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家居：中期估值修復(fù)，板塊有望向上。近期政策對房企資金端支持陸續(xù)釋放，截至11月25日，國有六大行已與17家房企達(dá)成戰(zhàn)略合作，已披露意向性授信額合計達(dá)12750億元。我們認(rèn)為本輪地產(chǎn)預(yù)期逐步修正有望修復(fù)家居中期估值，此外2023年疫情影響或降低、2023Q2起EPS在低基數(shù)下增長有望修復(fù)，板塊有望迎來戴維斯雙擊。此外，我們預(yù)計地產(chǎn)竣工延后兌現(xiàn)、預(yù)計若2023年竣工缺口分別兌現(xiàn)10%/20%/30%/40%，則經(jīng)調(diào)整后理論竣工面積分別同比+1.7%/+10.8%/+19.9%/+29.1%，家居需求有望持續(xù)復(fù)蘇。推薦顧家家居、歐派家居、喜臨門，保交樓關(guān)注江山歐派、志邦家居、金牌廚柜、王力安防等；軟體關(guān)注慕思股份、敏華控股，定制關(guān)注索菲亞、曲美家居等。
　　造紙：紙漿下跌預(yù)期增強(qiáng)，特種紙最為受益。1）大宗紙：漿價方面，鐵路罷工影響有限，當(dāng)前時點，Arauco 156萬噸漿廠計劃12月中旬試產(chǎn)，2023H1紙漿供給增量達(dá)全球5%以上，而整體需求穩(wěn)定，我們判斷供需矛盾凸顯將驅(qū)動漿價向下，但考慮格局優(yōu)異（CR5超40%）、成本線抬升，預(yù)計本輪底部價格高于上一輪底部。目前文化紙國內(nèi)出版訂單仍有支撐，白卡紙庫存高位&箱板瓦楞紙需求疲軟、價格底部盤整，此外海外廢紙價格自高點下降150美元/噸，預(yù)計布局海外廢紙漿原料的公司、高端箱板紙盈利彈性顯現(xiàn)。推薦太陽紙業(yè)，關(guān)注博匯紙業(yè)、岳陽林紙、山鷹國際、晨鳴紙業(yè)等。2）特種紙：成本壓力仍存，盈利彈性有望顯現(xiàn)。高位成本壓力下，行業(yè)集中度持續(xù)提升，龍頭產(chǎn)銷景氣有望Q4延續(xù)，但木漿&能源價格仍在高位，預(yù)計短期噸盈利略承壓。2023年伴隨木漿價格下行預(yù)期增強(qiáng)，盈利彈性有望釋放。此外人民幣匯率波動會對各企業(yè)采購成本造成直接影響，明年人民幣匯率有望重回升值通道。根據(jù)我們測算，若人民幣匯率升值5%，仙鶴股份、華旺科技、五洲特紙、冠豪高新木漿采購成本相較2022H1將分別降低0.57億元、0.31億元、0.88億元、0.77億元，凈利率預(yù)計將分別提升1.4pct、1.3pct、2.6pct、1.8pct。持續(xù)推薦仙鶴股份、華旺科技、五洲特紙，關(guān)注冠豪高新。
　　消費(fèi)：把握需求復(fù)蘇&景氣賽道。百亞股份電商改革成效顯著，雙十一自由點品牌在天貓、抖音排名前三，目前重慶疫情對生產(chǎn)和物流略有影響，此外重慶線下門店影響更為明顯，公司依托O2O預(yù)計可對沖部分影響；明月鏡片公布6個月臨床隨訪數(shù)據(jù)，近視防控效果顯著，精細(xì)化數(shù)據(jù)跟蹤彰顯產(chǎn)品自信，此外產(chǎn)品矩陣持續(xù)拓寬，目前全渠道合計離焦鏡SKU數(shù)量達(dá)到18個；中順潔柔預(yù)計受益于漿價回落，根據(jù)我們測算，若漿價下降10%，公司凈利率預(yù)計提升3.52pct。關(guān)注疫后消費(fèi)復(fù)蘇，把握產(chǎn)品&渠道變革的公牛集團(tuán)、晨光股份、百亞股份，高景氣賽道、近視防控有望持續(xù)貢獻(xiàn)增量的明月鏡片。
　　出口：本周更新10月出口數(shù)據(jù)，關(guān)注出口結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。美國10月CPI同比增幅低于預(yù)期，通脹遏制有效背景下，當(dāng)前出口矛盾為海外零售商庫存壓力較大，亟待明年中期庫存有效消化后，出口板塊有望迎來修復(fù)。當(dāng)前關(guān)注保溫杯（10月出口同比+76%）、廚房用塑料制品（10月出口同比+20%）等結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。關(guān)注浙江自然、家聯(lián)科技、嘉益股份、依依股份、共創(chuàng)草坪、夢百合、久祺股份、樂歌股份、永藝股份、恒林股份。
　　風(fēng)險提示：疫情反復(fù)，地產(chǎn)超預(yù)期下滑，原材料價格波動，測算誤差風(fēng)險。