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證券：本周市場(chǎng)日均成交額環(huán)比大幅下降1800億至0.81萬(wàn)億；兩融余額（11.25）略降至1.57萬(wàn)億。周五央行決定于12月5日降準(zhǔn)25個(gè)基點(diǎn)至7.8%，符合市場(chǎng)預(yù)期。降準(zhǔn)對(duì)金融體系內(nèi)流動(dòng)性具有較強(qiáng)信號(hào)意義，但幅度不大，影響相對(duì)有限。對(duì)于非銀行業(yè)而言，降準(zhǔn)對(duì)券商的影響相對(duì)更為直接，有望從市場(chǎng)流動(dòng)性和交易層面對(duì)券商構(gòu)成利好。同時(shí)，本周另一大重要事件即為個(gè)人養(yǎng)老金制度于周五正式啟動(dòng)實(shí)施，首批試點(diǎn)城市由北京、上海等36個(gè)城市組成，銀行、券商、保險(xiǎn)、基金等各類機(jī)構(gòu)均已做好準(zhǔn)備，短期從手續(xù)費(fèi)、產(chǎn)品間協(xié)同推廣和銷售帶動(dòng)，中長(zhǎng)期從市場(chǎng)層面均有望對(duì)證券行業(yè)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)正向推動(dòng)。此外，證監(jiān)會(huì)易主席在金融街論壇上再度提出對(duì)資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期的改革構(gòu)想，將以持續(xù)改革創(chuàng)新為主旋律，并通過風(fēng)險(xiǎn)防控、制度保障、投資者保護(hù)等層面為改革保駕護(hù)航?？梢灶A(yù)期未來(lái)一段時(shí)期資本市場(chǎng)改革將呈現(xiàn)加速態(tài)勢(shì)，政策和投資者信心層面均有望持續(xù)改善，而市場(chǎng)環(huán)境的優(yōu)化和創(chuàng)新模式的不斷推出也有望提升證券行業(yè)（特別是頭部券商）的中期業(yè)績(jī)預(yù)期。
　　保險(xiǎn)：個(gè)人養(yǎng)老金制度的落地疊加開門紅的推動(dòng)有望進(jìn)一步改善險(xiǎn)企負(fù)債端業(yè)績(jī)預(yù)期。從多家險(xiǎn)企渠道端了解到，養(yǎng)老金產(chǎn)品高熱度有利于產(chǎn)品交叉銷售，開門紅預(yù)售數(shù)據(jù)向好，但疫情反復(fù)和各地防控政策仍是重要變量。根據(jù)當(dāng)前進(jìn)度，預(yù)計(jì)2023年開門紅階段上市壽險(xiǎn)新單保費(fèi)將實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，NBV增速也有望達(dá)到5-10%。此外，平安壽險(xiǎn)2022年NBV降幅有望縮小到10%至15%，中國(guó)人壽NBV降幅有望縮小至大個(gè)位數(shù)區(qū)間。我們認(rèn)為，隨著險(xiǎn)企的渠道改革紅利加速兌現(xiàn)，四季度至2023年上半年負(fù)債端有望延續(xù)邊際改善勢(shì)頭。
　　板塊表現(xiàn)：11月21日至11月25日5個(gè)交易日間非銀板塊整體上漲0.05%，按申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，排名全部行業(yè)10/31；其中證券板塊下降0.78%，保險(xiǎn)板塊上漲2.13%，均跑贏滬深300指數(shù)（-0.68%）。個(gè)股方面，券商漲幅前五分別為財(cái)達(dá)證券（5.95%）、中國(guó)銀河（3.50%）、國(guó)投資本（2.72%）、中金公司（1.67%）、中信證券（1.04%），保險(xiǎn)公司漲跌幅分別為中國(guó)人保（9.09%）、中國(guó)人壽（4.74%）、中國(guó)太保（3.92%）、新華保險(xiǎn)（2.70%）、中國(guó)平安（1.40%）、天茂集團(tuán)（0.64%）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。