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核心結(jié)論
　　23年將是新房竣工上升周期?！胺孔〔怀础北尘跋拢叱雠_(tái)的目的在于促進(jìn)市場(chǎng)企穩(wěn)，而非刺激市場(chǎng)非理性上漲。相較于促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)銷(xiāo)售快速回暖，我們認(rèn)為保交付政策確定性更高，保交樓即是穩(wěn)民生。中性條件下，2023年地產(chǎn)竣工面積同比有望增加35.74%。銷(xiāo)售和新開(kāi)工方面，2023年銷(xiāo)售面積單月同比增速有望保持緩慢回升態(tài)勢(shì)，避險(xiǎn)情緒濃厚下，“買(mǎi)舊不買(mǎi)新”會(huì)成為更多購(gòu)房者的選擇，二手房市場(chǎng)回暖速度快于新房市場(chǎng)的現(xiàn)象有望持續(xù)；資金緊張狀態(tài)下，開(kāi)工數(shù)據(jù)低位震蕩可能無(wú)可避免。
　　保交樓帶動(dòng)消費(fèi)建材景氣度回升。保交樓政策監(jiān)督與扶持下房企有望按照購(gòu)房合同執(zhí)行交付標(biāo)準(zhǔn)，加快施工進(jìn)度，切實(shí)維護(hù)購(gòu)房者合法權(quán)益，拉動(dòng)竣工端建材家居需求率先回升。分渠道看，C端穩(wěn)中向好，B端彈性更強(qiáng)：業(yè)績(jī)的率先改善+收入質(zhì)量的提升+計(jì)提減值基本結(jié)束有望為依賴(lài)B端業(yè)務(wù)的企業(yè)創(chuàng)造更大彈性。相較于B端市場(chǎng)，C端市場(chǎng)則更為穩(wěn)定，同時(shí)，保交付帶來(lái)的建材需求回升傳導(dǎo)至C端市場(chǎng)仍需時(shí)間：通常情況下竣工后3-6個(gè)月業(yè)主開(kāi)始裝修。但零售市場(chǎng)的渠道再迭代仍值得重點(diǎn)關(guān)注：家裝渠道擴(kuò)容，流量小B化趨勢(shì)加速，新渠道或加速企業(yè)增長(zhǎng)分化，率先布局企業(yè)業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。
　　原材料方面，面對(duì)日趨激烈的競(jìng)爭(zhēng)，原材料價(jià)格上漲帶來(lái)的成本提升難以完全向下傳導(dǎo)至產(chǎn)品端，對(duì)公司毛利率產(chǎn)生一定影響。隨著原材料價(jià)格進(jìn)入下行通道以及終端產(chǎn)品售價(jià)的提升，2023年企業(yè)利潤(rùn)率有望得到修復(fù)。
　　同時(shí)，產(chǎn)業(yè)資本的入場(chǎng)及新規(guī)的落地預(yù)計(jì)也會(huì)對(duì)相關(guān)企業(yè)產(chǎn)生邊際收益：產(chǎn)業(yè)資本的密集行動(dòng)或彰顯了其對(duì)頭部企業(yè)自身價(jià)值的肯定及對(duì)行業(yè)前景的樂(lè)觀(guān)預(yù)期，板塊估值有望觸底回升。與地產(chǎn)系產(chǎn)業(yè)資本聯(lián)手的企業(yè)有望率先享受此輪地產(chǎn)供給側(cè)改革帶來(lái)的紅利；而防水新規(guī)的落地有利于增加建筑工程和市政工程對(duì)防水材料的需求量從而帶動(dòng)行業(yè)擴(kuò)容，同時(shí)有利于加速低質(zhì)防水材料的退出，帶動(dòng)頭部?jī)?yōu)質(zhì)防水企業(yè)市占率加速提升。
　　在需求回暖、原材料價(jià)格下行外生貝塔與龍頭企業(yè)內(nèi)生阿爾法共同作用下，2023公司年有望迎來(lái)困境反轉(zhuǎn)，營(yíng)收增速回歸正軌，利潤(rùn)增速更具彈性。建議關(guān)注已覆蓋標(biāo)的：歐派家居（開(kāi)辟整裝大家居，拉動(dòng)行業(yè)創(chuàng)新）/偉星新材（PPR零售領(lǐng)導(dǎo)者，新品類(lèi)加速推進(jìn)）/江山歐派（新零售板塊發(fā)展迅猛，份額加速提升）/東方雨虹（零售三年百億，工程強(qiáng)者恒強(qiáng)）/堅(jiān)朗五金（腳踏實(shí)地，仰望星空），以及暫未覆蓋標(biāo)的：蒙娜麗莎/皮阿諾。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不及預(yù)期、原材料價(jià)格上漲、疫情反復(fù)。