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上周醫(yī)療服務II下跌6.7%，跌幅居前
　　上周醫(yī)藥生物報收9201.27點，下跌4.9%，漲幅排名位列申萬一級行業(yè)第28位，跌幅靠前；醫(yī)療服務II報收8160.31點，下跌6.7%；中藥II報收7682.56，下跌3.7%；化學制藥報收10488.61點，下跌4.7%；生物制品Ⅱ報收8912.03點，下跌6.5%；醫(yī)藥商業(yè)Ⅱ報收6529.34點，下跌5.8%；醫(yī)療器械Ⅱ報收8219.03點，下跌2.8%。細分板塊來看，醫(yī)療服務跌幅較大。
　　醫(yī)療服務板塊PE（ttm）比上周下降了2.2 X，PB（lf）比上周下降了0.4 X
　　當前醫(yī)療服務板塊PE為30.4 X，近一年PE最大值為78.2 X，最小值為30.0X；當前PB為5.0 X，近一年PB最大值為9.6 X，最小值為4.7 X。醫(yī)療服務板塊PE（ttm）比上周下降了2.2 X，PB（lf）比上周下降了0.4 X，醫(yī)療服務板塊PE、PB處于近一年底部水平。醫(yī)療服務板塊相對于滬深300估值溢價率174.0%。雖然靜態(tài)來看醫(yī)療服務板塊估值仍較高，但考慮到?？漆t(yī)院及CXO產業(yè)相關公司業(yè)績增速較高，行業(yè)發(fā)展趨勢較好且政策免疫，目前估值已較為合理。
　　重要資訊
　　1）上海發(fā)布措施支持生物醫(yī)藥產業(yè)發(fā)展：11月21日，上海市政府發(fā)布《加快打造全球生物醫(yī)藥研發(fā)經濟和產業(yè)化高地的若干政策措施》，《若干政策措施》核心內容包括6個方面16條政策措施，提出到2025年，上海全球生物醫(yī)藥研發(fā)經濟和產業(yè)化高地發(fā)展格局初步形成。2）杭州明年起實施“試管嬰兒”商業(yè)醫(yī)保費用可報銷：明年起，參加杭州市商業(yè)補充醫(yī)療保險“西湖益聯(lián)?！钡木用?，在2023年度實施輔助生育的參保市民，將可獲得最高3000元的報銷。
　　本周觀點
　　上周杭州發(fā)文將輔助生殖納入杭州商業(yè)醫(yī)保，輔助生殖滲透率有望提升。從此前政策來看，多地已有將輔助生殖納入醫(yī)保意向，早在今年2月份，北京醫(yī)保局曾發(fā)布通知，擬將門診治療中常見的宮腔內人工授精術、胚胎移植術等16項輔助生殖技術項目納入醫(yī)保；5月份湖南省醫(yī)保局回復稱將逐步探索將醫(yī)保能承擔治療性輔助生殖技術按程序納入醫(yī)保支付范圍；8月17日，國家衛(wèi)健委、國家發(fā)改委等17部門印發(fā)《關于進一步完善和落實積極生育支持措施的指導意見》，首次明確提出，指導地方逐步將適宜的分娩鎮(zhèn)痛和輔助生殖技術項目按程序納入醫(yī)保(含生育保險)基金支付范圍。此外福建、江蘇、廣東、江西、四川等十幾個省出臺三胎政策，其中均提到輔助生殖。目前我國輔助生殖需求大：（1）中國輔助生殖滲透率提升空間大：目前中國輔助生殖滲透率僅為8.7%，遠低于美國32.5%的滲透率；（2）中國生育力狀況惡化，需求基數大：根據弗若斯特沙利文數據，近年來，中國和全球不孕不育癥患病率持續(xù)走高，中國不孕不育夫妻的數量逐年增加，人數在2020年達到了5,050萬。我們認為隨著醫(yī)保政策落地把輔助生殖納入報銷將推動輔助生殖滲透率提升及醫(yī)院業(yè)務量增長，建議關注布局輔助生殖業(yè)務相關公司。由于近期國內多地疫情散發(fā)，多地加強疫情管理使得市場對放開預期轉弱，從而影響醫(yī)藥板塊表現，但我們認為短期情緒擾動不改醫(yī)療服務長期向好趨勢，我們維持對醫(yī)療服務行業(yè)的“增持”評級，建議關注以下三大主線：（1）醫(yī)藥外包服務公司：2022年下半年新冠藥CDMO將持續(xù)貢獻業(yè)績。建議重點關注臨床CRO龍頭公司及后端CRO/CDMO公司；（2）民營?？漆t(yī)療服務：國家繼續(xù)鼓勵社會資本辦醫(yī)，民營?？漆t(yī)院受政策壓制小，建議重點關注口腔醫(yī)療、眼科等消費型?？漆t(yī)療服務龍頭公司；（3）IVD產業(yè)鏈及下游第三方醫(yī)學檢驗實驗室：隨著檢驗需求及ICL滲透率的不斷提升，國內ICL行業(yè)規(guī)模將繼續(xù)保持穩(wěn)健增長。
　　風險提示
　?。?）政策變動不確定性；（2）創(chuàng)新藥研發(fā)投入不及預期；（3）行業(yè)及上市公司業(yè)績不及預期風險。