>> 華西證券-有色行業(yè)研究-海外鋰資源企業(yè)近況總結(jié)之鋰輝石篇：上游鋰精礦承購(gòu)難度加大，影響或在2024年后逐步顯現(xiàn)-221127
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2022/11/28 |
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來(lái)源： |
華西證券 |
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作者： |
晏溶 |
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2023年已經(jīng)調(diào)低進(jìn)度預(yù)期的項(xiàng)目不在少數(shù)，增量情況并非如市場(chǎng)預(yù)期般樂(lè)觀
2022Q3澳洲鋰精礦產(chǎn)量為65.17萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)11.75%，銷量為64.13萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)9.44%，復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期。經(jīng)我們測(cè)算，預(yù)計(jì)2022年全球鋰精礦（SC6）產(chǎn)量為253.84萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)25.07%；銷量為255.11萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)22.64%。2023年已經(jīng)調(diào)低產(chǎn)量指引預(yù)期的項(xiàng)目包括Cattlin、Pilgangoora和Marion，普遍存在鋰精礦品位下滑的情況；明確延后項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)間的項(xiàng)目包括Finniss、Grota do Cirilo（Sigma）、NAL以及Sabi Star，較2022Q3/Q2時(shí)的投產(chǎn)時(shí)間指引均延后延后了1-2個(gè)季度，不排除后續(xù)繼續(xù)調(diào)低預(yù)期，我們認(rèn)為主要的原因?yàn)榇饲绊?xiàng)目方給出的指引均為12個(gè)月完工投產(chǎn)，在疫情、勞工緊張、物流擾動(dòng)等原因影響之下，12個(gè)月的建設(shè)完工時(shí)間預(yù)期相對(duì)樂(lè)觀，低于預(yù)期為大概率結(jié)果。2023年，考慮目前已經(jīng)明確表示低于預(yù)期的項(xiàng)目情況，我們預(yù)計(jì)全球鋰精礦（SC6）產(chǎn)銷量均為353萬(wàn)噸，產(chǎn)量同比增長(zhǎng)39.07%，銷量同比增長(zhǎng)38.37%，產(chǎn)/銷量方面均相當(dāng)于全球新增了約12萬(wàn)噸LCE，為2023年全球鋰資源供給增量的主力軍，但并非如市場(chǎng)所預(yù)期的增量那般樂(lè)觀。
中企上游鋰精礦承購(gòu)難度加大，影響或在2024年后逐步顯現(xiàn)
海外鋰輝石在產(chǎn)礦山現(xiàn)有承購(gòu)協(xié)議到期后，已有礦企明確表示不再續(xù)期，產(chǎn)業(yè)鏈一體化延伸為大勢(shì)所趨。2023年計(jì)劃投產(chǎn)/復(fù)工復(fù)產(chǎn)的第三方礦山項(xiàng)目合計(jì)新增鋰精礦產(chǎn)能141萬(wàn)噸/年，而其中中企承購(gòu)到的鋰精礦產(chǎn)能為15萬(wàn)噸/年。2024年計(jì)劃投產(chǎn)的第三方礦山項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)間幾乎都集中在2024H1末，合計(jì)新增鋰精礦產(chǎn)能168萬(wàn)噸/年，4個(gè)項(xiàng)目均為大型鋰輝石礦山，投產(chǎn)確定性未知，其中中企承購(gòu)到的鋰精礦產(chǎn)能為25萬(wàn)噸/年。不管是現(xiàn)有在產(chǎn)礦山承購(gòu)協(xié)議到期后的重新安排，或者是2023-2024年新增鋰精礦供給，都同樣表現(xiàn)為部分精礦將用于一體化加工，部分簽約給了其它海外企業(yè)，中國(guó)企業(yè)能夠在里面獲得的承購(gòu)份額占比非常小，已不再呈現(xiàn)上輪周期中的中企全面包銷的局面。我們?yōu)殇嚲V下游加工產(chǎn)能大國(guó)，如果上游鋰精礦原材料獲取方面不再占據(jù)優(yōu)勢(shì)的話，這種對(duì)產(chǎn)業(yè)的負(fù)面影響將會(huì)在2024年之后逐步顯現(xiàn)。
投資建議
鋰作為通往新能源道路上必備的金屬，在交通電動(dòng)化、儲(chǔ)能等領(lǐng)域必不可缺，全球一場(chǎng)新的資源爭(zhēng)奪戰(zhàn)正在上演。美國(guó)出臺(tái)政策強(qiáng)調(diào)關(guān)鍵礦物“本土化”，加拿大調(diào)整關(guān)鍵礦產(chǎn)領(lǐng)域投資政策，阻礙中企投資，歐盟表示將于2023Q1將提出關(guān)鍵原材料的立法建議，確保供應(yīng)安全，以上都反映出了各個(gè)國(guó)家對(duì)鋰關(guān)鍵戰(zhàn)略金屬的重視，這也將加劇上游資源搶奪的激烈競(jìng)爭(zhēng)格局。我國(guó)本就是一個(gè)純依賴鋰資源進(jìn)口的國(guó)家，國(guó)內(nèi)鋰資源尚屬豐富但由于各種原因開(kāi)發(fā)進(jìn)度較慢，而本來(lái)依附的原材料采購(gòu)鏈條非常明顯的轉(zhuǎn)向了自身的一體化加工或者包銷給了其它海外客戶，上游鋰資源的安全供給對(duì)我國(guó)的新能源事業(yè)來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。我們認(rèn)為擁有上游資源保障的一體化企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力凸顯，推薦關(guān)注提前實(shí)現(xiàn)鋰精礦收入，阿壩州李家溝鋰輝石礦即將投產(chǎn)的【川能動(dòng)力】；捌千錯(cuò)鹽湖2000噸/碳酸鋰裝置全線打通的【金圓股份】；134號(hào)脈在產(chǎn)、甘孜州康-瀘產(chǎn)業(yè)集中區(qū)總體規(guī)劃(2021-2035)環(huán)境影響評(píng)價(jià)報(bào)批前公示的【融捷股份】；礦端采選積極擴(kuò)產(chǎn)，原料自給率有望進(jìn)一步提高的【永興材料】；正在辦理茜坑鋰云母礦探轉(zhuǎn)采的【江特電機(jī)】。受益標(biāo)的有格林布什礦山未來(lái)5年一直在增產(chǎn)且可以通過(guò)代工實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量放量的【天齊鋰業(yè)】和Bikita礦山擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)行中、鋰鹽自給率有望持續(xù)提高的【中礦資源】。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1）全球鋰鹽需求量增速不及預(yù)期；2）澳洲Wodgina礦山放量超預(yù)期；3）阿根廷鹽湖新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期：4）宜春鋰云母精礦放量超預(yù)期；5）全球電動(dòng)車銷量不及預(yù)期；6）鋰精礦及鋰鹽價(jià)格不及預(yù)期。
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