>> 華西證券-投資策略周報：構(gòu)筑“圓弧底”，板塊快速輪動為主要特征-221127
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
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| 1214KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
李立峰,張海燕,張瑋 |
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投資要點:
一、海外市場：美聯(lián)儲緊縮節(jié)奏將放緩，美債利率正在筑頂。美聯(lián)儲11月貨幣政策會議紀(jì)要顯示，多數(shù)美聯(lián)儲官員傾向于放緩加息幅度，貨幣政策與經(jīng)濟(jì)和通貨膨脹之間的滯后性、經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展?fàn)顩r將影響未來美聯(lián)儲加息的步伐。若11月美國通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)回落，美元指數(shù)和美債利率的頂部將進(jìn)一步確認(rèn)，本輪加息周期或于2023年一季度結(jié)束，海外貨幣緊縮對A股的壓制有望進(jìn)一步減弱。而對于美股而言，經(jīng)濟(jì)衰退和企業(yè)盈利預(yù)期下修壓力將成為后續(xù)行情的制約因素。
二、企業(yè)盈利仍在筑底期，疫情階段性反彈制約消費復(fù)蘇力度。A股三季報中，地產(chǎn)鏈和可選消費（社服、出行等）是主要拖累，宏觀數(shù)據(jù)也顯示居民消費和商品房銷售數(shù)據(jù)仍面臨一定壓力。近期國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制在發(fā)布會上明確防疫“既不能層層加碼，也不能隨意減碼”。根據(jù)國家衛(wèi)健委數(shù)據(jù)，此輪疫情新增病例數(shù)據(jù)已突破4月份的高點，并呈現(xiàn)多點散發(fā)和局部聚集的態(tài)勢，社會面防控難度增大，也對地方的防疫工作提出了更高的要求，居民消費仍將受到制約。
三、降準(zhǔn)呵護(hù)市場流動性，A股資金面延續(xù)存量博弈。本周央行宣布將下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點，釋放約5000億元人民幣的長期流動性。降準(zhǔn)一方面旨在降低金融機(jī)構(gòu)資金成本，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)資金配置能力，促進(jìn)降低實體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本，支持受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)；另一方面，央行此舉也釋放出穩(wěn)定債券市場、穩(wěn)增長訴求下流動性需“合理充?！钡男盘?，預(yù)計歲末的宏觀流動性環(huán)境整體寬松。微觀流動性層面，近期A股資金存量博弈特征較明顯：其中11月至今，權(quán)益類基金發(fā)行規(guī)模處于年內(nèi)低位；私募倉位較9月繼續(xù)回落2.44個百分點，降至2019年以來最低。
四、投資建議：構(gòu)筑“圓弧底”，板塊快速輪動為主要特征。A股仍處于修復(fù)性行情中，但經(jīng)濟(jì)基本面的扭轉(zhuǎn)難以一蹴而就，在疫情反復(fù)、債市波動等影響下，市場情緒受到擾動，價值和成長行情出現(xiàn)“蹺蹺板效應(yīng)”。展望后市，我們預(yù)計不太會出現(xiàn)類似于2014年年底“低估值藍(lán)籌”行情“一邊倒”的現(xiàn)象。當(dāng)前市場微觀資金面并未出現(xiàn)顯著寬松，外資、公募基金等增量資金入市有限，私募倉位也回落至近三年低位。在存量博弈的背景下，A股將呈現(xiàn)板塊和風(fēng)格快速輪動的特征。價值板塊短期大幅反彈后，建議仍以均衡配置為主。行業(yè)配置上，關(guān)注三條投資主線：1）受益于政策邊際調(diào)整的，如“房地產(chǎn)”等；2）景氣度高的成長類行業(yè)，如“新能源”等；3）與“安全、發(fā)展”相關(guān)的，如“信創(chuàng)、自主可控、中藥”等。
風(fēng)險提示:疫情反復(fù)；政策力度不及預(yù)期；海外黑天鵝事件等。
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