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我國化工行業(yè)景氣有所回落。2022年上半年，在俄烏沖突以及國內(nèi)疫情反復(fù)之下，化工產(chǎn)品的國內(nèi)需求和出口需求均受到不利影響，但在高成本和供給剛性的支撐下，中國化工產(chǎn)品價格指數(shù)自年初至2季度末逐步走高，部分大宗屬性較強(qiáng)的化工品體現(xiàn)出明顯的景氣行情。自2季度末大宗商品通脹見頂，大宗化工品景氣向下，帶動中國化工產(chǎn)品價格指數(shù)回落。綜合對價格、需求、供給及庫存等因素的討論，我們認(rèn)為，目前全球能源類成本處于高位，疊加需求短期承壓，多數(shù)化工品盈利性較差。展望2023年，隨著國內(nèi)疫情防控措施及地產(chǎn)政策的調(diào)整，行業(yè)需求和庫存的短期壓力均有望得到緩解，化工行業(yè)的景氣度有望邊際回暖。
　　展望2023年，我們認(rèn)為國內(nèi)化工行業(yè)景氣度有望邊際回暖，但在短期內(nèi)，當(dāng)前化工產(chǎn)品價格高位回落、終端需求有所疲軟的情況下，多數(shù)化工品的周期性投資難度加大，同時，我們認(rèn)為部分化工品的行業(yè)競爭格局更為值得關(guān)注，其行業(yè)競爭格局將進(jìn)入新階段。因此，我們建議重點(diǎn)關(guān)注以下三大投資方向：
　?。?）下游需求偏剛性的農(nóng)化類產(chǎn)品?；ば袠I(yè)主要下游領(lǐng)域包括地產(chǎn)、汽車、農(nóng)業(yè)、紡服等，只有農(nóng)業(yè)領(lǐng)域需求相對剛性。今年在其他下游需求領(lǐng)域低迷的背景下，農(nóng)業(yè)領(lǐng)域需求較為穩(wěn)定，農(nóng)產(chǎn)品類大宗商品的價格指數(shù)維持在較高區(qū)間，此外國內(nèi)外均有對“糧食安全”的需求，因此我們預(yù)計2023年農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的需求有望表現(xiàn)出比其他下游領(lǐng)域更強(qiáng)的確定性，帶來農(nóng)化產(chǎn)品較為堅(jiān)挺的景氣度。我們建議關(guān)注農(nóng)化產(chǎn)品的投資機(jī)會，尤其是受周期性波動影響相對更小的農(nóng)藥公司。
　?。?）關(guān)注資本開支擴(kuò)張和研發(fā)驅(qū)動成長的龍頭企業(yè)。經(jīng)歷供給側(cè)改革之后，國內(nèi)化工行業(yè)的集中度已經(jīng)有了較大的提升。未來，受到環(huán)保、安全、能耗等政策限制，化工行業(yè)資本開支向龍頭集聚，投資方向主要是聚焦原有產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)張、圍繞產(chǎn)業(yè)鏈向下游高附加值產(chǎn)品延伸、或通過研發(fā)驅(qū)動向更多高壁壘的精細(xì)化學(xué)品和新材料領(lǐng)域拓展，一批優(yōu)質(zhì)的國內(nèi)龍頭公司市場份額有望繼續(xù)增加。
　　（3）高端應(yīng)用激活市場，高端材料的國產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)。5G、新型顯示、生物醫(yī)療、自動控制等終端應(yīng)用逐步進(jìn)入規(guī)?；l(fā)展，催生了各類配套材料的發(fā)展機(jī)遇。我國在本土企業(yè)的不斷發(fā)展與追趕中，將持續(xù)推進(jìn)高端材料的國產(chǎn)替代。
　　投資策略：我們認(rèn)為國內(nèi)化工行業(yè)景氣度有望邊際回暖，但在短期內(nèi)，多數(shù)化工品的周期性投資難度加大，，同時，我們認(rèn)為部分化工品的行業(yè)競爭格局更為值得關(guān)注。我們建議重點(diǎn)關(guān)注：①下游需求偏剛性的農(nóng)化類產(chǎn)品，推薦揚(yáng)農(nóng)化工（農(nóng)藥）；②資本開支擴(kuò)張和研發(fā)驅(qū)動成長的龍頭企業(yè)，推薦華魯恒升（資本開支驅(qū)動）、新和成（資本開支+研發(fā)驅(qū)動）；③受益于國產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)的部分高端化工新材料，推薦萬潤股份（顯示材料）、國瓷材料（陶瓷材料）。
　　風(fēng)險提示：化工品需求大幅下滑；成本端原料價格大幅上漲；行業(yè)新增產(chǎn)能投放超預(yù)期。