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核心觀點(diǎn)：
　　行業(yè)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)跟蹤：11月21日~11月25日，SW化工板塊上漲0.29%，落后上證綜合指數(shù)0.28個(gè)百分點(diǎn)；化工子行業(yè)下跌較多，表現(xiàn)較好的有氮肥、純堿、氟化工及制冷劑、磷肥、合成革、磷化工及磷酸鹽、滌綸等板塊，表現(xiàn)較差的有炭黑、日用化學(xué)產(chǎn)品、粘膠、改性塑料、民爆用品、其他化學(xué)制品、輪胎、其他纖維等板塊。
　　化工品價(jià)格下跌較多：在我們跟蹤的231個(gè)產(chǎn)品中，本周與上周比：18種產(chǎn)品價(jià)格上漲，187種產(chǎn)品價(jià)格平穩(wěn)，30產(chǎn)品價(jià)格下跌，三類產(chǎn)品個(gè)數(shù)分別占到總產(chǎn)品個(gè)數(shù)的7%、80%和13%。價(jià)格漲幅較大：NYMEX天然氣、LLDPE；價(jià)格跌幅較大：布倫特原油、對二甲苯（PX)、PVC（東南亞CFR）。
　　磷酸一銨價(jià)格反彈，尿素、醋酸等煤化工漲價(jià)。成本方面，無煙煤方面，主要受下游尿素開工受限、甲醇行業(yè)景氣低迷等多因素影響，終端需求持續(xù)疲軟。動(dòng)力煤方面，在疫情等因素影響下，各地電廠補(bǔ)庫意愿較低，非電用煤行業(yè)、居民用電需求有限,部分煤礦降價(jià)銷售。截止11月27日，國內(nèi)無煙煤市場均價(jià)下跌至1654元/噸，較9月末價(jià)格高點(diǎn)-5.1%；動(dòng)力煤市場均價(jià)下跌至1065元/噸，較月初價(jià)格-1.1%。新一輪冬儲集中備肥的需求支撐，疊加天然氣價(jià)格上漲支撐氣頭企業(yè)成本，自10月末以來，國內(nèi)尿素價(jià)格出現(xiàn)反彈。截止11月25日，國內(nèi)磷酸一銨市場價(jià)格上漲至3251元/噸，較10月價(jià)格低點(diǎn)+12.2%；尿素價(jià)格上漲至2690元/噸，較11月初價(jià)格上漲+10.8%，較8月價(jià)格低點(diǎn)+18.4%。短期來看，受山西大氣污染防治政策加強(qiáng)影響，煤化工工持續(xù)受限，疊加國內(nèi)氣頭企業(yè)迎來季節(jié)性停車檢修期,有望進(jìn)一步支撐化肥價(jià)格。
　　建議關(guān)注：（1）科學(xué)進(jìn)步創(chuàng)造的新賽道，相關(guān)標(biāo)的：合成生物學(xué)（華恒生物、凱賽生物等），儲能材料（振華股份等）；（2）進(jìn)口替代空間較大的新材料，相關(guān)標(biāo)的：半導(dǎo)體材料（格林達(dá)等），催化材料（中觸媒等），添加劑（瑞豐新材等），OLED材料（萬潤股份等），碳纖維；（3）需求迅速增長的新能源材料，相關(guān)標(biāo)的：光伏材料（合盛硅業(yè)（與有色組聯(lián)合覆蓋）、遠(yuǎn)興能源、東方盛虹等），風(fēng)電材料（濮陽惠成等）,鋰電材料（川恒股份等）；（4）強(qiáng)阿爾法且估值較低的行業(yè)和龍頭，相關(guān)標(biāo)的：龍頭白馬（萬華化學(xué)、華魯恒升、新和成、衛(wèi)星化學(xué)、榮盛石化、恒力石化等），農(nóng)藥（揚(yáng)農(nóng)化工、潤豐股份、廣信股份、海利爾、百傲化學(xué)等），輪胎（賽輪輪胎、森麒麟、玲瓏輪胎等），化纖（聚合順、華峰化學(xué)、桐昆股份、新鳳鳴等）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀層面：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，相關(guān)化工品的需求萎縮；行業(yè)層面：大宗原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)等；公司層面：公司盈利不及預(yù)期等。