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繼10月之后，11月制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、建筑業(yè)PMI環(huán)比再度全線(xiàn)走弱，顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨較大下行壓力。結(jié)構(gòu)上，制造業(yè)供需兩端同步走弱、內(nèi)需外需同步走弱，產(chǎn)成品庫(kù)存逆勢(shì)上升、出廠(chǎng)價(jià)格繼續(xù)回落，實(shí)際“被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存”。
　　當(dāng)前越來(lái)越大的經(jīng)濟(jì)下行壓力，顯然越來(lái)越與疫情有關(guān)。與此同時(shí)，防疫優(yōu)化的大勢(shì)也越來(lái)越明朗。這個(gè)過(guò)程中，我們?nèi)砸咨茟?yīng)對(duì)三方面問(wèn)題，這意味著在經(jīng)濟(jì)真正開(kāi)始變好之前，可能要先經(jīng)歷一個(gè)底部震蕩甚至繼續(xù)變差的過(guò)程。
　　概率上，我們?cè)诿髂昴硞€(gè)時(shí)點(diǎn)抵達(dá)隧道盡頭、迎接光明的概率更大，但仍然有一些潛在風(fēng)險(xiǎn)需要?jiǎng)討B(tài)跟蹤評(píng)估。一是步入隧道深處，社會(huì)情緒是否再次擺動(dòng)；二是經(jīng)濟(jì)在探底甚至進(jìn)一步下行的過(guò)程中，會(huì)有小概率先出現(xiàn)系統(tǒng)性變化。辯證的看，基于第二點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)的考量，我們接下來(lái)有望迎接更多利好政策，將在風(fēng)險(xiǎn)確認(rèn)之前推動(dòng)市場(chǎng)繼續(xù)前行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情形勢(shì)變化超預(yù)期；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)壓力超預(yù)期