措施切實(shí)落地。2）10月全國(guó)PPP綜合信息平臺(tái)項(xiàng)目管理庫新入庫項(xiàng)目51個(gè)、投資額1502億元，環(huán)比增加486億元、上升47.8%，同比增加295億元、上升24.4%。今年以來，新入庫項(xiàng)目投資額前五位是交通運(yùn)輸3629億元、市政工程1728億元、城鎮(zhèn)綜合開發(fā)1005億元、林業(yè)362億元、教育339億元。3）11月24日，國(guó)家發(fā)改委、交通運(yùn)輸部發(fā)布公告，到2035年，全面建成布局合理、功能完善、集約綠色、安全智慧的現(xiàn)代化長(zhǎng)江干線港口體系，打造成為“一帶一路”與長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶鏈接的戰(zhàn)略支點(diǎn)、黃金水道上的綠色基地、引領(lǐng)創(chuàng)新發(fā)展的智慧樞紐，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)江干線港口與水域、陸域、生態(tài)自然的和諧共生。
專項(xiàng)債方面：11月1-25日，新發(fā)行及擬發(fā)行地方專項(xiàng)債455億，市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施/交通基礎(chǔ)設(shè)施/社會(huì)事業(yè)占比23.8/15.9/12.1%，基建類占比48.8%。22Q1-3新增地方專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模累計(jì)3.5萬億元，22M10新增0.4萬億元，共有62.6%新增專項(xiàng)債額度投向基建類項(xiàng)目。
【專業(yè)工程】：火電投資上行、核準(zhǔn)裝機(jī)再提速：截至22年11月25日,22M11新核準(zhǔn)火電裝機(jī)6.1GW，22M1-10，全國(guó)核準(zhǔn)火電裝機(jī)合計(jì)80.1GW，其中：22Q1/Q2/Q3裝機(jī)分別8.6/16.3/25.5GW；22M10單月為23.5GW，接近22Q3裝機(jī)量；本周，上海發(fā)布深遠(yuǎn)海海上風(fēng)電激勵(lì)政策，推動(dòng)海上風(fēng)電項(xiàng)目向深遠(yuǎn)海轉(zhuǎn)移。
重點(diǎn)推薦：1）華電重工（23年業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)16.5xPE，1.9xPB）：受益海風(fēng)&火電業(yè)務(wù)行業(yè)β景氣上行，訂單有望提速。公司業(yè)務(wù)聚焦海風(fēng)一體化&火電工程及裝備，氫電解槽及光伏鋼結(jié)構(gòu)穩(wěn)步推進(jìn)，21-24年業(yè)績(jī)CAGR+26%。11月16日晚，華電重工公告，與內(nèi)蒙古華電氫能科技有限公司簽署《內(nèi)蒙古華電包頭市達(dá)茂旗20萬千瓦新能源制氫工程示范項(xiàng)目PC總承包合同制氫站部分》，合同金額為3.45億元(含稅)；2）中國(guó)電建（23年業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)9.1xPE，1.2xPB）：2022年初完成電網(wǎng)輔業(yè)置入（含火電勘測(cè)設(shè)計(jì)、火電工程承包），火電資產(chǎn)+綠色砂石業(yè)務(wù)存預(yù)期差。10月
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