>> 國海證券-輪胎行業(yè)系列深度之五：短期波動，不改長期看好-221130
| 上傳日期： |
2022/11/30 |
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| 3315KB |
| 格式： |
pdf 共61頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
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原材料價格高位回落，海運費下降至底部，海外市場去庫存接近尾聲
2022Q3隨著汽車銷量的復(fù)蘇，國內(nèi)半鋼胎配套需求恢復(fù)，但是由于海運費快速下行，美國經(jīng)銷商持續(xù)去庫存，東南亞發(fā)往美國的需求量表現(xiàn)平淡。
季度數(shù)據(jù)：2022Q3營收增加，凈利率下滑
海外需求受損，加之存貨減值、期末外匯遠期及商品套期保值合約虧損，輪胎行業(yè)整體呈現(xiàn)營收環(huán)比增長,但是毛利率環(huán)比略有下降的特征。
2022H1玲瓏輪胎泰國工廠營收為23.38億元，環(huán)比增加1.94%；賽輪輪胎越南（不含ACTR）營收為24.94億元，環(huán)比增加28.47%；賽輪輪胎柬埔寨工廠營收為2.54億元；森麒麟泰國營收為14.29億元，環(huán)比增加31.26%；賽輪輪胎和森麒麟海外工廠的營收大幅增長，主要得益于新產(chǎn)能投放。玲瓏輪胎泰國、森麒麟泰國和賽輪輪胎（越南）的凈利率水平相近，2022H1玲瓏輪胎泰國凈利率環(huán)比提升，森麒麟泰國和賽輪輪胎（越南）凈利率環(huán)比下降。
2022H1玲瓏輪胎、賽輪輪胎和森麒麟扣除海外基地之后的凈利率環(huán)比都有提升。賽輪輪胎柬埔寨工廠首次實現(xiàn)盈利，凈利潤為940萬元。
年度數(shù)據(jù)：國內(nèi)外均下滑，但海外市場盈利優(yōu)于國內(nèi)
2021年，中國輪胎A股上市公司的整體國內(nèi)營收基本維持不變，整體海外市場營收同比增加；受海運費和原材料價格上漲影響，A股上市輪胎企業(yè)國內(nèi)市場的毛利率大幅下滑，處于過去10年的歷史最低水平，同比降幅在3.02-9.66個百分點。海外市場的毛利率也出現(xiàn)下降，下降幅度在5.49-14.28個百分點之間。下降后的海外市場毛利率仍處于較高范圍內(nèi)，部分企業(yè)國內(nèi)市場毛利率難以維持盈虧平衡。
行業(yè)評級及投資建議
由于國內(nèi)半鋼胎需求恢復(fù)，海外輪胎市場去庫存接近尾聲，綜合考慮行業(yè)景氣度，維持輪胎行業(yè)“推薦”評級。
建議關(guān)注
玲瓏輪胎、賽輪輪胎、森麒麟、貴州輪胎、通用股份等。
風(fēng)險提示
重點關(guān)注公司業(yè)績不及預(yù)期、疫情影響全球經(jīng)濟超預(yù)期、主要原材料價格波動風(fēng)險、海運費大幅上漲風(fēng)險、國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險、項目進展不達預(yù)期風(fēng)險、環(huán)保及安全生產(chǎn)風(fēng)險、境外經(jīng)營風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、經(jīng)濟下行風(fēng)險等
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