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核心觀點
　　1、2022年9月以來磷酸一銨價格有所上行。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至2022年11月25日，磷酸一銨市場均價為3284元/噸，較9月初上漲374元/噸，漲幅為12.85%。本輪價格上漲主要因原料端價格抬升。成本方面，磷酸一銨上游為磷礦石、硫磺和合成氨。2022年9月以來合成氨價格有所上漲，磷礦石價格維持高位運行，從成本端為磷酸一銨價格提供支撐。截至2022年11月25日，我國合成氨市場均價為4351元/噸，較9月初上漲了24.77%；磷礦石市場均價為1041元/噸，與9月初價格基本持平，較2022年初上漲了61.4%。展望后市，磷酸一銨供給端難有顯著增量，需求端在短期和長期內均存在抬升預期，行業(yè)景氣有望上行。供給方面，近年來我國磷酸一銨過剩產能逐步出清。2017-2021年，我國磷酸一銨有效產能從2633萬噸下降到1846萬噸，降幅為29.9%。2022年4月，國家發(fā)改委等部門聯(lián)合發(fā)布《關于“十四五”推動石化化工行業(yè)高質量發(fā)展的指導意見》，要求嚴控磷銨、黃磷等行業(yè)新增產能，未來磷酸一銨新增產能有限。需求方面，從短期來看，隨著冬儲逐步推進，下游復合肥需求有望回暖，拉動上游磷酸一銨需求提升。從長期來看，當前全球糧食價格高位運行，或將提升農民種植熱情，拉動磷肥需求提升。截至2022年11月23日，CBOT玉米、大豆、小麥期貨結算價（活躍合約）分別為666.25、1437.00和813.50美分/蒲式耳，較2021年初分別上漲了37.73%、9.44%和26.71%。此外，近年來全球人口持續(xù)增長，于2022年11月15日突破80億人。磷肥為農作物種植剛需，全球人口增長將拉動糧食需求穩(wěn)步提升，進而為磷肥貢獻需求增量。我國為全球最大的磷肥出口國，未來出口有望長期向好。綜合來看，未來新增產能受限疊加下游需求長期向好，磷酸一銨行業(yè)有望持續(xù)景氣，價格有望持續(xù)上行。
　　2、截至2022年11月23日，中國化工品價格指數(shù)報4858點，周跌0.5%?；ぎa品漲跌不一，其中醋酸漲4.2%，甲苯跌7.7%。醋酸方面，華東和華中地區(qū)部分廠家裝置檢修，市場供應有所收縮，推動醋酸價格上行。甲苯方面，原油價格有所下行，成本端支撐不足，疊加部分TDI廠家停車檢修，下游需求減弱，致使甲苯價格承壓下行。
　　3、過去一周，天然氣價格有所上行。截至2022年11月25日，美國NYMEX天然氣連續(xù)期貨收盤價報6.802美元/百萬英熱單位，周漲6.8%。天然氣價格上行的原因主要為11月天氣即將轉冷，以及伯克希爾的Cove Point液化天然氣出口工廠復工，美國天然氣需求有所提升，推動天然氣價格上行。
　　4、行情回顧。上周，中信證券基礎化工行業(yè)分類中的429家上市公司，共有146家上市公司股價上漲或持平，占比34.0%，有283家上市公司下跌，占比66.0%。周漲幅排名前3的依次為雙星新材、國立科技、元力股份，周漲幅分別為25.2%、19.5%、19.5%；周跌幅排名前3的依次為恩捷股份、雙象股份、海達股份，周跌幅分別為16.3%、13.2%、12.8%。
　　投資建議
　　目前冬儲臨近，磷酸一銨與上游磷礦石價差有所修復，行業(yè)有望維持景氣，相關企業(yè)或將受益，如云天化、興發(fā)集團等。
　　風險提示
　　下游需求增長不及預期、原料價格有所波動、國內疫情反復等。