>> 東海證券-可選消費雙周報：愛茉莉，韓國化妝品龍頭-221128
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
大小： |
2255KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
豐毅,趙從棟,任曉帆 |
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本周專題：愛茉莉成立于1945年，目前是韓國最著名的企業(yè)集團之一。公司旗下品牌涵蓋護膚、彩妝、醫(yī)藥美妝、美容儀器、洗發(fā)護發(fā)、身體護理、口腔護理、寵物護理等多個領(lǐng)域，2021年公司營業(yè)收入4.9萬億韓元，同比+9.7%；歸母凈利潤1936.8億韓元，同比+451.3%，主要得益于2020年低基數(shù)。我們認(rèn)為公司的成功得益于：①自研品牌為主，以本土原料為本。相較于其他大牌而言，愛茉莉的34個品牌中有33個品牌均為自研培育推出。一方面，公司多線推出品牌。公司在高端線推出了雪花秀、HERA等，中端線推出了夢妝、蘭芝、IOPE等，大眾線推出了悅詩風(fēng)吟、伊蒂之屋等，洗護品牌推出呂、Amos等，涵蓋多個消費領(lǐng)域，品牌矩陣豐富。另一方面，品牌基于天然原料。公司致力于探索韓國天然材料，積極挖掘綠茶、人參、大豆等材料，并不斷挖掘原料新功效與作用應(yīng)用于產(chǎn)品之上。此外，公司積極革新，產(chǎn)品升級。近年來，受到疫情拖累疊加海外其他國際品牌降價擠壓影響，公司業(yè)績端表現(xiàn)不佳。在此背景下，公司積極推陳出新來改變現(xiàn)有狀況，例如HERA與美容口服液品牌Vital合作推出新品，雪花秀從2021年開始革新，推出“濃縮人參亮膚”系列等。②高效的供應(yīng)鏈體系。生產(chǎn)端：公司制定了嚴(yán)格的內(nèi)控質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。公司構(gòu)建差異化的“OneIT”系統(tǒng)，更好的實現(xiàn)制造與質(zhì)檢過程的統(tǒng)一管控。物流端：公司準(zhǔn)確快速地為全球顧客配送極致產(chǎn)品。公司在韓國建立了烏山美麗莊園物流中心。同時，公司在中國、美國、法國等地均建有物流中心，逐步擴大全球覆蓋面。③迎合潮流的推廣模式積極轉(zhuǎn)型線上，合作KOI。紙媒時代，公司創(chuàng)造了韓國首個化妝品刊物《化妝界》，通過前瞻性的內(nèi)容打開韓國女性對于化妝品的認(rèn)知。進入電視媒體時代后，愛茉莉選擇了選取青春、自然美的廣告代言人，通過廣告以及線下店的促銷快速推廣品牌。網(wǎng)絡(luò)媒體時代，隨著互聯(lián)網(wǎng)的興起，韓流在世界范圍內(nèi)進一步傳播，“韓劇效應(yīng)”以及韓國電影、音樂等給韓國創(chuàng)造了大量的經(jīng)濟價值。公司成功通過“韓劇帶貨”的方式，將蘭芝、IOPE、夢妝等品牌植入到韓劇當(dāng)中。
市場表現(xiàn)（周表現(xiàn)）：（1）本周中證可選消費收盤相較上周下跌2.46%，低于上證綜合指數(shù)2.16pct，低于滬深300指數(shù)1.78pct。（2）細分板塊表現(xiàn)，本周各細分板塊指數(shù)較上周均有所下跌，跌幅較小的行業(yè)有服裝家紡、化妝品和紡織制造，分別下跌0.98%、1.68%和1.70%。
可選消費本周觀點：底部關(guān)注運動服飾。10月因疫情影響，龍頭動銷轉(zhuǎn)弱，在此環(huán)境下，市場折扣率有所加深。因持續(xù)的疫情影響，三龍頭2023PE均達到20倍附近或20倍以下，布局性價比提升?；谝咔閺?fù)蘇彈性、明后年發(fā)展主線，我們認(rèn)為短期（現(xiàn)在）、中期（1年維度）、長期（3-5年）布局可選標(biāo)的分別為李寧、特步國際、安踏體育。
投資建議：運動服飾國潮替代仍處初期，高端運動休閑仍有空缺，長期布局價值凸顯，關(guān)注李寧、特步、安踏以及羽絨服龍頭波司登；關(guān)注疫后復(fù)蘇彈性較大的海底撈、九毛九，以及功能性型護膚品貝泰妮、醫(yī)美龍頭愛美客。
風(fēng)險提示：疫情波動以及疫情相關(guān)防疫政策可能對消費場景產(chǎn)生影響；疫情情況可能對用工、開工情況及物流情況可能跟產(chǎn)生影響；消費需求在疫情可能受到影響。
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